Rostoucí inflační očekávání v USA vzdorují snahám Fedu zkrotit růst cen

Historická krize dluhopisů tento týden zesílila, když představitelé Fedu i Evropské centrální banky zintenzivnili svou rétoriku v boji proti inflaci. Jestřábí poselství však jen málo přispělo k zastavení růstu dlouhodobých inflačních očekávání, která jsou pozorně sledována centrálními bankéři v obavě, že se mohou stát sebenaplňujícími.

Americký desetiletý break-even – ostře sledovaný ukazatel tržních inflačních očekávání v příštím desetiletí – se v pátek vyšplhal na 3,08 %, což je nejvyšší úroveň za nejméně dvě desetiletí. Break-evens měří rozdíl mezi výnosy tradičních amerických státních dluhopisů a výnosy státních dluhopisů očištěných o inflaci.

Janet Yellenová, ministryně financí a bývalá šéfka Fedu, v pátek připustila, že období zvýšené inflace bude pravděpodobně trvat „ještě nějakou dobu“, i když uvedla, že tempo růstu cen možná dosáhlo vrcholu.

Yellenová se vyjádřila poté, co předseda Fedu Jay Powell ve čtvrtek uvedl, že „podle mého názoru je vhodné postupovat trochu rychleji“ v boji proti inflaci, která se pohybuje nejrychlejším tempem za posledních 40 let, a vyslal dosud nejsilnější signál, že centrální banka je připravena na svém příštím zasedání v květnu přistoupit ke zvýšení úrokových sazeb o půl procentního bodu.

„Zdá se, že centrální bankéři jsou v tomto bodě maximálního tlaku na inflaci,“ řekl Mark Dowding, hlavní investiční ředitel společnosti BlueBay Asset Management. „Trh dává najevo, že jste byli v otázce inflace příliš dlouho spokojení, je čas s tím něco udělat.“

Chcete využít této příležitosti?

Trhy nyní počítají s mimořádně velkým zvýšením sazeb o 0,5 procentního bodu na každém z příštích tří zasedání Fedu, přičemž se spekuluje o ještě větší úpravě o 0,75 procentního bodu.

Krishna Guha, bývalý pracovník Fedu, který je nyní místopředsedou společnosti Evercore ISI, uvedl, že pravděpodobnost takového kroku je „stále velmi nízká“, ale dodal, že centrální banka musí jasněji komunikovat o svém přístupu k nastavení měnové politiky.

„Když představitelé Fedu znějí více jestřábí… účastníci trhu vnímají zvýšené obavy Fedu ohledně střednědobého výhledu inflace a podle toho aktualizují své vlastní přesvědčení,“ řekl. „Takže inflační break-eveny se při jestřábím posunu spíše zvyšují, než aby se snižovaly, což zase tlačí představitele Fedu, aby zněli ještě více jestřábím tónem a honili se tak za vlastním ocasem.“

Powell ve čtvrtek také naznačil, že Fed možná bude muset zvýšit úrokové sazby na úroveň, která začne aktivně omezovat růst, ale odsunul myšlenku, že Fed bude muset vyvolat prudkou recesi, aby se inflace vrátila ke svému dvouprocentnímu cíli. Potvrdil, že cílem centrální banky zůstává „měkké přistání“ ekonomiky.

Podle analytiků Barclays toto sdělení vyvolalo u některých investorů otázku, zda Fed nechá inflaci na zvýšené úrovni delší dobu.

Velmi vysoká inflační očekávání na trzích jsou částečně odrazem současného tempa růstu spotřebitelských cen v USA, které v březnu dosáhlo 8,5 % v důsledku prudkého růstu cen energií a potravin. Ale i pětileté inflační swapy, což je jiné měřítko, které centrální bankéři upřednostňují a které očišťuje současnou úroveň inflace a hledí na druhou polovinu příštích deseti let, dosáhly nejvyšší hodnoty od roku 2014, a to 2,84 %.

Podobná situace je i v eurozóně, kde se pětiletá pětiletá inflace obchoduje na úrovni 2,45 %, což je nejvyšší hodnota od roku 2013. Prezidentka ECB Christine Lagardeová ve čtvrtek naznačila, že banka tohoto bloku bude v opatřeních na zkrocení inflace méně agresivní než Fed, když vystoupila po boku Powella na panelu MMF.

Přesto nedávné komentáře některých kolegů prezidenta ECB upozornily trhy na možnost dřívějšího zpřísnění, než se dříve myslelo. Viceprezident Luis de Guindos na začátku tohoto týdne uvedl, že ke zvýšení sazeb – prvnímu zvýšení ECB od roku 2011 – by mohlo dojít již v červenci.

Výnosy německých dvouletých dluhopisů, které jsou velmi citlivé na očekávání sazeb ECB, se v pátek vyšplhaly na nejvyšší úroveň od roku 2013.

