Nový uzavřený fond Billa Ackmana těží z permanentního kapitálu, což mu umožňuje ignorovat krátkodobé výkyvy a soustředit se na dlouhodobé zhodnocení. Portfolio sází na „staromódní“ technologické giganty, přičemž Microsoft, Amazon a Meta tvoří více než třetinu investovaného kapitálu staršího fondu. Ackman intenzivně využívá tržních anomálií mimo hlavní americké indexy a nadále drží masivní pozice v podhodnocených hypotečních agenturách.   Architektura nového fondu a výhoda permanentního kapitálu V dubnu letošního roku vstoupil na trh nový investiční nástroj z dílny legendárního miliardáře Billa Ackmana. Společnost Pershing Square USA (PSUS) představuje uzavřený fond s počátečním kapitálem ve výši pěti miliard dolarů, který je primárně určen pro americké investory. Klíčovou konkurenční výhodou tohoto fondu je struktura takzvaného permanentního kapitálu. Tato specifická architektura přináší Ackmanovi zcela zásadní strategickou volnost. Znamená to totiž, že manažer fondu může činit svá investiční rozhodnutí bez neustálých obav z náhlého přílivu nebo naopak masivního odlivu hotovosti ze strany klientů. Díky této stabilitě získává investiční tým unikátní schopnost plně se soustředit na dlouhodobé výsledky a zcela ignorovat krátkodobé tržní tlaky. Ačkoliv do oficiálního zveřejnění kompletního portfolia zbývá ještě několik měsíců, Ackman se nedávno rozhodl poskytnout veřejnosti první exkluzivní pohled pod pokličku. Odhalil tak osm z celkových dvanácti akciových titulů, které fond nakoupil od své primární veřejné nabídky před sedmi týdny. Jak se dalo očekávat, nová investiční strategie vykazuje značný překryv s jeho starším a zavedeným fondem Pershing Square Holdings (PSHZF) . Pro ty, kteří kroky tohoto zkušeného miliardáře sledují dlouhodobě, nepředstavuje odhalená osmička jmen žádné obrovské překvapení. Jedná se o společnosti, které Ackman již dříve veřejně označil za hrubě podhodnocené příležitosti na současném trhu. Sázka na přehlížené technologické giganty Mezi odtajněnými pozicemi figurují zvučná jména jako gigant Amazon (AMZN) , společnost Microsoft (MSFT) , korporace Meta Platforms (META) či platforma Uber Technologies (UBER) . Zvláštní pozornost si přitom zaslouží právě Ackmanův neortodoxní pohled na technologický sektor. Zatímco akcie výrobců polovodičů a takzvaných neocloudových společností v současnosti zažívají raketový růst a trhají rekordy, Ackman označuje trojici Amazon, Microsoft a Meta Platforms za „staromódní“ technologické firmy dnešního trhu. Zmínění giganti jsou podle něj současným trhem do značné míry ignorováni, což vede k výraznému podhodnocení a vytváří mimořádně atraktivní nákupní okno pro hodnotové investory. Před samotným zveřejněním portfolia pro starší fond Ackman prozradil nákup akcií Microsoftu pro svůj nový americký fond. Zveřejněné dokumenty následně odhalily, že Ackman a jeho investiční tým přistoupili k odprodeji akcií Alphabet (GOOGL) , aby uvolnili kapitál právě pro masivní sázku na Microsoft. Ačkoliv slavný investor jasně deklaroval, že u mateřské společnosti Googlu nadále vidí velký prostor pro růst, v prostředí omezeného kapitálu vyhodnotil Microsoft jako aktuálně výhodnější příležitost. O síle jeho přesvědčení svědčí i fakt, že kombinované pozice v Microsoftu, Amazonu a Metě v současnosti tvoří více než jednu třetinu celkového investovaného kapitálu staršího fondu. Tržní anomálie a masivní potenciál hypotečních agentur Dalším nosným pilířem Ackmanovy strategie je využívání tržních anomálií spojených s akciovými indexy. Investor opakovaně upozorňuje na to, jak obrovský vliv na valuaci firem má jejich zařazení do hlavních indexů, a to především kvůli masivnímu objemu pasivního kapitálu. Tento fenomén logicky vytváří atraktivní nákupní příležitosti u společností, které stojí mimo hlavní benchmarky, jako je například prestižní index S&P 500 (^GSPC) . Ukázkovým příkladem z Ackmanova portfolia je společnost Brookfield (BN) a řetězec Restaurant Brands International (QSR) . Vzhledem k tomu, že jde o kanadské podniky, nesplňují přísná kritéria pro zařazení do indexů zaměřených výhradně na americký trh. Důsledkem této pasivní exkluze je fakt, že se akcie Restaurant Brands obchodují s výrazným diskontem v porovnání s americkým konkurentem McDonald's (MCD) . Podobná situace panuje i u společnosti Brookfield, která se na trhu obchoduje s mnohem nižším násobkem než srovnatelná americká společnost KKR (KKR) . Závěrem nelze opomenout Ackmanovu dlouhodobou a neochvějnou sázku na hypoteční obry. Agentura Federal National Mortgage Association (FNMA) a instituce Federal Home Loan Mortgage (FMCC) představují pro fond obrovský skrytý potenciál. Slavný finančník je pevně přesvědčen, že jejich případné vyvedení z nucené státní správy by znamenalo masivní odemknutí hodnoty pro akcionáře. Jeho starší fond drží tyto akcie ve svém portfoliu již více než deset let. V březnu letošního roku Ackman veřejně prohlásil, že obě akcie jsou „absurdně levné“ a mají potenciál zdesetinásobit svou tehdejší hodnotu. Toto odvážné prohlášení okamžitě vystřelilo ceny obou titulů strmě vzhůru, nicméně od tohoto prudkého vrcholu akcie následně mírně korigovaly své zisky. Všechny výše zmíněné pozice se v současnosti jeví jako velmi slibné nákupní příležitosti. Většina z těchto titulů se totiž od konce dubna, kdy nový fond úspěšně realizoval své IPO, obchoduje spíše do strany nebo zaznamenala mírný pokles, což na trhu otevírá mimořádně atraktivní vstupní bod.