Klíčové body Hongkongská burza sice globálně dominuje v objemu primárních úpisů, avšak zhruba polovina nováčků se krátce po debutu obchoduje ve ztrátě. Spekulativní kapitál z pevninské Číny žene ceny akcií po zařazení do programu Stock Connect vzhůru, následně ale přicházejí tvrdé propady. Investiční banka Goldman Sachs očekává letos IPO v hodnotě 60 miliard dolarů, zároveň však stahuje kapitál z hongkongských akcií na pevninu.   Globální prvenství s hořkou pachutí na sekundárním trhu Hongkong se sice může pyšnit titulem největšího globálního trhu pro primární úpisy akcií, avšak za tímto lesklým prvenstvím se skrývá rostoucí a znepokojivý trend. Nově kótované společnosti totiž na sekundárním trhu čelí masivním výprodejům a jejich po-debutová výkonnost systematicky zaostává za očekáváními. Tento strukturální problém začíná vrhat stín na jinak ohromující statistiky, kterými asijské finanční centrum v současnosti disponuje. Podle dat renomované poradenské společnosti KPMG se Hong Kong Exchanges and Clearing (0388.HK) v loňském roce umístila na absolutní špičce v objemu získaných prostředků z IPO. Podařilo se jí tak překonat i takové giganty, jako jsou newyorská burza a technologický Nasdaq (NDAQ) , které obsadily druhé a třetí místo. Silné momentum z roku 2025 navíc plynule přešlo i do prvního čtvrtletí letošního roku, což potvrzuje neutuchající apetit firem po novém kapitálu. Zájem emitentů je skutečně enormní a fronta zájemců se neustále prodlužuje. Podle oficiálních webových stránek burzy čeká na vstup na hongkongský parket více než 600 společností. Kvantita však v tomto případě neodpovídá kvalitě následného tržního vývoje. Široké spektrum hongkongských IPO totiž podává výrazně podprůměrné výkony, což nutí institucionální investory k hlubšímu přehodnocení jejich alokačních strategií. Čínská společnost Wind Information, která se specializuje na finanční data, přináší nekompromisní čísla. Ze 179 nových emisí uskutečněných od ledna 2025 se přibližně polovina v posledních třech měsících obchoduje se ztrátou. Tento plošný propad ostře kontrastuje s vývojem širšího trhu. Zatímco hlavní benchmarkový index Hang Seng (^HSI) zaznamenal ve stejném období pouze mírný pokles, globální ukazatel FTSE Renaissance Global IPO Index si naopak připsal zisky přesahující hranici deseti procent. Zdroj: Getty images Spekulativní horečka kolem programu Stock Connect Ještě dramatičtější situace panuje u titulů zapojených do programu Stock Connect, který umožňuje investorům z pevninské Číny přímo nakupovat akcie v Hongkongu. Rozdíly ve výkonnosti před a po zařazení do tohoto přeshraničního mechanismu jsou doslova propastné a poukazují na vysoce spekulativní charakter současného obchodování. Trh se v těchto případech chová vysoce iracionálně. Z celkového počtu 33 hongkongských akcií, které byly do programu Connect zařazeny 9. března, více než polovina zdvojnásobila svou cenu v období mezi samotným IPO a posledním obchodním dnem před oficiálním začleněním. Osm z těchto titulů, mezi nimiž figuruje i nadějný startup z oblasti umělé inteligence Deepexi, dokonce během této extrémně krátké doby explodovalo o více než 300 procent. Tato raketová rally však měla velmi jepičí život a brzy narazila na tvrdou realitu vybírání zisků. Všech osm zmíněných hvězdných titulů se od té doby propadlo o deset a více procent. Konkrétně akcie společnosti Deepexi ztratily do 3. června drtivých 51 procent své hodnoty. Extrémní volatilita a následné kolapsy nezůstaly bez povšimnutí regulačních orgánů a státního aparátu v Pekingu, který začíná bít na poplach. Státem podporovaný deník Securities Times koncem května ostře upozornil na systémová rizika spojená s těmito prudkými cenovými skoky a následnými propady. Situaci objasňuje Leonid Mironov, portfolio manažer společnosti Gavekal. Upozorňuje, že mnoho hongkongských H-akcií se paralelně obchoduje na pevninské Číně jako takzvané A-akcie. Jakmile jsou tituly zařazeny do programu Connect, chytrý kapitál se často rychle stahuje zpět k levnějším pevninským alternativám. Ding Wenjie, investiční stratég pro globální kapitálové investice ve společnosti China Asset Management Co., tento nebezpečný trend potvrzuje. Podle jeho slov si firma všimla, že některé hongkongské fondy cíleně využívají zařazení do programu Connect jako nástroj k rychlému generování dodatečných výnosů. Jde tedy o krátkodobou arbitráž, která dlouhodobým retailovým investorům přináší fatální ztráty. Zdroj: Shutterstock Prognózy Wall Street a nadcházející zkoušky pro umělou inteligenci Navzdory těmto turbulencím na sekundárním trhu zůstávají výhledy pro primární úpisy z hlediska objemu vysoce ambiciózní. Americká investiční banka Goldman Sachs (GS) letos na jaře zveřejnila predikci, podle níž společnosti v letošním roce v Hongkongu prostřednictvím IPO vyberou zhruba 60 miliard dolarů. To by představovalo téměř dvojnásobek oproti 36 miliardám dolarů, které byly vybrány v roce 2025. Zároveň však analytici z Wall Street přistoupili k zásadnímu kroku, když snížili investiční doporučení pro hongkongské H-akcie ve prospěch pevninských A-akcií. Hlavním motivem tohoto strategického přesunu je snaha získat lepší a stabilnější expozici vůči společnostem zaměřeným na hardware pro umělou inteligenci. Tento odliv kapitálových preferencí ukazuje na širší nedůvěru v udržitelnost hongkongských valuací bezprostředně po úpisu. Benjamin Cavender, výkonný ředitel China Market Research Group, zasazuje tento fenomén do širšího makroekonomického kontextu. Nízké poplatky, slabší získávání prostředků v jiných segmentech a sílící konkurence podle něj vytvářejí nezpochybnitelný tlak na určité části čínského finančního sektoru. Tento tlak následně nutí tržní hráče k nezdravému zaměření na krátkodobou výkonnost na úkor budování dlouhodobé hodnoty. Zástupci hongkongské burzy v oficiální reakci na tyto obavy pouze stroze uvedli, že cenový vývoj akcií je ovlivněn celou řadou komplexních tržních faktorů. Burza se tak zříká přímé odpovědnosti za divoké výkyvy, které momentálně definují její technologický sektor. Investoři proto musí být při alokaci kapitálu do nových emisí maximálně obezřetní. Trh nyní netrpělivě vyhlíží další zatěžkávací zkoušky, které prověří odolnost celého systému. V centru pozornosti je společnost Knowledge Atlas Technology, tvůrce pokročilého AI modelu Zhipu. Tento ostře sledovaný titul by se měl v pondělí začít obchodovat v Šanghaji právě prostřednictvím programu Connect. Později v létě by ji měla následovat další AI firma MiniMax. Obě tyto společnosti přitom vstoupily na hongkongskou burzu letos v lednu a jejich nadcházející výkonnost napoví, zda se trh dokáže z aktuální krize důvěry poučit.