DocuSign vs. Adobe: Která z růstových akcií založených na cloudu letos dosáhne větších zisků?

DocuSign (NASDAQ:DOCU) a Adobe (NASDAQ:ADBE) se zpočátku jeví jako velmi odlišné společnosti. DocuSign je největší světovou společností v oblasti elektronického podpisu, zatímco Adobe poskytuje standardní kreativní software jako Photoshop, Illustrator a Premiere Pro jako cloudové služby. Společnost Adobe však konkuruje DocuSign také svými službami Adobe Sign, Adobe Acrobat a dalšími cloudovými službami zaměřenými na podnikání. Adobe tyto služby také integruje do svých cloudových prodejních, marketingových, e-commerce a analytických nástrojů pro podnikové zákazníky. Společnost DocuSign je mnohem menší než Adobe, ale roste rychleji, protože využívá rostoucí poptávky po elektronických podpisech po celém světě. Společnost Adobe generuje pomalejší, ale stabilní růst díky svému diverzifikovanému portfoliu cloudových služeb. DocuSign i Adobe se v posledních třech měsících propadly, protože rostoucí úrokové sazby vyvolaly výprodej akcií technologických společností s vyšším růstem. Za posledních 12 měsíců však akcie Adobe přesto vzrostly o 13 %, zatímco akcie DocuSign se propadly o 45 %. Podívejme se, proč společnost Adobe překonala DocuSign s takovým náskokem a zda tento trend bude pokračovat i po zbytek roku 2022. Proč se akcie DocuSign propadly? Většina poklesu ceny akcií společnosti DocuSign nastala poté, co minulý měsíc zveřejnila smíšenou zprávu o výsledcích za třetí čtvrtletí. Její tržby meziročně vzrostly o 42 % a překonaly očekávání analytiků, ale její výhled na čtvrté čtvrtletí, který počítal s 29-31% růstem, nesplnil konsenzuální předpověď 34% růstu. Z této prognózy vyplývá, že její tržby ve fiskálním roce 2022, který končí tento měsíc, vzrostou o 44 % ve srovnání s 49% růstem ve fiskálním roce 2021. Toto zpomalení se zdá být malé, ale analytici očekávají, že toto zpomalení bude pokračovat 25% růstem ve fiskálním roce 2022, protože čelí těžšímu meziročnímu srovnání. Generální ředitel Dan Springer také varoval před zpomalením po ukončení provozu, protože se více lidí fyzicky vrací do práce. V prohlášení Springer uvedl, že se jeho zákazníci po "šesti čtvrtletích zrychleného růstu" vracejí k "normálnějším nákupním zvyklostem". Společnost DocuSign však stále očekává, že její upravená hrubá marže za celý rok vzroste, což naznačuje, že její dominantní tržní podíl na trhu elektronických podpisů ve výši přibližně 70 % jí stále dává dostatečnou cenovou sílu proti vyzyvatelům, jako je Adobe. Společnost také pokračuje v rozšiřování služby DocuSign Agreement Cloud - která sdružuje všechny její multiplatformní služby elektronického podpisu a správy životního cyklu smluv - aby zvýšila přilnavost svého ekosystému. Na konci třetího čtvrtletí společnost DocuSign obsluhovala 1,11 milionu zákazníků, což je o 34 % více než před rokem, a její čistá míra retence se od vstupu na burzu před téměř čtyřmi lety drží výrazně nad 100 %. Analytici očekávají, že upravený zisk DocuSign ve fiskálním roce 2022 vyskočí o 120 % a ve fiskálním roce 2023 vzroste o dalších 8 %. Všechny tyto ukazatele vypadají zdravě, ale akcie DocuSign se během loňské rallye růstových akcií přehřály. I poté, co byly akcie DocuSign v uplynulém roce sníženy téměř na polovinu, stále nevypadají levně při 60násobku forwardového zisku. Proč zůstaly akcie společnosti Adobe stabilní? Růst tržeb společnosti Adobe se ve fiskálním roce 2020, který skončil v listopadu kalendářního roku, zpomalil na 15 %, protože její podnikové aktivity (zejména reklamní cloud) byly zasaženy protivětrem souvisejícím s pandemií. Ve fiskálním roce 2021 však tržby společnosti Adobe vzrostly o 23 %, protože tyto nepříznivé vlivy odezněly. Její divize Digital Media (Creative Cloud a Document Cloud) a Digital Experience (její analytické, marketingové a e-commerce služby a služby elektronického podpisu) dosáhly silného dvouciferného růstu tržeb. Hrubá marže společnosti Adobe se také za celý rok zvýšila na působivých 88 %, což naznačuje, že pověst jejího softwaru a přilnavost jejích cloudových předplatných jí stále dávají dostatečnou cenovou sílu. Společnost Adobe očekává, že její tržby a očištěný zisk ve fiskálním roce 2022 po normalizaci meziročních srovnání vzrostou o 13 %, resp. 10 %. Za celý rok očekává nárůst tržeb v oblasti digitálních médií a digitálních zkušeností o zhruba 17 %, respektive 19 %, a plánuje pokračovat ve zpětném odkupu akcií prostřednictvím zbývajících 13,1 miliardy USD z probíhajícího plánu zpětného odkupu, který trvá do konce fiskálního roku 2024. Akcie společnosti Adobe se v roce 2021 také trochu přehřály, ale jejich 20% pokles za poslední měsíc snížil jejich forwardový poměr ceny k zisku na 40 bodů. Rozhodně ještě není levná, ale tři faktory by mohly tuto mírnou prémii ospravedlnit. Zaprvé, společnost Adobe je pevně zisková jak podle obecně uznávaných účetních zásad (GAAP), tak podle měřítek, která nejsou GAAP. Rostoucí úrokové sazby pravděpodobně odvedou investory od společností, jako je DocuSign, které jsou podle GAAP neziskové, a přivedou je zpět k ziskovým technologickým gigantům, jako je Adobe, kteří si nepotřebují půjčovat další hotovost. Za druhé, obchodní model společnosti Adobe je dobře diverzifikovaný a dobře izolovaný od nepříznivých makroekonomických vlivů. Není vázán na jediný sekulární trend jako DocuSign a inflace nezabrání jeho předplatitelům platit roční poplatky. Vítěz: Adobe Zpomalující se růst a vysoké ocenění společnosti DocuSign by mohly v letošním roce omezit její krátkodobé zisky, protože investoři se přeorientují na konzervativnější investice. Společnost Adobe je však odolnější vůči makroekonomickým překážkám a nabízí lepší kombinaci růstu a hodnoty. Proto je rozumnější zůstat u pomaleji rostoucího podnikání společnosti Adobe než vsadit na DocuSign - který může ještě více klesnout, než bude konečně považován za podhodnocený.