Rostoucí cena zboží je signálem stagflace a hrozí recese

V důsledku prudkého růstu cen pohonných hmot, potravin a kovů po ruské invazi na Ukrajinu roste riziko stagflace a možných dalších recesí. Čerstvé spekulace, že vlády mohou uvalit sankce na dodávky energií z Moskvy, katapultovaly v pondělí ropu v jednu chvíli nad 130 dolarů za barel. Evropské ceny plynu po zdvojnásobení minulý týden nadále letěly vzhůru a pšenice se blíží rekordu. Měď, palladium a další kovy rovněž pokračují v růstu. Vzhledem k tomu, že svět se stále ještě zcela nevyhnul koronaviru a dodavatelské řetězce se znovu narušují, šplhající se náklady na suroviny stále více hrozí dvojím úderem ve stylu 70. let minulého století na firmy a spotřebitele prostřednictvím ještě rychlejší inflace a slabší poptávky. Je otázkou, zda ekonomiky postihne stagflace nebo další recese pouhé dva roky poté, co pandemie způsobila nejhlubší propad za poslední desetiletí. Zvláště ohrožena je Evropa, která využívá ruský plyn pro přibližně 40 % svých potřeb. Ekonomové společností Barclays Plc a JPMorgan Chase & Co patří mezi ty, kteří snižují prognózy globálního růstu a zvyšují prognózy spotřebitelských cen. Obě očekávají expanzi zhruba o procentní bod nižší a inflaci o procentní bod vyšší než dříve. "Rostoucí ceny komodit a zvýšená averze k riziku způsobená rusko-ukrajinskou válkou naznačují stagflační šok," napsali ve zprávě ekonomové Barclays pod vedením Christiana Kellera. "Zatímco Evropa se zdá být zranitelnější než USA a Velká Británie je někde uprostřed, Čína se zdá být nejméně ohrožena." Stagflace by zostřila kompromisy mezi expanzí a inflací. Vlády jsou pod tlakem, aby kompenzovaly nepříjemnosti většími výdaji, například dotacemi na ochranu chudých před vysokými náklady na energie. Mezitím budou muset centrální banky postupovat opatrně, i když se zdá, že americký Federální rezervní systém se stále chystá zvýšit úrokové sazby. "Fed nemá jinou možnost než zvýšit sazby v březnu a my věříme, že bude zvyšovat i po tomto termínu navzdory geopolitickým rizikům," uvedli ve zprávě ekonomové Jefferies Aneta Markowská a Thomas Simons. "Scénář se sedmi zvýšeními se stále jeví jako rozumný základní scénář." Mezinárodní měnový fond varuje před "velmi vážnými" ekonomickými důsledky války. Analytici Goldman Sachs Group Inc. odhadují, že trvalý šok v ceně ropy ve výši 20 USD sníží hrubý domácí produkt o 0,6 % v eurozóně a o 0,3 % v USA i v Číně. Přerušení dodávek plynu přes Ukrajinu by mohlo srazit 1 % HDP eurozóny, zatímco úplná ztráta ruského plynu by znamenala 2,2% zásah, dodali ekonomové. Úplné zastavení ruského vývozu ropy do USA a Evropy v objemu 4,3 milionu barelů denně by podle nich snížilo globální HDP o 3 procentní body. Kromě Ruska, Ukrajiny a sousedních ekonomik na východě Evropy se jako nejvíce ohrožené jeví země eurozóny. Na základě předpokladů cen energií na jejich nových maximech dosažených v pondělí ukázal interní model ekonomiky eurozóny SHOK společnosti Bloomberg Economics pokles ve třetím čtvrtletí a 6% inflaci v letošním roce. Ceny energií by mohly zvýšit inflaci nad 6 % Přestože tamní inflace již dosahuje téměř 6 %, což je trojnásobek oficiálního cíle Evropské centrální banky, úředníci se možná prozatím rozhodnou zaměřit na podporu růstu. Paolo Gentiloni, komisař Evropské unie pro ekonomiku, minulý týden varoval, že vysoké ceny energií "pravděpodobně výrazně zatíží" růst. "Jak přesně bude evropská ekonomika zasažena, lze v této fázi jen hádat, ale oživení po skončení krize se určitě výrazně zpozdí," uvedl Erik Nielsen, hlavní ekonomický poradce skupiny UniCredit. Vidí riziko "stagflace - ne-li dokonce recese s inflací". Ještě pesimističtější byl Gilles Moec, hlavní ekonom společnosti AXA Investment Managers, který uvedl, že ztráta procentního bodu z růstu HDP v letošním roce "nyní vypadá optimisticky". Zatímco Asie se v podstatě vyhnula inflaci, kterou vidíme jinde, náhlý nárůst cen energií se promítne do spotřebitelů v regionu, který je čistým dovozcem ropy, a může zasáhnout výrobce a vývozce. Spotřebitelské ceny a výrobní náklady v Asii zrychlovaly již před ruskou invazí a region je zranitelný vyššími náklady na potraviny. "Po většinu loňského roku zůstávaly cenové tlaky relativně utlumené," uvedl Frederic Neumann, spoluvedoucí asijského ekonomického výzkumu v HSBC Holdings Plc. "Cyklický výhled pro rok 2022, kdy se očekává, že růst zůstane mírný, také nenaznačoval, že by se mělo spěchat se zvyšováním sazeb. To se však začíná měnit." Varianta omikronu je na ústupu, domácnosti a podniky si během pandemie vytvořily úspory a většina trhů práce se utáhla. Čína také nyní plánuje růst v roce 2022 ve výši přibližně 5,5 %, což je vyšší hranice odhadů mnoha ekonomů. Přesto by to nebylo poprvé, co raketový růst cen ropy poškodil globální růst. Zdvojnásobení ceny ropy v letech 1973-74, 1978 a 2007-2008 předznamenalo recesi. Po očištění o inflaci by však podle National Bank of Canada musela přesáhnout 170 dolarů, aby překonala svůj rekord z roku 2008. Paul Donovan, globální hlavní ekonom společnosti UBS Wealth Management, uvedl, že celkový výsledek může jen částečně připomínat stagflaci 70. let. Vývozci ropy sice budou profitovat, ale v současnosti utrácejí mnohem více než v 70. letech, což podpoří globální poptávku, uvedl. Domácnosti mohou mezitím reagovat také tím, že ztlumí vytápění a klimatizaci a budou jíst raději doma než venku. Nižší spotřebitelská poptávka by se mohla projevit na cenách, uvedl Donovan.  Podniky mohou také najít úspory: Továrny ve Spojeném království již dočasně zastavují výrobu v době nejvyšší denní poptávky po energii a znovu ji zahajují, když ceny elektřiny klesnou. Svět je také méně závislý na ropě než dříve. Vzhledem k tomu, že světový obchod se zbožím dosahuje rekordních hodnot, povede zásah do spotřebitelské poptávky potenciálně k převisu produkce, což se rovněž projeví na cenách, uvedl Donovan. "Nebudeme svědky ničeho tak závažného jako v 70. letech," dodal.