Volatilita trhu podpořená zpomalujícím se růstem, rostoucími úrokovými sazbami a válkou na Ukrajině náhle ukončila loňský rekordní trh s akciemi. Podle společnosti Dealogic bylo letos v tradičních amerických primárních nabídkách akcií získáno přibližně 4 miliardy dolarů, zatímco ve stejném období roku 2021 to bylo více než 56 miliard dolarů. Akcie společností, které loni vstoupily na burzu, klesly v průměru o více než 40 % oproti cenám při vstupu na burzu.
Až trh začne rozmrzat, krajina, která se na něm objeví, bude pravděpodobně vypadat zcela jinak. Bankéři a právníci, kteří v posledních dvou letech vyzdvihovali začínající podniky spalující peníze, v posledních týdnech nadšeně hovoří o méně okázalých odvětvích, jako jsou průmyslové podniky a suroviny.
Zdroj: Unsplash
Rachel Gerringová, vedoucí amerického oddělení IPO společnosti EY, uvedla, že investoři budou hledat „větší společnosti, společnosti s jistějšími výsledky a plány růstu, ziskové společnosti… to jsou silnější organizace pro tento typ prostředí“.
Zdá se, že společnost Bausch & Lomb, která tento týden získala 630 milionů dolarů, se do této situace hodí dokonale. Společnost vykázala v loňském roce tržby ve výši 3,8 miliardy USD a čistý zisk téměř 200 milionů USD, ačkoli zisk se sníží, protože v rámci oddělení od mateřské společnosti Bausch Health zdědí část dluhu.
Společnost, která se ve svém prospektu pro IPO může chlubit tím, že za druhé světové války vyráběla sluneční brýle pro americké vojáky, sice není o moc „zavedenější“ než společnost, ale i Bausch & Lomb si prošel těžkou cestou. Přestože se stala první společností, která od ledna získala více než 500 milionů dolarů, cena IPO byla pod cílovou hodnotou 18 dolarů za akcii a zůstala pod původně plánovaným rozmezím 21 až 24 dolarů, přestože v pátek, kdy začalo veřejné obchodování, stoupla.
Plánování ceny den po očekávaném zasedání Federálního rezervního systému situaci nepomohlo – referenční index S&P 500 na Wall Street se ve čtvrtek propadl o 3,5 %, což by případné IPO ztížilo. Zasvěcenci trvají na tom, že je stále dostatek společností, které chtějí vstoupit na burzu, až se podmínky zlepší, ale zkušenost společnosti Bausch bude pro všechny ostatní potenciální kandidáty jasnou připomínkou, že budou muset vynaložit mimořádné úsilí, aby si získali investory.
Byron Lichtenstein, výkonný ředitel společnosti Insight Partners, která se zabývá rizikovým kapitálem a pomáhá svým portfoliovým společnostem připravit se na vstup na burzu, uvedl, že začínající podniky tento vzkaz obdržely.
Zdroj: Getty Images
V minulosti se mnoho společností zaměřovalo na růst tržeb za každou cenu a předpokládalo, že praktické záležitosti, jako je zisk, se vyřeší samy, pokud společnost dosáhne dostatečného rozsahu. Nyní se podle Lichtensteina společnosti více snaží alespoň ukázat, jak se stanou udržitelnými, i když toho ještě nedosáhly.
„Společnosti, které nyní vstupují na burzu, se budou snažit formulovat více ukazatelů efektivity než obvykle, aby ukázaly cestu k ziskovosti,“ řekl Lichtenstein.
Takový trend by uvítali ti, kteří si mysleli, že se ocenění v posledních dvou letech odtrhlo od reality, ale byl by to odvážný prognostik, který by předpovídal úplný konec boomu start-upů.
V roce 2019 zažila řada významných společností, včetně Uberu, Lyftu a Pelotonu, neúspěšné začátky svého veřejného života. V době, kdy WeWork, firma zabývající se pronájmem kanceláří, která se prezentovala jako „stav vědomí“, stáhla v září tohoto roku plánovaný vstup na burzu, odborníci prohlašovali, že na trhu končí „iracionální bujení“.
Přestože však došlo k dočasnému zpomalení, do 18 měsíců se IPO vrátily k rekordním objemům, boom účelových akvizičních společností byl v plném proudu a i WeWork se vrátil na veřejné trhy.
Rozdíl tentokrát může spočívat ve stejném faktoru, který pomohl k tomu, že Bauschova jízda byla tak krkolomná: v plánech Fedu pokračovat ve zvyšování úrokových sazeb. Centrální banka tento týden poprvé od roku 2000 zvedla sazby o 0,5 procentního bodu a očekává se, že totéž udělá i na svých dalších dvou zasedáních.
Zatímco volatilita spojená s válkou na Ukrajině bude snad jen dočasná, vyšší sazby mají dlouhodobější dopad na ocenění, protože snižují relativní hodnotu, kterou investoři přikládají budoucím ziskům společností.
„Platit dnes za růst daleko v budoucnosti je v pořádku, když jsou náklady obětované příležitosti nízké, ale pokud můžete vydělat peníze v hotovosti, pak to nedává takový smysl,“ uvedla Savita Subramanianová, kvantitativní stratég Bank of America.
„Nyní existují jiné způsoby, jak vydělat peníze. Výnosy z dluhopisů a různých tříd aktiv se během velmi krátké doby dramaticky změnily, takže akcie, u kterých si ‚kupujete sen‘, již nejsou tak atraktivní, pokud můžete dosáhnout reálných výnosů na nástrojích s kratší dobou trvání, jako je hotovost nebo komodity či [dluhopisy chráněné proti inflaci].“
Investoři hledají více důkazů o tom, že se příjmy nakonec promění v zisky.
