Klíčové body Americký dolar masivně posiluje díky očekávání přísnější měnové politiky Fedu a masivním přesunům kapitálu z technologického sektoru. Evropská centrální banka čelí tlaku na zvýšení úrokových sazeb, zatímco euro ztrácí půdu pod nohama kvůli slabým makroekonomickým datům z průmyslu. Britská libra doplácí na neochotu Bank of England zpřísňovat měnovou politiku a stává se zranitelnou v globálním prostředí averze k riziku.   Americký dolar na koni: Sazby a technologické přesuny Americká měna zažívá období mimořádně silné podpory napříč celým trhem. Páteční obchodování přineslo jeden z nejčistších a nejplošnějších růstů dolaru za poměrně dlouhou dobu. Hlavním hnacím motorem tohoto masivního pohybu byla překvapivě silná zpráva z amerického trhu práce, která zásadně změnila pohled investorů na budoucí vývoj úrokových sazeb. Tato data výrazně posílila očekávání, že letošní energetický inflační šok dopadá na úrodnou půdu pro vznik takzvaných sekundárních inflačních efektů. Trhy v současnosti do svých cen promítají zpřísnění měnové politiky americké centrální banky o téměř 30 bazických bodů pro letošní rok. Do druhého čtvrtletí roku 2027 se pak počítá s utažením o celých 50 bazických bodů. Ačkoliv se toto očekávané zpřísňování může v určitém bodě ukázat jako příliš agresivní, v nadcházejícím týdnu nelze očekávat obrat tohoto narativu. Spojené státy totiž čeká další klíčová série cenových dat. Očekává se, že celková květnová inflace prorazí hranici 4 % v meziročním vyjádření, zatímco index cen výrobců (PPI) by se měl udržet v blízkosti 6 %. Před nadcházejícím zasedáním Federálního výboru pro volný trh (FOMC), které proběhne 17. června, se navíc nacházíme v období komunikačního embarga. Zástupci Fedu tak nemají prakticky žádný prostor pro to, aby svými komentáři mírnili současná tržní očekávání. Americký dolarový index (DX-Y.NYB) by tak měl zůstat silně poptávaný a s největší pravděpodobností otestuje rezistenci v pásmu 100,25 až 100,65. Rostoucí sázky na přísnější Fed zároveň zaskočily investorskou základnu, která má ve svých portfoliích nadváženou expozici vůči akciím a rozvíjejícím se trhům. Dochází tak k masivnímu přesunu kapitálu, který je umocněn děním v technologickém sektoru. Zdá se, že investoři vyprodávají klíčové technologické tituly, aby uvolnili místo pro očekávaný páteční vstup společnosti SpaceX na burzu v astronomické hodnotě 75 až 85 miliard dolarů. Na trhu navíc panuje určitá investiční nestravitelnost a přesycení. Společnost Alphabet (GOOGL) si nedávno z akciového trhu stáhla 85 miliard dolarů a další giganti jako OpenAI či Anthropic plánují primární úpisy akcií v nadcházejících měsících. V tomto kontextu se švédská koruna a izraelský šekel jeví jako měny absolutně nejvíce citlivé na výkyvy v technologickém sektoru. Ústup od rizikových aktiv, a zejména plošná likvidace pozic na rozvíjejících se trzích, historicky představuje silně pozitivní faktor pro americkou měnu. Tento vývoj pravděpodobně přidává na váze i americkým státním dluhopisům. Národy rozvíjejících se trhů budou s největší pravděpodobností nuceny likvidovat své dolarové rezervy za účelem devizových intervencí na obranu vlastních měn. Dalším významným zdrojem prodejních tlaků může být korejský Národní penzijní fond. Ten v mimořádných dobách může zvýšit svůj základní 15% zajišťovací poměr u zahraničních aktiv a již potvrdil, že k tomuto kroku aktuálně přistupuje. Ke konci dubna držel zahraniční akcie a dluhopisy v hodnotě přes 400 miliard dolarů, z čehož podstatná část se nachází právě ve Spojených státech. Geopolitické pozadí