Goldman vidí rostoucí rizika „mírné“ recese, ale ne dříve než za rok

Zprávy však nejsou jen špatné.

Řeči o recesi se rozhořely, protože dlouho pozorovaný signál na trhu dluhopisů se přiblížil k aktivaci: Tento jev je známý jako inverzní výnosová křivka, která byla v historii velmi přesnou předzvěstí poklesů.

Společnost Goldman zvážila řadu takových signálů jak v oblasti pevných výnosů, tak i akcií a opcí a dospěla k závěru: Rizika nejsou bezprostřední, ale rostou.

„Pravděpodobnosti implikované většinou námi zkoumaných ukazatelů jednotlivých aktiv naznačují velmi nízkou pravděpodobnost recese v příštích šesti měsících a poněkud vyšší pravděpodobnost v příštích 12 měsících a následujících 12 měsících,“ uvedla ekonomka Vickie Changová v poznámce pro klienty.

Konkrétně vidí „téměř nulovou šanci“ recese v příštích 12 měsících, ale 38% pravděpodobnost v následujícím roce.

To v hrubých rysech odpovídá signálu výnosové křivky. I když se invertuje, naznačuje to pouze pravděpodobnost do budoucna a recese se někdy objevily až několik let poté, co se signál spustil.

Recese „by byla pravděpodobně mírná
Je toho však více.

Mám zájem o více informací

Goldman se domnívá, že i když ekonomika vstoupí do období záporného růstu, nebude to nic zásadního.

„Inverze křivky politiky je v souladu s tím, že trh přikládá určitou váhu možnosti recese,“ napsala Changová. Dodala, že ačkoli ekonomický tým Goldmanu vidí „riziko recese v USA v letošním roce vyšší ve srovnání s průměrným rokem, recese, pokud by nastala, by byla podle historických standardů pravděpodobně mírná, protože ekonomika postrádá významné finanční nerovnováhy, které by zpomalení růstu prohloubily“.

Rozdíl mezi dvouletým a desetiletým dluhopisem kolem čtvrtečního závěru trhu s dluhopisy činil přibližně tři bazické body, tj. 0,03 procentního bodu.

Zatímco toto rozpětí zůstalo úzké, rozdíl mezi tříměsíčními a desetiletými dluhopisy, což je část křivky, kterou newyorský Fed upřednostňuje jako indikátor, činí téměř 180 bazických bodů. Tato úroveň podle výpočtů newyorského Fedu znamená jednocifernou dvanáctiměsíční pravděpodobnost recese. Na konci února činil rozdíl 159 bazických bodů, což je úroveň, kterou centrální banka interpretuje jako 6,1% pravděpodobnost.

Trhy přesto zůstávají v napětí.

Nebezpečí představují „exogenní šoky
Zatímco inverzní křivka sama o sobě může způsobit škody v rozvahách bank, které si půjčují na krátko a půjčují na dlouho, samotný vztah je spíše indikátorem než rozbuškou.

Poslední dvě recese byly totiž spojeny s finanční krizí v roce 2008 a pandemií v roce 2020. Zúžení křivky však naznačuje míru strachu, která může vést k větším problémům.

„Záporná výnosová křivka signalizuje, že americká ekonomika je obzvláště náchylná k exogenním šokům, které vedou k recesi,“ napsal v úterý večer ve svém denním zpravodaji Nick Colas, spoluzakladatel společnosti DataTrek Research. „Dochází k nim na konci hospodářského cyklu, což znamená, že produkce se pohybuje blízko potenciálu, a v době, kdy trhy zápasí s otázkou, zda se Federální rezervní systém nechystá udělat politickou chybu přílišným zvýšením úrokových sazeb.“

Fed je ve skutečnosti připraven sazby výrazně zvýšit, což je významný faktor pro pohyby na trhu s dluhopisy.

Goldman očekává, že Fed v letošním roce zvýší sazby celkem o 200 bazických bodů, i když připouští i zvýšení v případě, že zpřísnění politiky nezpomalí ekonomiku natolik, aby bylo možné kontrolovat inflaci. Podle údajů CME Group trhy v současnosti počítají se zvýšením sazeb na každém letošním zasedání Fedu v celkovém objemu nejméně 225 bazických bodů.

Upozornění pro uživatele

Veškeré informace a materiály zveřejněné na internetových stránkách Burzovního Světa vycházejí z veřejně dostupných a důvěryhodných zdrojů. Při jejich zpracování je postupováno s odbornou péčí a cílem poskytovat čtenářům objektivní, aktuální a srozumitelné informace.

Obsah internetových stránek slouží výhradně k informačním a vzdělávacím účelům. Nepředstavuje individuální investiční doporučení, investiční poradenství ani nabídku či výzvu ke koupi nebo prodeji konkrétních finančních nástrojů. Veškeré názory, odhady, prognózy nebo očekávání uvedené v článcích vyjadřují informace dostupné v době jejich zveřejnění a mohou se v čase měnit.

Investování na kapitálových trzích je spojeno s rizikem. Hodnota investic může růst i klesat a návratnost investované částky není zaručena. Minulé výnosy nejsou zárukou výnosů budoucích. Před přijetím jakéhokoli investičního rozhodnutí doporučujeme posoudit vlastní finanční situaci, investiční cíle a toleranci k riziku, případně využít služeb licencovaného poskytovatele investičních služeb.

