Index S&P 500 je v současnosti ještě stále nadhodnocený. Proč si to myslíme?

Mám důvod se domnívat, že poslední prudký růst akcií SPDR S&P 500 ETF Trust (NYSEARCA:SPY) je předčasný, protože index S&P 500 je stále nadhodnocený. Zdálo se, že směřujeme k medvědímu trhu, ale index S&P 500 zabrzdil právě ve chvíli, kdy jsme se měli dotknout 20% poklesu. Mnoho investorů v poslední době přistoupilo k nákupu na poklesu, zejména poté, co dubnová zpráva o inflaci sdělila, že růst cenové hladiny poprvé od roku 2020 zpomalil. Opakovaně říkám, že minulá cena není spolehlivým ukazatelem ceny budoucí. Neznamená to, že kdykoli se objeví pokles, je příležitost k nákupu. Ve skutečnosti se medvědí trhy často vyznačují dočasnými růstovými výkyvy, které většinu investorů uvádějí v omyl. Model Federálního rezervního systému oceňuje index S&P 500 na základě rozdílu mezi výnosem z indexu S&P 500 a výnosovou křivkou desetiletých amerických státních dluhopisů. Intuice zde spočívá v tom, že se implikované zisky zjistí na základě zohlednění současné trajektorie zisků a implikovaných úrokových sazeb. Podle mého názoru se pravděpodobně dočkáme mírného poklesu zisků, protože násobek ceny a růstu zisků indexu je nadhodnocený 1,1x. Znepokojující je, že poměr PEG sektoru informačních technologií je nadhodnocený o 1,3x. Říkám to proto, že akcie SPY zůstávají převážně zatíženy sázkami na technologie (24,68 %), které budou mít v současné ekonomické situaci pravděpodobně problémy. Z pohledu výnosů bychom mohli snadno vidět určité zploštění křivky na kratším konci, protože nedávné zpomalení míry inflace na 8,3 % poskytuje důvod k optimismu. Nicméně i kdyby se výnosová křivka zploštila, americká ekonomika bude pravděpodobně stále vyžadovat výrazné zvýšení úrokových sazeb, aby se inflace stáhla zpět pod 3% úroveň. Zvýšení úrokových sazeb bude pravděpodobně bránit podpoře akcií spotřebního a průmyslového sektoru, které tvoří 19,48 % akcií SPY. Navíc by mohly ztratit na váze technologické sázky vzhledem k jejich negativní korelaci s kontrakční měnovou politikou. Model oceňování Fedu by neměl být brán za bernou minci, protože každá analýza vyžaduje kvalitativní přesah, aby byla objektivní. Podíval jsem se na několik výzev na Wall Street a rétorika se zdá být rozpolcená. Například Marko Kolanovic z JPMorgan (NYSE:JPM) nedávno prohlásil, že americké akcie se zotaví, protože "letos nedojde k recesi, v létě dojde k určitému zvýšení spotřebitelské aktivity díky znovuotevření trhu, Čína zvýší měnová a fiskální opatření". Na druhé straně spektra je však Mike Wilson z Morgan Stanley (NYSE:MS), který se vyjádřil, že jeho tým se domnívá, že "index S&P 500 má v nejbližší době minimální pokles na 3 800 bodů a možná až na 3 460 bodů, což je 200týdenní klouzavý průměr, pokud forwardový 12měsíční zisk na akcii začne klesat kvůli obavám z marží a/nebo recese". Rozdílnost názorů mezi velkými analytiky na Wall Street naznačuje, že ve vzduchu visí velká nejistota. Podle mého názoru nevstoupíme do oživení trhu, dokud se investoři neshodnou na společném příběhu. Ve skutečnosti tvrdím, že index volatility CBOE (VIX) zůstává příliš nízký pro prostředí rostoucích úrokových sazeb. Abych to upřesnil, medvědí zvyšování úrokových sazeb podporuje VIX, což zase stlačuje výhled pro akcie, protože investoři míří do kopců ve "strachu z neúspěchu. Netvrdím, že se akcie SPY zhroutí. Místo toho tvrdím, že není důvod k náhlému prudkému růstu ceny, protože klíčové ukazatele nejsou zcela v souladu s tím, aby index v nejbližší době uspěl. Do budoucna očekávám náhorní plošinu a nabádám své čtenáře, aby zůstali na místě, dokud reaktivní účast na trhu nezmizí.