Důvod, proč jsou akcie na dobrém startu: Historie ukazuje, že index S&P se po letech poklesu zotavuje

Pohled na údaje od druhé světové války ukazuje, že když index S&P 500 klesne v jednom roce o více než 1 %, odrazí se v následujícím roce v průměru o 15 %.

„Toho bychom se mohli dočkat, jen si nemyslím, že se to stane v prvním měsíci nebo dvou měsících roku, jako tomu bylo po pandemii Covid nebo po roce 2008, kdy Fed přišel podpořit trhy,“ řekla Sylvia Jablonski, generální ředitelka Defiance ETFs, v úterním pořadu „Squawk Box“ na CNBC. „Musíme to přečkat.“

V trendu oživení se objevily některé výjimky. Po splasknutí dotcomové bubliny v roce 2000 i na počátku 70. let minulého století došlo k několika poklesům. Někteří investoři se domnívají, že bychom se mohli nacházet v podobném období, kdy inflační excesy v době covidové potřebují několik let, aby byly odpracovány.

Navíc trh od 40. let 20. století nikdy nedosáhl dna dříve, než nastala oficiální recese. Mnozí investoři vidí, že trh se opět stahuje k minimům, když letos nastane oficiální recese.

Přesto existují určité důvody k optimismu. Ekonomika je zatím poměrně odolná.

Jablonski vidí oživení v roce 20223, pokud se udrží zisky a Federální rezervní systém pozastaví svou agresivní kampaň na zvyšování úrokových sazeb.

„Při těchto oceněních nakonec začnete dostávat investory z postranních pozic,“ řekla Jablonski.

Akcie v roce 2023: Mnoho stratégů si myslí, že ceny budou vyšší, ale zisky nižší

Minulý týden jsem si všiml, že mezi stratégy na Wall Street panuje neobvyklá divergence v názoru na zisky a ceny v roce 2023.

Ceny a zisky se obvykle pohybují stejným směrem. Je to pochopitelné, protože každý, kdo sleduje akcie delší dobu, vidí, že mezi vývojem zisků a cen akcií obvykle existuje vztah. Když trendy zisků rostou, mají akcie tendenci růst také a naopak.

Přesto se zdá, že v roce 2023 se stratégové na tomto názoru neshodnou.

Průzkum mezi 22 stratégy ukázal, že průměrná cílová cena indexu S&P 500 pro konec roku 2023 je 4078. To by bylo přibližně o 7 % více, než kde se index S&P nachází nyní.

Stejný průzkum ukázal, že současný odhad výnosů indexu S&P 500 v roce 2023 činí 210 USD, což představuje pokles o 4,5 % oproti současnému odhadu 220 USD pro rok 2022.

Ceny o 7 % vyšší a zisky o zhruba 5 % nižší? To je poněkud neobvyklé.

Julian Emanuel ze společnosti Evercore ISI je jedním z těch stratégů, kteří mají stejnou prognózu. Pro konec roku 2023 má cílovou cenu 4 150, což je nárůst o 8 %, ale očekává pokles zisků v indexu S&P 500 o přibližně 7 %.

Ve svém prvním sdělení klientům pro nový rok se Emanuel docela snaží tuto zvláštnost vysvětlit.

Poznamenává, že rok 2022 byl rokem, „kdy se Nemožné stalo běžným“, a říká, že rok 2023 „bude pravděpodobně rokem, kdy se vyskytnou různé ‚Nemožné‘ – 4 150 SPX PT [Price Target] spolu s recesí zisků/ekonů mezi nimi“.

Uznává, že ceny nahoru/výnosy dolů se zdají být nesourodé, ale poznamenává, že „existuje dlouhá historie let, kdy výnosy klesaly/akcie rostly,“ (s tím, že do této kategorie spadají roky 1998, 2009, 2016 a 2020), „a také tendence, aby roky silných výnosů akcií/dluhopisů následovaly po historicky silných cyklech utahování (1982, 1985) a roky (1995) následující po slabých 60/40 portfoliových výnosech, jako byl pokles v roce 2022.“

To je pravda, ale není to příliš časté. Základní sdělení: K (opětovnému) proplutí novým rokem bude nutná určitá míra „Suspension of Disbelief“.

Co to znamená pro akcie? Znamená to „trpělivou akumulaci“ toho, co se zdá být podivnou volbou, včetně čínských ADR a toho, co Emanuel nazývá „Misperceived Value“ (špatně vnímaná hodnota) akcií.

Očekává, že se bude i nadále dařit základním spotřebním produktům, energiím a zdravotní péči, a to konkrétně tomu, co nazývá „Misperceived Value“, tedy akciím v těchto sektorech, včetně Pepsi, Archer-Daniels Midland a Hershey v oblasti základních spotřebních produktů, Exxon Mobil a Halliburton v oblasti energií a McKesson a Vertex Pharmaceuticals v oblasti zdravotní péče.

„Hodnota bude pravděpodobně i nadále překonávat růst až do roku 2023, protože se očekává, že Fed bude udržovat referenční sazby na vyšší úrovni po delší dobu, což bude tlačit na ocenění,“ uvedl Emanuel.