Těsně před ostře sledovanými volbami v USA, které jsou považovány za nerozhodnuté, se zdá, že obchodníci s opcemi napříč trhy snižují riziko a připravují se na větší volatilitu. Volatilita akciových opcí po většinu října stoupala, i když výkyvy na trhu byly tlumené, a to v očekávání nejen nadcházejících voleb, ale také výsledkové sezóny a rozhodnutí Federálního rezervního systému o úrokových sazbách. Souboj mezi Kamalou Harrisovou a Donaldem Trumpem je v posledních dnech před volbami příliš těsný. Výnosy dluhopisů od zářijového snížení sazeb Fedu rostou, což vedlo investory ke stažení některých pozic ve futures a přidání zajištění proti riziku vyšších sazeb. Obchodníci s měnami většinou sázejí na větší výkyvy, přičemž volatilita jüanu, mexického pesa a eura se zvyšuje v důsledku nejistoty ohledně obchodu a cel. Index volatility Cboe se v pondělí v 10:29 hodin v Londýně posunul o 2,2 %. „Pozice jsou docela čisté“ po určitém obecném snížení rizika v posledních několika týdnech do voleb a zasedání Fedu, řekl Stuart Kaiser, stratég pro obchodování s akciemi v USA ve společnosti Citigroup Global Markets Inc. „To je dobré pro poměr rizika a výnosu po volbách, samozřejmě v závislosti na výsledku. Zdá se, že dluhopisy se pohybují více než akcie.“ Zde se podívejte, jak obchodníci s opcemi zaujímají pozice v různých třídách aktiv, od akcií po kryptoměny: Akcie Jak se dalo očekávat, velká část zajištění pro volby se objevila na poslední chvíli, protože krátkodobější opce usnadňují umístění blíže k události. Implikovaná volatilita se pohybuje vysoko nad realizovanými úrovněmi a investoři se připravují na větší výkyvy, i když index S&P 500 vydržel 29 seancí bez poklesu o více než 1 %. „Nadále pozorujeme zájem o obchody kolem voleb s nárůstem v posledních dnech,“ řekl Daniel Kirsch, vedoucí oddělení opcí ve společnosti Piper Sandler & Co. „Klienti, kteří očekávají vítězství Donalda Trumpa ve volbách, přidávají expozici na finanční a kryptoakcie, ti, kteří sázejí na Harrisovo vítězství, nakupují opce na akcie obnovitelných zdrojů energie. Dochází také k nárůstu zajištění, kdy obchodníci nakupují prodejní opce na S&P 500 a QQQ ETF.“ Krátkodobá implikovaná volatilita indexu S&P 500 je aktuálně vysoká ve srovnání s měsíčními hodnotami, jelikož do této krátkodobé míry výrazně zasahují nadcházející volby a očekávané rozhodnutí Fedu. Zvýšený je také index Cboe VVIX, který měří volatilitu indexu VIX. „V současné době je zkreslení opcí prudké a VIX je mnohem vyšší než realizovaná volatilita,“ uvedl Zhiwei Ren, portfolio manažer společnosti Penn Mutual Asset Management. „To jsou známky toho, že trh je v tuto chvíli dobře zajištěný.“ I když je volatilita zvýšená, ukazuje na zhruba 1,7% pohyb indexu S&P 500 den po volbách, což není nijak pobuřující výkyv. Podle Stefana Pascaleho, vedoucího strategie amerických akciových derivátů ve společnosti Barclays Plc, implikovaný pohyb postupně klesal z vrcholu kolem 2 % na začátku října a odpovídá zhruba dlouhodobému průměru minulých voleb. Kromě obecných indexů zaznamenávají nárůst volatility výrazně nad svými mediány i některé sektory, například akcie kryptoměn a čisté energie. Akcie kryptoměn oceňují téměř 10% pohyby, uvedla minulý týden obchodní kancelář Morgan Stanley, a akcie firem zabývajících se obnovitelnými zdroji energie kolem 6 %. To se projevuje při pozicování, kdy bylo například minulý týden nakoupeno více než 20 000 listopadových call spreadů u společnosti Sunrun Inc. Jakmile pominou volby, fundamentální tržní toky vytvářejí podporu pro rally až do konce roku, protože zajištění je zrušeno, během listopadu se rozjíždí nákupy podílových fondů, společnosti zpětně odkupují akcie a nižší volatilita přitahuje systémové nákupy a rehedging ze strany obchodníků s opcemi. „Za předpokladu bezproblémového povolebního období se domníváme, že tato zajištění mohou být zrušena a mohli bychom být svědky prudkého poklesu VIX a ploššího vychýlení,“ řekl Ren. „Pokud dojde k obojímu, mohlo by to přinutit více kupujících vstoupit na trh a posunout trh výše.