Volatilita trhu podpořená zpomalujícím se růstem, rostoucími úrokovými sazbami a válkou na Ukrajině náhle ukončila loňský rekordní trh s akciemi. Podle společnosti Dealogic bylo letos v tradičních amerických primárních nabídkách akcií získáno přibližně 4 miliardy dolarů, zatímco ve stejném období roku 2021 to bylo více než 56 miliard dolarů. Akcie společností, které loni vstoupily na burzu, klesly v průměru o více než 40 % oproti cenám při vstupu na burzu.
Až trh začne rozmrzat, krajina, která se na něm objeví, bude pravděpodobně vypadat zcela jinak. Bankéři a právníci, kteří v posledních dvou letech vyzdvihovali začínající podniky spalující peníze, v posledních týdnech nadšeně hovoří o méně okázalých odvětvích, jako jsou průmyslové podniky a suroviny.
Zdroj: Unsplash
Rachel Gerringová, vedoucí amerického oddělení IPO společnosti EY, uvedla, že investoři budou hledat "větší společnosti, společnosti s jistějšími výsledky a plány růstu, ziskové společnosti… to jsou silnější organizace pro tento typ prostředí".
Zdá se, že společnost Bausch & Lomb, která tento týden získala 630 milionů dolarů, se do této situace hodí dokonale. Společnost vykázala v loňském roce tržby ve výši 3,8 miliardy USD a čistý zisk téměř 200 milionů USD, ačkoli zisk se sníží, protože v rámci oddělení od mateřské společnosti Bausch Health zdědí část dluhu.
Společnost, která se ve svém prospektu pro IPO může chlubit tím, že za druhé světové války vyráběla sluneční brýle pro americké vojáky, sice není o moc "zavedenější" než společnost, ale i Bausch & Lomb si prošel těžkou cestou. Přestože se stala první společností, která od ledna získala více než 500 milionů dolarů, cena IPO byla pod cílovou hodnotou 18 dolarů za akcii a zůstala pod původně plánovaným rozmezím 21 až 24 dolarů, přestože v pátek, kdy začalo veřejné obchodování, stoupla.
Plánování ceny den po očekávaném zasedání Federálního rezervního systému situaci nepomohlo - referenční index S&P 500 na Wall Street se ve čtvrtek propadl o 3,5 %, což by případné IPO ztížilo. Zasvěcenci trvají na tom, že je stále dostatek společností, které chtějí vstoupit na burzu, až se podmínky zlepší, ale zkušenost společnosti Bausch bude pro všechny ostatní potenciální kandidáty jasnou připomínkou, že budou muset vynaložit mimořádné úsilí, aby si získali investory.
Byron Lichtenstein, výkonný ředitel společnosti Insight Partners, která se zabývá rizikovým kapitálem a pomáhá svým portfoliovým společnostem připravit se na vstup na burzu, uvedl, že začínající podniky tento vzkaz obdržely.
Zdroj: Getty Images
V minulosti se mnoho společností zaměřovalo na růst tržeb za každou cenu a předpokládalo, že praktické záležitosti, jako je zisk, se vyřeší samy, pokud společnost dosáhne dostatečného rozsahu. Nyní se podle Lichtensteina společnosti více snaží alespoň ukázat, jak se stanou udržitelnými, i když toho ještě nedosáhly.
"Společnosti, které nyní vstupují na burzu, se budou snažit formulovat více ukazatelů efektivity než obvykle, aby ukázaly cestu k ziskovosti," řekl Lichtenstein.
Takový trend by uvítali ti, kteří si mysleli, že se ocenění v posledních dvou letech odtrhlo od reality, ale byl by to odvážný prognostik, který by předpovídal úplný konec boomu start-upů.
V roce 2019 zažila řada významných společností, včetně Uberu, Lyftu a Pelotonu, neúspěšné začátky svého veřejného života. V době, kdy WeWork, firma zabývající se pronájmem kanceláří, která se prezentovala jako "stav vědomí", stáhla v září tohoto roku plánovaný vstup na burzu, odborníci prohlašovali, že na trhu končí "iracionální bujení".
Přestože však došlo k dočasnému zpomalení, do 18 měsíců se IPO vrátily k rekordním objemům, boom účelových akvizičních společností byl v plném proudu a i WeWork se vrátil na veřejné trhy.
Rozdíl tentokrát může spočívat ve stejném faktoru, který pomohl k tomu, že Bauschova jízda byla tak krkolomná: v plánech Fedu pokračovat ve zvyšování úrokových sazeb. Centrální banka tento týden poprvé od roku 2000 zvedla sazby o 0,5 procentního bodu a očekává se, že totéž udělá i na svých dalších dvou zasedáních.
Zatímco volatilita spojená s válkou na Ukrajině bude snad jen dočasná, vyšší sazby mají dlouhodobější dopad na ocenění, protože snižují relativní hodnotu, kterou investoři přikládají budoucím ziskům společností.
"Platit dnes za růst daleko v budoucnosti je v pořádku, když jsou náklady obětované příležitosti nízké, ale pokud můžete vydělat peníze v hotovosti, pak to nedává takový smysl," uvedla Savita Subramanianová, kvantitativní stratég Bank of America.
"Nyní existují jiné způsoby, jak vydělat peníze. Výnosy z dluhopisů a různých tříd aktiv se během velmi krátké doby dramaticky změnily, takže akcie, u kterých si 'kupujete sen', již nejsou tak atraktivní, pokud můžete dosáhnout reálných výnosů na nástrojích s kratší dobou trvání, jako je hotovost nebo komodity či [dluhopisy chráněné proti inflaci]."