Očekávání investorů ohledně inflace v USA vystřelila na nejvyšší úroveň za poslední desetiletí, i když Federální rezervní systém signalizuje, že se blíží agresivní zpřísnění měnové politiky, což podtrhuje problém, kterému čelí centrální banky, když chtějí přesvědčit trhy, že mohou zkrotit nezadržitelný růst cen.Zdroj: BloombergHistorická krize dluhopisů tento týden zesílila, když představitelé Fedu i Evropské centrální banky zintenzivnili svou rétoriku v boji proti inflaci. Jestřábí poselství však jen málo přispělo k zastavení růstu dlouhodobých inflačních očekávání, která jsou pozorně sledována centrálními bankéři v obavě, že se mohou stát sebenaplňujícími.Americký desetiletý break-even – ostře sledovaný ukazatel tržních inflačních očekávání v příštím desetiletí – se v pátek vyšplhal na 3,08 %, což je nejvyšší úroveň za nejméně dvě desetiletí. Break-evens měří rozdíl mezi výnosy tradičních amerických státních dluhopisů a výnosy státních dluhopisů očištěných o inflaci.Janet Yellenová, ministryně financí a bývalá šéfka Fedu, v pátek připustila, že období zvýšené inflace bude pravděpodobně trvat „ještě nějakou dobu“, i když uvedla, že tempo růstu cen možná dosáhlo vrcholu.Yellenová se vyjádřila poté, co předseda Fedu Jay Powell ve čtvrtek uvedl, že „podle mého názoru je vhodné postupovat trochu rychleji“ v boji proti inflaci, která se pohybuje nejrychlejším tempem za posledních 40 let, a vyslal dosud nejsilnější signál, že centrální banka je připravena na svém příštím zasedání v květnu přistoupit ke zvýšení úrokových sazeb o půl procentního bodu.Zdroj: Bloomberg„Zdá se, že centrální bankéři jsou v tomto bodě maximálního tlaku na inflaci,“ řekl Mark Dowding, hlavní investiční ředitel společnosti BlueBay Asset Management. „Trh dává najevo, že jste byli v otázce inflace příliš dlouho spokojení, je čas s tím něco udělat.“Chcete využít této příležitosti?Trhy nyní počítají s mimořádně velkým zvýšením sazeb o 0,5 procentního bodu na každém z příštích tří zasedání Fedu, přičemž se spekuluje o ještě větší úpravě o 0,75 procentního bodu.Krishna Guha, bývalý pracovník Fedu, který je nyní místopředsedou společnosti Evercore ISI, uvedl, že pravděpodobnost takového kroku je „stále velmi nízká“, ale dodal, že centrální banka musí jasněji komunikovat o svém přístupu k nastavení měnové politiky.„Když představitelé Fedu znějí více jestřábí… účastníci trhu vnímají zvýšené obavy Fedu ohledně střednědobého výhledu inflace a podle toho aktualizují své vlastní přesvědčení,“ řekl. „Takže inflační break-eveny se při jestřábím posunu spíše zvyšují, než aby se snižovaly, což zase tlačí představitele Fedu, aby zněli ještě více jestřábím tónem a honili se tak za vlastním ocasem.“Powell ve čtvrtek také naznačil, že Fed možná bude muset zvýšit úrokové sazby na úroveň, která začne aktivně omezovat růst, ale odsunul myšlenku, že Fed bude muset vyvolat prudkou recesi, aby se inflace vrátila ke svému dvouprocentnímu cíli. Potvrdil, že cílem centrální banky zůstává „měkké přistání“ ekonomiky.Podle analytiků Barclays toto sdělení vyvolalo u některých investorů otázku, zda Fed nechá inflaci na zvýšené úrovni delší dobu.Velmi vysoká inflační očekávání na trzích jsou částečně odrazem současného tempa růstu spotřebitelských cen v USA, které v březnu dosáhlo 8,5 % v důsledku prudkého růstu cen energií a potravin. Ale i pětileté inflační swapy, což je jiné měřítko, které centrální bankéři upřednostňují a které očišťuje současnou úroveň inflace a hledí na druhou polovinu příštích deseti let, dosáhly nejvyšší hodnoty od roku 2014, a to 2,84 %.Podobná situace je i v eurozóně, kde se pětiletá pětiletá inflace obchoduje na úrovni 2,45 %, což je nejvyšší hodnota od roku 2013. Prezidentka ECB Christine Lagardeová ve čtvrtek naznačila, že banka tohoto bloku bude v opatřeních na zkrocení inflace méně agresivní než Fed, když vystoupila po boku Powella na panelu MMF.Přesto nedávné komentáře některých kolegů prezidenta ECB upozornily trhy na možnost dřívějšího zpřísnění, než se dříve myslelo. Viceprezident Luis de Guindos na začátku tohoto týdne uvedl, že ke zvýšení sazeb – prvnímu zvýšení ECB od roku 2011 – by mohlo dojít již v červenci.Výnosy německých dvouletých dluhopisů, které jsou velmi citlivé na očekávání sazeb ECB, se v pátek vyšplhaly na nejvyšší úroveň od roku 2013.