Altria opět ukazuje, proč je tabák skvělou defenzivní komoditou

V prvních měsících roku 2022 se mluvilo jen o inflaci a obavách z recese. Tyto obavy poměrně tvrdě zasáhly akcie, přičemž index S&P 500 od začátku roku poklesl přibližně o 10 %. To se však nedá říci o společnosti Altria Group (MO). Výrobce cigaret a hříšný konglomerát letos vzrostl o 19 %, protože investoři se vrhají na defenzivní aktiva, která mají tendenci dobře obstát v recesi. Ráno 28. dubna Altria zveřejnila své výsledky za první čtvrtletí roku 2022 a opět ukázala, proč je tabákový a nikotinový byznys tak odolný vůči hospodářskému cyklu. Zde je důvod, proč akcie letos vzrostly o 19 %. Výsledky za 1. čtvrtletí 2022 Konsolidované tržby společnosti Altria v prvním čtvrtletí meziročně klesly o 2,4 % na 5,9 miliardy USD. Objem u Marlboro - jejího produktu číslo jedna s velkým náskokem - meziročně klesl o 5,8 % na 18,3 milionu tyčinek. Z těchto čísel by se mohlo zdát, že toto čtvrtletí bylo pro společnost Altria špatné. Ale to byla součást herního plánu společnosti Altria v posledních několika desetiletích. Přestože objemy v 1. čtvrtletí klesly, provozní výnosy v segmentu kuřáckých výrobků (kam spadá i Marlboro) meziročně vzrostly o 7,9 % na 2,56 miliardy USD, protože provozní marže se zvýšily z 57,5 % na 59,5 %. Proč se tedy Altria, a konkrétně tabákový byznys, drží při klesajících objemech a ve špatných obdobích hospodářského cyklu? Několik důvodů. Za prvé, a to je krutá pravda, lidé jsou na cigaretách závislí. Všichni víme, jakou škodu mohou tyto výrobky způsobit, a pokud se vám kvůli tomu nechce kupovat akcie, nedivím se vám. Ale vytváří to stálý proud stálých zákazníků. Za druhé, výrobce cigaret v takovém měřítku, jako je Altria, vyžaduje minimální kapitálové výdaje a materiálové vstupy vzhledem k velikosti podniku, což znamená, že je izolován od mnoha inflačních tlaků. Za třetí, společnost prokázala, že dokáže trvale zvyšovat ceny, čímž se vyrovnává s případným poklesem objemu a zvyšuje provozní marže. Tyto tři faktory dohromady vytvářejí neuvěřitelně odolný podnik. Růst nikotinových sáčků + menšinové investice Kromě výrobků ke kouření a cigaret má Altria se svou značkou On! malý, ale rychle rostoucí segment nikotinových sáčků. Nikotinové sáčky představují čistší a zdravější způsob, jak si lidé mohou dopřát nikotin, a jejich obliba v posledních několika letech roste. V prvním čtvrtletí vzrostl objem dodávek výrobků On! meziročně o 99 % na 18,3 milionu balení. Podíl na maloobchodním trhu rovněž vzrostl z 1,6 % v roce 2021 na 4,1 % v letošním roce, což ukazuje velký pokrok, kterého společnost Altria s tímto produktem dosahuje. Altria má menšinové investice v dalších hříšných odvětvích mimo své vlastněné dceřiné společnosti. Tyto kapitálové investice dosahují ke konci prvního čtvrtletí odhadované hodnoty 13,5 miliardy USD a zahrnují 35% podíl ve společnosti JUUL, která se zabývá vapingem, 10% podíl ve společnosti Anheuser Busch a 45% podíl ve společnosti Cronos Group, která se zabývá konopím. Zdaleka nejdůležitější z těchto majetkových podílů je Anheuser Busch, který má hodnotu přibližně 10 miliard USD a každoročně generuje společnosti Altria stálý příjem z dividend. Slabým místem je rozvaha Nejslabším místem podnikání společnosti Altria je rozvaha. Společnost má krátkodobý dluh ve výši 2,5 miliardy dolarů a dlouhodobý dluh ve výši 25,4 miliardy dolarů, což dává vedení menší flexibilitu při nakládání s peněžními toky. Je také třeba splnit roční výplatu dividend ve výši 6,4 miliardy USD. S ročním provozním cash flow ve výši zhruba 8 miliard dolarů, 5 miliardami dolarů v hotovosti v rozvaze a kapitálovou investicí do společnosti Anheuser Busch, kterou lze v případě potřeby prodat, nejsou u skupiny Altria Group obavy z bankrotu. V žádném případě se však nejedná o konzervativní rozvahu. S dividendou společnosti Altria však nelze udělat chybu, a to ani v případě, že akcie letos vzrostly o téměř 20 %. Při ročním výnosu 6,5 % může být budoucí výnos solidní, i když se akcie nepohnou z místa. Vzhledem k tomu, že se akcie stále obchodují za levnou cenu v poměru k provoznímu cash flow (P/OCF) 12,5 a nový program zpětného odkupu akcií snižuje počet akcií v oběhu, myslím, že akcie Altrie mohou být za tři až pět let výše, zejména pokud investoři budou nadále chtít defenzivní akcie. Investoři si musí dát pozor na zdraví rozvahy v prostředí rostoucích úrokových sazeb, ale to by vás nemělo odradit od investice do společnosti Altria. Pokud vám vyhovuje vlastnictví tabákové firmy, může být tato akcie v příštím desetiletí stabilním vítězem vašeho portfolia.