Vzhledem k tomu, že růst akcií regionálních bank znovu nabírá na síle, měli by si investoři dát pozor na tyto zhoubné faktory

„Tato bankovní situace byla jistě z velké části způsobena Fedem a jeho agresivní politikou zvyšování sazeb,“ řekl Jack Ablin, investiční ředitel společnosti Cresset Capital. S pravděpodobnou pauzou, která nás čeká, „odpadá jedna z těchto velkých výzev“.

Ablin uvedl, že očekává, že centrální banka bude prozatím držet sazby na vysoké úrovni, což znamená, že na banky, které se snaží udržet vklady, bude stále vyvíjen „poměrně velký“ tlak na sazby.

Před začátkem tohoto týdne zaznamenaly bankovní akcie čtyřtýdenní nárůst. V pondělí se však akcie propadly poté, co několik bank varovalo, že čisté úrokové výnosy budou nižší, než se očekávalo. Přesto se v úterý jejich vzestupné tažení obnovilo, což vyvolává otázku, co bankovní akcie čeká. Skupina je stále hluboko pod úrovní, na které se obchodovala v březnu, kdy bankovní krizi odstartoval pád bank Silvergate Capital, Silicon Valley Bank a Signature Bank v rychlém sledu.

Index KBW Regional Banking si za poslední měsíc připsal přibližně 20 %, ale od začátku roku je stále o více než 18 % níže. Za poslední měsíc si PacWest Bancorp, která je nejhorší v indexu, připsala 88 %. Její akcie však od začátku roku klesly o téměř 63 %.

Bedlivý pohled na vklady
Podle údajů Federálního rezervního systému investoři pozorně sledují vklady a zprávy v této oblasti jsou dobré.

V týdnu končícím 31. května vzrostly vklady ve velkých a malých amerických bankách o 29,5 miliardy USD. Jednalo se o třetí týdenní přírůstek vkladů, který pravděpodobně přispěl k nárůstu aktiv komerčních bank ve stejném období o 33,1 miliardy USD na sezónně očištěné bázi.

„Ačkoli vklady mohou začít opět klesat, pokud Fed nakonec přistoupí k dalšímu zvyšování sazeb, nedávné údaje naznačují, že rychlé tempo odlivu vkladů bezprostředně po selhání SVB bylo krátkodobým jevem,“ napsal v pondělí ve výzkumné zprávě ekonom Bank of America Aditya Bhave. „Třináctitýdenní anualizovaná změna vkladů u velkých a malých bank činila -2,5 %, resp. -14,1 %.“

Přestože by se úvěrové podmínky mohly ještě zpřísnit, bilanční údaje naznačují, že krachy bank na počátku roku nezpůsobily „významný ekonomický šok“ a trendy jsou „povzbudivé“, uvedl Bhave.

Přesto analytička Betsy Grasecková z Morgan Stanley v pondělí varovala, že nyní, když byla vyřešena otázka dluhového stropu, bude třeba doplnit hlavní účet státní pokladny (TGA). Vzhledem k tomu, že ministerstvo financí prodává státní pokladniční poukázky v hodnotě desítek miliard dolarů, mohlo by to vyvolat tlak na bankovní vklady.

Graseck předpovídá, že opětovné zrychlení odlivu vkladů by utlumilo rallye bankovních akcií.

„Minulý měsíc jsme naznačili, že pokles bankovních akcií po výsledcích byl přehnaný vzhledem k tomu, že neexistovaly žádné důkazy o tom, že by se odliv vkladů ve 2. čtvrtletí 23. roku opět zrychlil,“ napsal Graseck ve své výzkumné zprávě. „Po důkazech v údajích Fedu H.8, že se vklady během května skutečně stabilizovaly, se skupina zvýšila o více než ~15 % od svých minim.“

Zisky jsou však podle ní odtud omezené, protože trh čeká na jasnější výhled vkladů v souvislosti s obnovou zásob TGA.

Podle Morgan Stanley činil průměrný zůstatek TGA v červnu 2022 750 miliard USD, ale hotovost ministerstva financí dosáhla 1. června dna 23 miliard USD. Doplňování zásob již začalo, ale firma předpokládá, že ministerstvo financí bude muset do konce třetího čtvrtletí vydat pokladniční poukázky v odhadované hodnotě 600 miliard dolarů, aby mělo vždy po ruce pět dní výdajů.

Morgan Stanley předpovídá, že do září odteče z bankovních rezerv 525 miliard dolarů. Důvodem je podle ní to, že kvantitativní zpřísňování stále odčerpává bankovní rezervy.

Ocenění jsou nízká
Přesto může trvat nějakou dobu, než se tento trend projeví. Bezprostřednější titulky mohou akcie ovlivňovat na denní bázi.

Nicholas Colas, spoluzakladatel společnosti DataTrek Research, během rally minulého týdne poznamenal, že i přes zisky akcií jsou ocenění poměrně nízká a dividendové výnosy nadprůměrné. Navíc odhady zisků regionálních bank, které byly v březnu a dubnu výrazně sníženy, se v květnu vyrovnaly.

„Vzhledem k tomu, že očekávané zisky jsou nyní stabilní a ocenění je stále hluboce diskontováno vůči celkovému americkému akciovému trhu, měly by být bankovní akcie schopny získat zpět větší část svých ztrát od začátku roku,“ napsal ve čtvrtek. „Ve skutečnosti se zdá, že tento proces již probíhá.“

Poté však přišla pondělní varování společností Citizens Financial Group, KeyCorp, Huntington Bancshares a Truist Financial ohledně slabších čistých úrokových výnosů, než se očekávalo. Všechny banky vystoupily na konferenci Morgan Stanley U.S. Financials, Payments and CRE Conference v New Yorku.

Analytik Deutsche Bank Matt O’Connor uvedl, že banky pravděpodobně poškodila kombinace vyšších sazeb, vyšších vkladových sázek a pokračující remixace vkladů.

Čeká nás konsolidace?
Ablin očekává, že obtížné prostředí pro banky povede k určité konsolidaci. „Pokud uvidíme, jak velké banky pohlcují menší banky, mělo by to skutečně snížit ocenění bank a pravděpodobně pro ně vytvořit příležitosti,“ řekl.

Jako příklad dvou dobře vedených bank na „slušně velkých trzích“, které by pravděpodobně mohly těžit z toho, že se zvětší, uvedl KeyCorp (KEY) a Truist Financial Corp (TFC).

Mezitím by investoři, kteří se chtějí vystavit finančním akciím, mohli zvážit i jména, která nejsou považována za tradiční retailové bankovnictví, jako je například Capital One, řekl Albin.

„Máme ji v našem portfoliu velkých společností,“ řekl. „Je to vysoce kvalitní společnost.“