“ FX Krátkodobé měnové opce, které nyní oceňují riziko spojené s volbami, zaznamenaly skokový nárůst implikované volatility v očekávání větších výkyvů po hlasování v USA. Koncem minulého týdne dosáhly jednotýdenní swingy dolaru a jenu rekordních hodnot, když se obchodníci zajišťovali proti možnosti vyšších amerických cel, kterými Trump pohrozil, a globální obchodní válce, která by mohla poškodit zejména Čínu. Volatilita eura – rovněž zranitelného vůči případným obchodním clům, které by mohlo přinést Trumpovo vítězství – vzrostla nejvíce od roku 2020 a dosáhla nejvyšší úrovně od března 2023, zatímco rizikové reverzy zůstávají pro euro vůči dolaru medvědí. Týdenní volatilita na pesu se vyšplhala na nejvyšší hodnotu za více než čtyři roky a její prémie k očekávaným výkyvům ve vzdálenějším časovém horizontu se zvýšila na nejvyšší hodnotu od roku 2007. Sazby Pozicování na trhu státních dluhopisů se v posledních několika týdnech zaměřovalo na to, aby obchodníci snižovali pákový efekt pozic ve futures, což bylo vychýleno směrem k likvidaci dlouhých pozic v souvislosti s rostoucím očekáváním povolebního posílení fiskálních stimulů, což zvětšuje nabídku státních dluhopisů. Výsledkem je, že otevřený zájem, neboli objem pozic držených obchodníky, od začátku října prudce klesl u futures na desetileté dluhopisy, zatímco výnosy stoupaly. Snižování rizika, neboli stahování žetonů ze stolu, se projevilo také na hotovostním trhu, kde podle nejnovějšího průzkumu společnosti JPMorgan Chase & Co. klienti snižují dlouhé i krátké pozice, protože neutrální pozice rostou. Na trhu opcí na státní dluhopisy se zajištění proti riziku ocasní linie nachází při vyšších výnosech a větším výprodeji na trhu dluhopisů oproti současným úrovním. Obzvláště zalidněný je prosincový desetiletý put 109,50, který odpovídá výnosu přibližně 4,5 % a je zhruba o 25 bazických bodů vyšší než současné úrovně. „Elekční prémie za volatilitu je nejvýraznější na trhu dluhopisů na dlouhých termínových sazbách, což podle našeho názoru odráží obavy z vyšších fiskálních rizik v případě výsledku sweepu,“ uvedl Tanvir Sandhu, hlavní globální derivátový stratég společnosti Bloomberg Intelligence. „Toto vychýlení naznačuje poptávku po zajištění pomocí swapů na výplatu proti výprodeji dlouhých koncovek sazeb.“ Kryptoměny Obchodníci s kryptoměnami se v reakci na výsledek voleb rozcházejí, přičemž trh s opcemi se z agresivně býčího přístupu změnil na přístup více zaměřený na zajištění. Podle údajů sestavených poskytovatelem kryptolikvidity B2C2 implikovaná volatilita krátkodobých kontraktů, jako jsou 14denní put opce, výrazně vzrostla, zatímco call opce se stejnou expirací zůstávají stabilní. Ačkoli se zvýšenou volatilitou před volbami neexistuje žádná jasná směrová tendence, rostoucí prémie u callů napříč delšími termíny a termínových futures na bitcoin na CME ukazují na býčí výhled po volbách, s dalším snižováním sazeb a potenciálními pozitivními změnami v kryptopolitice v příštím roce. Napříč různými třídami aktiv Binární opce – u nichž se výplata spustí, pokud je splněna dvojice podmínek, například měna a akcie dosáhnou předem stanovených úrovní – bývají oblíbeným způsobem zajištění možných výsledků kolem významných událostí. Podle Esmaila Afsaha, stratéga pro deriváty ve společnosti JPMorgan, se tyto obchody během voleb zvýšily. „Mám podezření, že je to hlavně proto, že investoři mají pevný názor na to, jak se jednotlivá aktiva budou pravděpodobně chovat ve čtyřech klíčových průnicích amerických voleb,“ řekl Afsah. „Použití hybridních opcí a sázení na směr vývoje dvou aktiv současně umožňuje podstatně zvýšit pákový efekt, a tím zlepšit šance, samozřejmě za předpokladu, že se aktiva skutečně budou chovat podle očekávání.“