Je vhodné nyní koupit akcie společnosti AMD?

srpna během odpoledního obchodování o 3 % poté, co výrobce čipů zveřejnil výsledky za druhé čtvrtletí. Jeho tržby meziročně klesly o 18 % na 5,36 miliardy USD, což překonalo odhady analytiků o 40 milionů USD, zatímco upravený zisk na akcii (EPS) klesl o 45 % na 0,58 USD a o cent překonal konsenzuální předpověď.

Tato čísla se mohou zdát neutěšená, ale Wall Street již předtím nastavila pro AMD a její kolegy nízkou laťku, aby zohlednila cyklické zpomalení trhu s polovodiči. Trh proto u společnosti AMD hledal známky cyklického dna namísto meziročního růstu. Uvidíme, zda se ve druhém čtvrtletí objevil dostatek takových zelených výhonků – a zda naznačují, že je ten správný čas na nákup akcií AMD.

Společnost AMD je druhým největším výrobcem procesorů x86 a diskrétních grafických procesorů pro osobní počítače na světě, a proto je silně závislá na cyklickém růstu trhu s osobními počítači. Poptávka po nových CPU a GPU na trhu během pandemie prudce vzrostla, protože spotřebitelé kupovali nové počítače pro online výuku, práci na dálku a náročné hry, ale tento prudký růst vedl k tvrdému cyklickému poklesu.

Proto příjmy společnosti AMD meziročně klesají již dvě po sobě jdoucí čtvrtletí a její upravený zisk na akcii se snižuje již čtyři po sobě jdoucí čtvrtletí. Toto zpomalení rovněž snížilo její upravené hrubé a provozní marže.

Ve třetím čtvrtletí však společnost AMD očekává, že její tržby vzrostou meziročně o téměř 2 % (a o 6 % postupně) na 5,7 miliardy dolarů. Očekává také, že upravená hrubá marže vzroste meziročně i mezičtvrtletně na přibližně 51 %.

Tato růžová prognóza, která se shoduje se slunečným výhledem společnosti Intel (INTC 1,40 %) na druhou polovinu roku, naznačuje, že její cyklický pokles je konečně u konce. Během konferenčního hovoru společnosti AMD generální ředitelka Lisa Su rovněž předpověděla, že trh s osobními počítači bude v druhé polovině roku „sezónně růst s normálnější úrovní zásob v celém dodavatelském řetězci“.

Velká část růstu společnosti AMD v uplynulém desetiletí byla způsobena ziskem podílu na trhu osobních počítačů oproti společnosti Intel. Transformace společnosti AMD na výrobce čipů bez továrny, který zadal výrobu svých špičkových čipů společnosti TSMC (TSM), jí umožnila vyrábět menší, hustší a energeticky úspornější čipy než Intel. V tomto období se větší výrobce čipů potýkal s nedostatkem, zpožděním a neuspokojivými výnosy ve svých vlastních slévárnách.

Podle společnosti PassMark Software se podíl společnosti AMD na trhu procesorů pro osobní počítače mezi třetími čtvrtletími let 2016 a 2023 zdvojnásobil ze 17,5 % na 35 %, zatímco podíl společnosti Intel se zmenšil z 82,5 % na 62,9 %. Při pohledu do budoucna však není jasné, zda AMD dokáže svůj podíl na trhu nadále zvyšovat, protože Intel uvádí na trh nový uzel „Intel 4“, který je srovnatelný s 3nm až 5nm čipy TSMC. AMD trvá na tom, že její nové procesory Zen 4, které se masově vyrábějí na 4nm a 5nm uzlech TSMC, jí pomohou udržet si technologický náskok – ale tato rovnováha by se mohla změnit, pokud Intel splní svůj cíl dohnat TSMC do roku 2024-2025.

Ani společnosti AMD se na trhu s grafickými procesory příliš nedaří. Její podíl na diskrétních GPU se podle JPR ve čtvrtém čtvrtletí roku 2022 meziročně snížil na polovinu z 18 % na 9 %, zatímco podíl Nvidie vzrostl ze 78 % na 85 %. Podíl Intelu mezitím vzrostl z 5 % na 6 %, protože jeho Arc GPU postupně odbourávaly základnu AMD mezi hráči, kteří se orientují na nízké ceny. AMD se snaží tento tlak kompenzovat uvedením vyšších tříd GPU a expanzí na trh datových center s novými akcelerovanými procesorovými jednotkami neboli APU (které spojují CPU a GPU v jednom procesorovém balíčku). Společnost Nvidia si však na tomto rostoucím trhu již vytvořila významnou výhodu prvního hráče.

I přes tento konkurenční tlak však společnost AMD očekává, že její příjmy z klientských počítačů a her budou ve druhé polovině roku postupně růst, protože na trh se dostane více než 100 komerčních počítačových platforem poháněných společností AMD. Očekává také, že vyšší prodeje konzolí Sony PS5 a Microsoft Xbox Series – které všechny využívají její APU – zvýší její příjmy z her.

V neposlední řadě by měla pokračovat i divize AMD pro vestavěné systémy, která se významně rozšířila díky loňské akvizici společnosti Xilinx za 50 miliard dolarů, a to díky uvedení nových čipů pro průmysl, zdravotnictví, automobilový průmysl a emulaci. Tento rostoucí segment, který ve druhém čtvrtletí vykázal 16% meziroční nárůst tržeb, by mohl kompenzovat některé krátkodobé makroekonomické a konkurenční překážky v oblasti PC CPU a GPU.

Analytici očekávají, že tržby společnosti AMD v roce 2023 klesnou o 3 % a očištěný zisk na akcii o 19 % a v roce 2024 opět zrychlí. Akcie společnosti AMD v očekávání tohoto oživení letos již vzrostly o více než 80 %, ale jejich cena při 41násobku budoucích zisků stále není nijak závratná. Proto se domnívám, že silné stránky společnosti AMD převažují nad jejími slabinami – a akcie se vyplatí koupit právě teď, než její cyklický pokles formálně skončí.