Tether: Proč tento stablecoin ještě zdaleka neřekl své poslední slovo

USDC měl větší transparentnost a úrokové sazby CeFi byly u obou podobné.

V mém předchozím článku USCoin: Jak bezpečně vydělat 6-12% úrok se stabilními mincemi jsem uvedl, že USD Coin (USDC-USD) společnosti Circle je lepší než Tether (USDT-USD), a to především proto, že USDC má transparentní finanční údaje a úrokové sazby jsou u obou přibližně stejné.

Od katastrofálních ztrát Three Arrows Capital a imploze CeFi se kryptografické prostředí dramaticky změnilo. V tomto článku bude podrobně popsáno rozhodnutí o poměru rizika a výnosu, které mě vedlo k tomu, že jsem se zavázal k sedmimístným částkám v USDT za dvouciferné úrokové sazby.

Až do května letošního roku se věci v našem milovaném krypto světě hnuly. Pak se rozvinula série událostí, které vedly ke zničení téměř bilionu dolarů z globální tržní kapitalizace kryptoměn.

1) V květnu 2022 algoritmický stablecoin Terra (UST-USD) prolomil svůj dolarový peg a rychle se smrskl na nulu jak u UST, tak u jeho doprovodné mince (LUNC-USD). Hodnota 60 miliard dolarů zmizela rychleji, než stačíte říct „Much Wow“.

2) Společnost Three Arrows Capital přišla o více než 200 milionů dolarů, když ekosystém Terra v polovině května implodoval. „Situace kolem Terra-Luna nás velmi zaskočila,“ řekl Davies WSJ. Opravdu hodně wow.

3) Objevily se pochybnosti o tom, zda jsou centralizované finanční banky (CeFi) solventní. Tito věřitelé přijímají aktiva klientů, půjčují je zpět hedgeovým fondům nebo jiným institucím a část úroků vyplácejí zpět jednotlivým klientům.

4) Od června byly zastaveny nebo omezeny výběry na Celsius, Voyager, Vauld a Hodlnaut.

5) Na začátku května se pochybnosti o Tetheru projevily masivním bankovním runem, kdy bylo vykoupeno 16 miliard USDT, což snížilo celkový marketcap z 82,4 miliardy USD na konci března na 66,4 miliardy USD na konci června – pokles o 19,4 %.

Za mých časů softwarového inženýrství jsme měli termín, kdy byla funkce chybně interpretována jako problém. Tehdy naše produktová skupina zdokumentovala, jak by měl systém fungovat, inženýři nakódovali verzi a oddělení zajištění kvality ji otestovalo na závady. Každá nahlášená chyba by byla přezkoumána a mnoho platných problémů by bylo zachyceno. Občas však byly zaznamenány problémy, kdy akce přesně odpovídala zdokumentovanému návrhu. Takové chyby by byly speciálně označeny, protože jsme věděli, že někdo nepochopil, jak má systém fungovat. Říkali jsme jim WAD – working as designed (fungující podle návrhu).

Tento princip lze aplikovat na mudrlanty kritizující Tether za to, že úspěšně vykoupil 16 miliard USDT v neuvěřitelně stresovém období na trzích. Oni viděli problém, ale já jsem viděl, že to funguje, jak má. Během tohoto bankovního runu se všichni, kdo chtěli z Tetheru vystoupit, dostali ven. Mince se krátce odpoutala od standardu na 0,98 USD, ale rychle se opět dostala na úroveň 1 USD. Tether funguje tak, jak byl navržen.

Vzhledem k tomu, že Tether je preferovaným globálním stablecoinem a je odolnější vůči cenzuře než USDC, poptávka na trhu vzrostla. A protože Celsius, Voyager, Vauld a Hodlnaut byly vyřazeny ze hry, možnosti výpůjček se snížily.

Globální šéf obchodování BlockFi Joe Hickey se nad touto sníženou nabídkou pozastavil slovy: „Nyní je to mnohem více trh věřitelů než dlužníků, tehdy [v květnu] to byl spíše trh dlužníků.“

Zatímco úrok na CeFi u USDC je omezen na zhruba 7 % nebo méně, USDT vynáší 10 % na platformě Abra a ještě více, pokud se můžete kvalifikovat jako institucionální nebo HNW investor s větším majetkem k investování.

Ostatní platformy vyplácejí různé sazby s určitými podmínkami. Například Haru Invest zvyšuje výnos na Tetheru tím více, čím déle jsou prostředky vázány. Nejvyšší sazba 14,2 % vyžaduje uzamčení aktiva na 365 dní.

CeFiRates je skvělý zdroj pro sledování nejnovějších úroků vyplácených na mincích napříč různými platformami. Prohlášení o vyloučení odpovědnosti: Jsem zákazníkem společnosti Abra a provedl jsem due diligence pouze u nich. Ale zdá se, že jakákoli společnost, která je stále uvedena na seznamu, v tomto okamžiku zřejmě přečkala bouři CeFi.

Každá konkrétní investice má jedinečný rizikový profil. Klíčové je vyhodnotit a sledovat věci, které by se mohly pokazit. Tether má kádr pochybovačů; zde je destilace rizik, která se vynořují.

Toto byla v minulosti oprávněná kritika a velké riziko. Tether se zrodil v kalných vodách mimo tradiční finanční systémy „walled garden“, protože burzy byly vyloučeny z fiat bankovnictví. Bez vládní regulace a zavedených finančních kontrol nemusela společnost v minulosti plně zajistit své rezervy.

Společnost Tether však učinila kroky k odhalení členění svých rezerv. V březnu oznámila tato čísla: Komerční papíry (65,39 %), fiduciární vklady (24,20 %), hotovost (3,87 %), reverzní repo směnky (3,60 %) a státní pokladniční poukázky (2,94 %). Do června byl zaznamenán pokrok v přechodu do aktiv s vyšší likviditou, jako jsou americké státní pokladniční poukázky (43,5 %) a hotovost a bankovní vklady (8,16 %), a z Commercial Paper (pokles o 58 % oproti březnu).