Burzovní Svět nenese odpovědnost za investiční rozhodnutí učiněná na základě informací zveřejněných na těchto internetových stránkách.

Diskusní příspěvky a komentáře zveřejněné uživateli vyjadřují názory jejich autorů a nemusí odpovídat stanovisku provozovatele portálu.

Odesláním kontaktního formuláře nebo udělením příslušného souhlasu bere uživatel na vědomí, že může být kontaktován obchodním partnerem Burzovního Světa za účelem poskytnutí informací o investičních službách nebo finančních nástrojích. Podrobnosti o zpracování osobních údajů, využívání souborů cookies a obchodních partnerech jsou uvedeny v příslušných dokumentech dostupných na těchto internetových stránkách.

U jednotlivých článků mohou být uvedeny informace o použitých zdrojích, datu původní analýzy nebo datu, ke kterému se vztahují uvedené tržní údaje.

Ekonomové Goldman Sachs vidí stejně jako mnozí na Wall Street zvýšené riziko recese. Zprávy však nejsou jen špatné. Řeči o recesi se rozhořely, protože dlouho pozorovaný signál na trhu dluhopisů se přiblížil k aktivaci: Tento jev je známý jako inverzní výnosová křivka, která byla v historii velmi přesnou předzvěstí poklesů. Společnost Goldman zvážila řadu takových signálů jak v oblasti pevných výnosů, tak i akcií a opcí a dospěla k závěru: Rizika nejsou bezprostřední, ale rostou. "Pravděpodobnosti implikované většinou námi zkoumaných ukazatelů jednotlivých aktiv naznačují velmi nízkou pravděpodobnost recese v příštích šesti měsících a poněkud vyšší pravděpodobnost v příštích 12 měsících a následujících 12 měsících," uvedla ekonomka Vickie Changová v poznámce pro klienty. Konkrétně vidí "téměř nulovou šanci" recese v příštích 12 měsících, ale 38% pravděpodobnost v následujícím roce. To v hrubých rysech odpovídá signálu výnosové křivky. I když se invertuje, naznačuje to pouze pravděpodobnost do budoucna a recese se někdy objevily až několik let poté, co se signál spustil. Recese "by byla pravděpodobně mírnáJe toho však více. Goldman se domnívá, že i když ekonomika vstoupí do období záporného růstu, nebude to nic zásadního. "Inverze křivky politiky je v souladu s tím, že trh přikládá určitou váhu možnosti recese," napsala Changová. Dodala, že ačkoli ekonomický tým Goldmanu vidí "riziko recese v USA v letošním roce vyšší ve srovnání s průměrným rokem, recese, pokud by nastala, by byla podle historických standardů pravděpodobně mírná, protože ekonomika postrádá významné finanční nerovnováhy, které by zpomalení růstu prohloubily". Rozdíl mezi dvouletým a desetiletým dluhopisem kolem čtvrtečního závěru trhu s dluhopisy činil přibližně tři bazické body, tj. 0,03 procentního bodu. Zatímco toto rozpětí zůstalo úzké, rozdíl mezi tříměsíčními a desetiletými dluhopisy, což je část křivky, kterou newyorský Fed upřednostňuje jako indikátor, činí téměř 180 bazických bodů. Tato úroveň podle výpočtů newyorského Fedu znamená jednocifernou dvanáctiměsíční pravděpodobnost recese. Na konci února činil rozdíl 159 bazických bodů, což je úroveň, kterou centrální banka interpretuje jako 6,1% pravděpodobnost. Trhy přesto zůstávají v napětí. Nebezpečí představují "exogenní šokyZatímco inverzní křivka sama o sobě může způsobit škody v rozvahách bank, které si půjčují na krátko a půjčují na dlouho, samotný vztah je spíše indikátorem než rozbuškou. Poslední dvě recese byly totiž spojeny s finanční krizí v roce 2008 a pandemií v roce 2020. Zúžení křivky však naznačuje míru strachu, která může vést k větším problémům. "Záporná výnosová křivka signalizuje, že americká ekonomika je obzvláště náchylná k exogenním šokům, které vedou k recesi," napsal v úterý večer ve svém denním zpravodaji Nick Colas, spoluzakladatel společnosti DataTrek Research. "Dochází k nim na konci hospodářského cyklu, což znamená, že produkce se pohybuje blízko potenciálu, a v době, kdy trhy zápasí s otázkou, zda se Federální rezervní systém nechystá udělat politickou chybu přílišným zvýšením úrokových sazeb." Fed je ve skutečnosti připraven sazby výrazně zvýšit, což je významný faktor pro pohyby na trhu s dluhopisy. Goldman očekává, že Fed v letošním roce zvýší sazby celkem o 200 bazických bodů, i když připouští i zvýšení v případě, že zpřísnění politiky nezpomalí ekonomiku natolik, aby bylo možné kontrolovat inflaci. Podle údajů CME Group trhy v současnosti počítají se zvýšením sazeb na každém letošním zasedání Fedu v celkovém objemu nejméně 225 bazických bodů.