Finanční trhy často poskytují příležitosti těm, kdo dokážou jednat rychle – a někdy i bez zábran. Krize švýcarské banky Credit Suisse v říjnu 2022 je klasickým příkladem: rostoucí nedůvěra, snižování ratingu, restrukturalizace a nakonec i nutnost zbavit se lukrativních aktiv. Právě tehdy vstoupila na scénu americká investiční společnost Apollo Global Management (APO), známá svou schopností oportunisticky využívat slabých míst tradičních finančních institucí. V krátké době uzavřela dohodu o převzetí jednoho z nejcennějších podniků Credit Suisse – skupiny sekuritizovaných produktů – a položila základ k projektu, který dnes nese název Atlas SP.

Tento krok je dnes vnímán jako jeden z nejstrategičtějších tahů v historii Apolla. Firma tím nejen vstoupila do nové oblasti podnikání, ale také posílila svou pozici na rychle rostoucím trhu soukromých úvěrů, který se stává klíčovým pilířem moderního financování mimo tradiční bankovní systém.

Atlas SP jako stavební kámen nového impéria

Od uzavření akvizice v únoru 2023 hraje Atlas SP zásadní roli ve strategii Apolla, které dlouhodobě usiluje o zvýšení objemu výnosových aktiv. Klíčem je zde propojení s firmou Athene, specializující se na anuitní produkty, kterou Apollo vlastní. Výnosy z úvěrů, které zprostředkovává Atlas SP, pomáhají pokrýt závazky vůči klientům Athene – a rozdíl tvoří zisk. Tento integrovaný model umožňuje Apollu škálovat aktivity bez tlaku, který obvykle postihuje banky čelící výběru vkladů.

Atlas SP vytvořil v loňském roce aktiva v hodnotě přes 40 miliard dolarů a letos cílí na 50 miliard. Jeho význam tkví nejen ve velikosti, ale i v rozsahu vlivu – podnik spolupracuje s více než 300 klienty, kteří sami poskytují malé úvěry dalším subjektům. Tím Atlas SP nepřímo zasahuje velkou část amerického byznysového ekosystému: od financování vozových parků a vybavení po hypotéky, fondy a digitální infrastrukturu.

Apollo v současnosti spravuje aktiva v hodnotě 785 miliard dolarů, z čehož soukromé úvěry tvoří 641 miliard. Zbytek připadá na tradiční private equity. Tento poměr podtrhuje změnu, kterou firma pod vedením Marka Rowana a Jima Zeltera prosazuje – přechod od akvizičního kapitálu ke stabilnějším výnosům z dluhového financování.

Příklad z Credit Suisse: Krize jako urychlovač transformace

Přestože se sekuritizační jednotka Credit Suisse těšila v rámci banky výjimečné oblibě a generovala zisky, turbulentní situace a tlak trhů přinutily vedení k jejímu prodeji. Apollo jednal rychle – podle zdrojů koupil portfolio s mírnou slevou, dříve než se mohly zapojit větší, regulované instituce.

Nově vzniklá jednotka byla přejmenována na Atlas SP, přičemž Apollo získalo většinový podíl, a Mass Mutual a Abu Dhabi Investment Authority se staly menšinovými investory. Dnes je projekt vnímán jako novodobá náhrada za někdejší gigant GE Capital, který dlouhá léta dominoval na trhu specializovaných úvěrů.

Na investorské konferenci Grant’s Interest Rate Observer označil John Zito, spolupředseda Apolla, tuto transakci za „pravděpodobně nejinovativnější fúzi a akvizici posledních pěti let“. Atlas SP v Apollu dnes figuruje jako jedna ze 16 úvěrových platforem, ale má výjimečné strategické postavení – nejen kvůli své velikosti, ale i kvůli přímému dopadu na reálnou ekonomiku.

Rizika v pozadí: Co by mohlo celý příběh narušit?

Navzdory všem úspěchům však na horizontu zůstávají významná rizika. Trh se soukromými úvěry není imunní vůči širším ekonomickým výkyvům. Jak uvedl Robert O’Leary, generální ředitel společnosti Oaktree Capital, někteří investoři – zejména komanditní společníci v úvěrových fondech – již začali své podíly prodávat se slevami až 50 %, protože očekávají ekonomické zpomalení nebo recesi.

Tento sekundární trh s úvěrovými aktivy může být kanálem, kterým se případný stres přenese do hlavních platforem jako Atlas SP. Pokud by došlo k nuceným odprodejům a výraznému poklesu ocenění aktiv, mohla by se narušit důvěra v celý model. Otázkou zůstává, kdy a jak silný bude případný zúčtovací moment, a zda Apollo dokáže svou strategii udržet i v méně příznivém cyklu.

Na druhou stranu firma tvrdí, že její rizikový profil je díky dlouhodobému sladění aktiv a závazků nižší než u běžných bank. Pokud se tato teze potvrdí, může Apollo i v turbulentnějších časech působit jako stabilní poskytovatel úvěrů a atraktivní alternativní financující partner pro firmy i investory.