Recese? Měkké přistání? Stagflace? Investoři hodnotí sílu ekonomiky

Vzhledem k tomu, že první pololetí bylo pro akciový trh mizerné, investoři nyní hodnotí, zda se americká ekonomika může vyhnout výraznému poklesu, protože Federální rezervní systém zvyšuje sazby, aby bojoval s nejhorší inflací za poslední desetiletí. Odpověď na tuto otázku bude mít přímý dopad na trhy. Podle stratégů by ekonomický propad spolu se slabými podnikovými výsledky mohl srazit index S&P 500 nejméně o dalších 10 % a prohloubit tak ztráty, které již od počátku roku způsobily pokles tohoto indexu o 18 %. Naopak v případě scénáře, který zahrnuje solidní růst zisků a zmírnění inflace, by se akcie mohly odrazit zhruba na úroveň, kde podle cílových cen některých analytiků začaly letošní rok. Prozatím "investoři předpokládají, že jsme svědky zpomalení", uvedl Lindsey Bell, hlavní stratég pro trhy a finance ve společnosti Ally. "Velkou otázkou je, jak hluboké toto zpomalení bude." Argumenty o blížícím se hospodářském poklesu dostaly v pátek na frak poté, co zpráva ministerstva práce ukázala, že zaměstnavatelé v červnu přijali mnohem více pracovníků, než se očekávalo, což dalo Fedu munici k tomu, aby tento měsíc přinesl další zvýšení úrokových sazeb o 75 bazických bodů. "Červnová zpráva o zaměstnanosti naznačuje, že ekonomika není ani na pokraji recese - natož aby v ní již byla - ani v přehřátém stavu," uvedla ve své poznámce společnost Oxford Economics. Předpověděla větší volatilitu trhů "v souvislosti se zvýšenými spekulacemi o tom, co udělá Fed". Další klíčové informace o vývoji ekonomiky se očekávají koncem tohoto měsíce, kdy v příštích týdnech přijdou zprávy o výsledcích hospodaření za druhé čtvrtletí a investoři budou analyzovat čerstvé údaje včetně středeční ostře sledované zprávy o spotřebitelských cenách za červen. Ačkoli Fed prohlásil, že je přesvědčen o tom, že se mu podaří dosáhnout tzv. měkkého přistání snížením inflace, aniž by došlo k narušení ekonomiky, někteří investoři se domnívají, že letošní prudké poklesy akcií naznačují, že určitý stupeň zpomalení ekonomiky je již započítán do cen aktiv. Například index S&P 500 se letos propadl až o 23,6 % ze svého lednového rekordního maxima, což odpovídá 24% mediánu poklesu, který index zaznamenal v minulých recesích, což naznačuje, že "alespoň část náročného prostředí se odráží v cenách akcií," uvedl ve své zprávě Keith Lerner, jeden z hlavních investičních ředitelů společnosti Truist Advisory Services. Recese se oficiálně nazývá zpětně, přičemž Národní úřad pro ekonomický výzkum ji vyhlašuje tehdy, když došlo k "výraznému poklesu ekonomické aktivity, který je rozšířen napříč ekonomikou a trvá déle než několik měsíců". KONKURENČNÍ SCÉNÁŘE Předpovědi o tom, jak moc se může ekonomika rozkolísat, se liší. V poznámce, která popisuje různé ekonomické scénáře společnosti UBS Global Wealth Management, se uvádí, že index S&P 500 by mohl klesnout až na 3 300 bodů, což je přibližně 31 % z jeho lednového maxima, pokud by hospodářský pokles vedl k prudkému poklesu zisků podniků, a také v případě "stagflace", která obvykle zahrnuje koktejl trvale vysoké inflace v kombinaci s pomalým růstem. Analytici banky dávali scénáři "propadu" 30% šanci a šanci stagflace odhadli na 20 %. Za nejpravděpodobnější výsledek však považují scénář "měkkého přistání", podle něhož by index S&P 500 zakončil rok na úrovni 3 900 bodů - tedy přibližně tam, kde v pátek uzavřel. Takový scénář, kterému UBS přiřadila váhu 40 %, podle nich závisí na tom, zda investoři uvěří, že inflace je pod kontrolou a že zisky mohou zůstat odolné navzdory přísnějším finančním podmínkám. V nedávné poznámce, v níž nastínili "rostoucí pravděpodobnost stagflačního prostředí", stratégové BofA Global Research doporučili investorům kombinovat oblasti akciového trhu, které by z inflace profitovaly, jako jsou energie, s defenzivními sektory, jako je zdravotnictví. Stratégové investičního institutu Wells Fargo (NYSE:WFC) mezitím začátkem tohoto týdne avizovali "mírnou recesi v USA" a snížili svůj cíl pro index S&P 500 na konci roku na rozmezí 3 800-4 000 bodů. Někteří investoři mají optimističtější pohled na ekonomiku a věří, že by akcie mohly ze současných úrovní zamířit výše. Stratégové Citi přisoudili scénáři "měkkého přistání" váhu 55 %, ačkoli viděli také 40% šanci na mírnou recesi a 5% šanci na silnou recesi. Jejich cílová hodnota indexu S&P pro konec roku je 4 200 bodů. John Stoltzfus, hlavní investiční stratég společnosti Oppenheimer Asset Management, tento týden snížil svůj cenový cíl pro index S&P 500 na 4 800 z 5 330, který inicioval v prosinci - přičemž nová úroveň je stále 23 % nad úrovní, kde index v pátek uzavřel. Očekává, že růst podpoří spotřebitelská poptávka, podnikové investice a vládní výdaje. "Je to odolná ekonomika," řekl Stoltzfus.