rovněž nahrává silnějšímu dolaru. Většina tržních hráčů je překvapena, že Ropa Brent (BZ=F) se neobchoduje na výrazně vyšších úrovních, přestože mezi Íránem a Izraelem dochází k přímé vojenské konfrontaci. Dolarová síla je tak jasnou připomínkou toho, že trhům nadále dominují spíše cyklické než strukturální faktory. Evropská centrální banka pod tlakem klesajícího eura Páteční plošný růst americké měny tvrdě zasáhl evropské devizové trhy. Měnový pár EUR/USD (EURUSD=X) se ocitl pod drtivým tlakem, což extrémně zvyšuje nároky na Evropskou centrální banku (ECB). Od té se nyní očekává, že na svém čtvrtečním zasedání zaujme velmi jestřábí postoj a zvýší depozitní sazbu o 25 bazických bodů na úroveň 2,25 %. Předpokládáme, že rétorika ECB bude skutečně nekompromisní a podpoří výhled na další zvyšování sazeb v září, kdy bude mít instituce k dispozici nové kolo makroekonomických prognóz. Tento krok je naprosto nezbytný pro udržení kredibility evropské měnové politiky tváří v tvář agresivnímu americkému Fedu a vytrvalým inflačním tlakům. Na straně reálné ekonomiky však Evropa čelí nemalým výzvám. Již nyní jsme svědky varovně slabé sady dat o dubnových továrních zakázkách v Německu. Existuje reálné riziko, že aktivita ve zpracovatelském průmyslu eurozóny začne prudce slábnout, a to v důsledku předchozího masivního hromadění zásob vyvolaného nejistotou kolem konfliktu v Perském zálivu. Vzhledem k tomu, že ceny energií začínají na světových trzích opět růst, lze s vysokou pravděpodobností očekávat, že evropská měna zůstane pod neutuchajícím prodejním tlakem. Hranice 1,1500 bude v nadcházejících dnech čelit těžké zkoušce. V současné fázi se domníváme, že zóna podpory v oblasti 1,14 až 1,15 má šanci během letních měsíců odolat, avšak fundamentální tlaky přetrvají. Britská libra čelí turbulencím a opatrnosti centrální banky Zatímco Fed a ECB sebevědomě směřují k utahování měnových podmínek, Bank of England (BoE) se zřejmě pokusí zpřísňování v letošním roce za každou cenu vyhnout. Trh od britské centrální banky pro letní měsíce neočekává téměř žádnou akci, nicméně do svých modelů promítá mírné utažení o 21 bazických bodů na zářijovém zasedání. Páteční zveřejnění dat o inflačních očekáváních v korporátním sektoru poskytlo BoE určitou míru tolik potřebného uklidnění. Tato čísla jasně naznačují, že riziko vzniku sekundárních inflačních efektů ve Spojeném království je podstatně méně pravděpodobné. Tento vývoj dává britským centrálním bankéřům cenný prostor pro vyčkávání a hodnocení situace. Teoreticky by se měl měnový pár EUR/GBP (EURGBP=X) obchodovat na výrazně vyšších úrovních. Děje se tak v situaci, kdy BoE otálí se zpřísňováním, zatímco ECB se chystá razantně zvyšovat sazby a americká data nutí globální trhy přehodnocovat pozici Fedu. Libra je navíc historicky vnímána jako měna citlivá na ochotu riskovat, k čemuž přispívá i masivní britský finanční sektor. V aktuálním prostředí klesajícího apetitu po riziku tak britská libra zpravidla zaostává za svými hlavními protějšky. Vzhledem k očekávanému jestřábímu zasedání ECB a zranitelnému akciovému prostředí před blížící se obrovskou nabídkou nových cenných papírů, se přikláníme k návratu eura vůči libře zpět k úrovni 0,8680. Pokud jde o hlavní librový pár, GBP/USD (GBPUSD=X) bude s největší pravděpodobností testovat klíčovou hranici 1,3300. V průběhu tohoto mimořádně turbulentního týdne dokonce nelze vyloučit ani extrémní scénář hlubokého poklesu až k úrovni 1,3200, pokud se globální averze k riziku ještě více prohloubí a investoři budou nadále prchat do bezpečí amerického dolaru.