Citigroup snižuje investiční doporučení pro technologický sektor z nadvážení na tržní váhu kvůli pochybnostem o plošné ziskovosti umělé inteligence. Širší trh zasáhl výprodej čipových titulů v reakci na zprávy o možném odkladu primární emise akcií společnosti OpenAI až na příští rok. Navzdory technologické opatrnosti zůstává stratég Scott Chronert ohledně akcií býkem a předpovídá přesun kapitálu do jiných, dosud přehlížených odvětví.   Konec bezbřehého optimismu v technologickém sektoru Obchodování s technologickými tituly začíná na Wall Street narážet na první vážnější překážky a podle analytiků ze společnosti Citigroup (C) nastal ideální čas, aby investoři začali své pozice v tomto dominantním sektoru postupně redukovat. Dlouhé měsíce trvající euforie, která hnala ceny vzhůru, se nyní dostává do fáze střízlivějšího hodnocení. Trh si začíná uvědomovat, že ne každý hráč na poli moderních technologií dokáže naplnit extrémně vysoká očekávání. Hlavní akciový stratég banky Scott Chronert v reakci na aktuální vývoj oficiálně zhoršil investiční doporučení pro technologický sektor. Jeho váhu v modelových portfoliích snížil z dosavadního „nadvážení“ na neutrální „tržní váhu“. Tento krok signalizuje zásadní posun v uvažování velkých institucionálních hráčů, kteří doposud sázeli na neomezený růst technologických gigantů bez ohledu na jejich fundamentální ocenění. Ve své zprávě klientům Chronert upozornil na specifické chování takzvané magické osmičky největších technologických firem. Tyto elitní korporace se podle něj po celý letošní rok obchodují velmi idiosynkraticky, což znamená, že jejich cenové pohyby jsou taženy spíše individuálními faktory než plošným tržním sentimentem. Přestože je výsledkové momentum v polovodičovém segmentu naprosto nezpochybnitelné, vytváří podle stratéga scénář, ve kterém je nesmírně obtížné si představit, že na cestě k dominanci v umělé inteligenci nakonec zvítězí úplně všichni. Tento střízlivý pohled začíná na trhu rezonovat stále silněji. Mnozí další institucionální investoři pravděpodobně sdílejí Chronertovy obavy a začínají přehodnocovat svá dosavadní portfolia. Zlatá horečka kolem umělé inteligence sice přinesla obrovské zisky, ale nyní se trh dostává do fáze, kdy bude nutné pečlivě oddělovat skutečné vítěze od těch, kteří se pouze vezou na módní vlně bez reálného a udržitelného obchodního modelu. Výprodeje čipů a debata o návratnosti investic Pochybnosti o bezchybnosti technologického sektoru se naplno projevily během pátečního obchodování, kdy právě tyto tituly stáhly do červených čísel celý široký trh. Spouštěčem tohoto masivního výprodeje se stala zpráva deníku The New York Times, podle které společnost vyvíjející populární nástroje umělé inteligence, OpenAI, zvažuje odklad své primární emise akcií až na příští rok. Tato zpráva zafungovala jako ledová sprcha pro investory, kteří očekávali brzký přísun nového kapitálu do sektoru. Nejtvrdší ránu inkasovaly akcie výrobců čipů, kteří tvoří naprostý základ hardwarové infrastruktury pro trénink a běh jazykových modelů. Lídr trhu, společnost Nvidia (NVDA) , zaznamenala během seance pokles o zhruba jedno procento. Ještě hlubší ztráty si připsal výrobce paměťových čipů Micron (MU) , jehož akcie odepsaly přibližně čtyři procenta. Tlak na celý segment se jasně odrazil i na výkonnosti burzovně obchodovaného fondu VanEck Semiconductor ETF (SMH) , který se propadl o celá tři procenta. Podle Chronerta není sebemenších pochyb o tom, že právě tato komponenta sázek na umělou inteligenci bude i nadále hlavním tahounem zisků v rámci hlavního amerického indexu S&P 500 (^GSPC) . Krátkodobý problém však spočívá v tom, že současná síla a rychlost tohoto trendu nebezpečně vyostřuje debatu o návratnosti investic. Kapitálové výdaje spojené s umělou inteligencí dosahují astronomických výšin a investoři začínají logicky požadovat jasné důkazy o tom, kdy a v jaké míře se tyto gigantické investice promítnou do reálných firemních zisků. Tato debata o návratnosti je v současném tržním prostředí naprosto klíčová. Pokud by se ukázalo, že masivní investice do datových center a výpočetního výkonu nepřinášejí adekvátní monetizaci na straně koncových uživatelů, mohlo by to vyvolat hlubokou revizi valuací celého technologického sektoru. Trh proto nyní bedlivě sleduje každý náznak toho, zda je současné tempo výdajů skutečně dlouhodobě udržitelné. Rotace kapitálu jako hnací motor dalšího růstu Chronertovy opatrnější komentáře přicházejí v době, kdy se Wall Street připravuje na uzavření mimořádně silného čtvrtletí, přičemž úterý představuje poslední den měsíce června. Široký index S&P 500 si během druhého kvartálu připsal úctyhodný nárůst o více než třináct procent. Tímto výkonem směřuje k dosažení vůbec nejlepšího čtvrtletního výsledku od druhého kvartálu roku 2020, kdy se trhy prudce odrážely od pandemického dna. Navzdory tomu, že stratég Citigroup zaujímá k technologickým akciím zdrženlivější postoj, zůstává v celkovém pohledu na akciové trhy výrazným býkem. Jeho cílová hodnota pro index S&P 500 na konci letošního roku činí úctyhodných 8 100 bodů. Tento mimořádně optimistický odhad se dělí o první místo jako vůbec nejvyšší cíl v rámci prestižního průzkumu tržních stratégů, který pravidelně zpracovává stanice CNBC. Tento zdánlivý rozpor mezi opatrností vůči technologiím a celkovým optimismem má podle Chronerta jasné opodstatnění. Očekává totiž, že na trhu dojde k masivní rotaci kapitálu směrem od předražených technologických lídrů k jiným, dosud přehlíženým sektorům. Právě tento přesun prostředků by měl zajistit pokračování býčího trendu, aniž by trh musel spoléhat pouze na úzkou skupinu technologických gigantů. Klíčovým faktorem pro tuto rotaci by měl být vývoj na komoditních trzích, zejména pak cena ropy (CL=F) . Stratég předpokládá, že slabší ceny černého zlata se během třetího čtvrtletí pozitivně promítnou do zmírnění obav z přetrvávající inflace. Tento dezinflační impuls by měl trhům dodat potřebnou dynamiku a vytvořit ideální podhoubí pro to, aby se růstové pozice mohly rozšířit i do tradičnějších odvětví, čímž by se celkový růst trhu stal mnohem zdravějším a diverzifikovanějším.