Klíčové body Oba technologičtí giganti plánují v letošním roce vynaložit téměř 400 miliard dolarů na kapitálové výdaje, primárně do AI datových center. Platforma Azure od Microsoftu aktuálně vede v dynamice růstu se čtyřicetiprocentním meziročním skokem a udržuje si mimořádně vysoké provozní marže. Cloudová divize AWS společnosti Amazon zaznamenává výrazné zrychlení tržeb, její akcie se však obchodují s citelně vyšším oceněním.   Investiční horečka a hledání reálných výnosů Největší otazník, který se v současnosti vznáší nad obrovským rozmachem umělé inteligence, spočívá v tom, zda tyto astronomické investice nakonec přinesou odpovídající zhodnocení. Pro dvě dominantní síly na poli cloudových výpočtů se však první hmatatelné výsledky již začínají rýsovat přímo v jejich cloudových divizích. Společnost Microsoft (MSFT) , která provozuje platformu Azure, a Amazon (AMZN) se svou divizí Amazon Web Services (AWS), představují dva absolutně největší prodejce pronajímaného výpočetního výkonu. Právě tyto platformy dnes fungují jako hlavní transformátory poptávky po umělé inteligenci do reálných tržeb. Společně mají tyto dvě korporace v plánu vynaložit v letošním roce na kapitálové výdaje téměř 400 miliard dolarů. Drtivá většina těchto prostředků přitom zamíří do budování a rozšiřování specializovaných datových center, která jsou pro běh pokročilých AI modelů naprosto nezbytná. Navzdory těmto masivním investicím však akcie obou firem v letošním roce zaostávají za širším trhem. Microsoft se dokonce zařadil mezi největší opozdilce v kategorii megakapitalizací, když od začátku roku do doby psaní tohoto textu odepsal zhruba 19 procent. Před investory tak stojí zásadní dilema: Je lepší příležitostí zlevněný Microsoft, nebo by měli vsadit na Amazon, jehož akcie si vedou o něco lépe? Zdroj: Getty Images Microsoft drží růstové tempo, ale čelí tlakům na marže Investiční teze pro Microsoft se opírá především o jedno zcela zásadní číslo. Ve třetím fiskálním čtvrtletí roku 2026, které skončilo 31. března 2026, vzrostly tržby platformy Azure a dalších cloudových služeb o působivých 40 procent meziročně. To představuje mírné zrychlení oproti 39 procentům v předchozím kvartálu. Díky této dynamice si Azure udržuje bezpečný náskok v tempu růstu před konkurenčním AWS. Celkový cloudový byznys softwarového giganta navíc dalece přesahuje samotný Azure. Celkové cloudové tržby Microsoftu dosáhly 54,5 miliardy dolarů, což značí nárůst o 29 procent. Segment umělé inteligence navíc překonal hranici anualizovaných tržeb ve výši 37 miliard dolarů, což představuje raketový skok o 123 procent. Dalším silným argumentem je objem zbývajících smluvních závazků v komerční sféře, tedy tržeb podepsaných v kontraktech, ale zatím nedodaných. Tento ukazatel meziročně vyletěl o 99 procent na ohromujících 627 miliard dolarů. Ziskovost je přitom tím, co Microsoft skutečně odlišuje. I přes enormní výdaje na AI dosáhla jeho provozní marže ve třetím fiskálním čtvrtletí 46,3 procenta. Za tímto působivým růstem se však skrývá i příběh o masivním utrácení. Microsoft očekává, že letos vynaloží na kapitálové výdaje zhruba 190 miliard dolarů, což je skok o 61 procent. Hrubá marže se navíc zužuje v důsledku rostoucích odpisů datových center. Situaci komplikuje i dubnová změna dohody se společností OpenAI, kvůli které již Microsoft nemá k jejím technologiím exkluzivní přístup. Při poměru ceny k ziskům (P/E) na úrovni 23 se však valuace jeví v kontextu růstu jako velmi atraktivní. Zdroj: Getty images Amazon zrychluje, klíčem k úspěchu však zůstávají náklady Růst cloudové divize Amazonu je sice v absolutních číslech pomalejší, v posledních čtvrtletích však vykazuje mnohem smysluplnější akceleraci. Tržby AWS se v prvním čtvrtletí roku 2026 meziročně zvýšily o 28 procent. Jde o nejrychlejší tempo růstu za posledních 15 kvartálů a jasné zrychlení z 24 procent ve čtvrtém a 20 procent ve třetím čtvrtletí roku 2025. Výkonný ředitel Amazonu Andy Jassy během hovoru k výsledkům za první čtvrtletí trefně poznamenal, že je velmi neobvyklé, aby byznys rostl takto rychle při tak masivní základně. Právě AWS zůstává místem, kde Amazon generuje většinu svých peněz. V prvním čtvrtletí divize vyprodukovala provozní zisk 14,2 miliardy dolarů, což tvoří téměř 60 procent celkového provozního zisku podniku, a to při marži blížící se 38 procentům. Kromě cloudu se Amazon může opřít o solidní maloobchodní byznys, jehož prodeje v Severní Americe stouply o 12 procent. Příjmy z reklamy navíc za posledních 12 měsíců překonaly hranici 70 miliard dolarů. Zásadní je také objem podepsaných smluv pro AWS, který dosáhl 364 miliard dolarů, a to ještě před započítáním nedávné dohody se společností Anthropic v hodnotě přes 100 miliard dolarů. Výdaje Amazonu na podporu cloudové expanze jsou však neméně agresivní. Očekává se, že kapitálové výdaje letos dosáhnou zhruba 200 miliard dolarů. To si vybírá tvrdou daň na volném peněžním toku, který se za poslední rok propadl z téměř 26 miliard dolarů na pouhou 1 miliardu. S P/E poměrem kolem hodnoty 29 je tak Amazon zřetelně dražší akcií. Při současném rozhodování se misky vah mírně naklánějí spíše k Microsoftu, a to zejména po nedávném výrazném propadu jeho akcií. Azure roste rychleji než AWS, přičemž se akcie obchodují s nižším násobkem zisků. Připočteme-li provozní marži blížící se 46 procentům a výplatu dividend, vrací Microsoft akcionářům více zisku z každého investovaného dolaru. Obě společnosti však musí v nadcházejících letech investorům jednoznačně prokázat, že jejich gigantické sázky na AI infrastrukturu přinesou atraktivní návratnost investovaného kapitálu.