Výletní společnosti nedávno učinily velký krok k odstranění některých posledních omezení, která brání hostům v účasti na plavbách. Bohužel aktualizované plány společnosti Carnival Corp. (NYSE:CCL) byly pro letní plavební sezónu 2022 příliš pozdní a stále omezující pro neočkované cestující. Moje investiční teze zůstává býčí, pokud jde o plné zotavení v roce 2023, ale výletní společnosti musí začít agresivněji bojovat proti všem omezením týkajícím se kovidů.
Plavba kolem Covidu
Již 12. srpna společnost Carnival uvolnila zdravotní omezení týkající se očkování proti covidu a konkrétně testování pro plavby odplouvající 6. září nebo později. Očkovaní hosté již nepotřebují k nalodění na plavbu negativní test a neočkovaní hosté se nyní mohou vydat na cesty s negativním testem do 3 dnů od nalodění. Některá omezení zůstávají v platnosti v závislosti na místě plavby.
Výletní společnost teprve 29. července upravila protokoly o testování. Největším krokem bylo zrušení testování před plavbou pro plně očkované hosty na plavbách s trasou 5 a méně nocí.
Zdroj: Reuters
Každý, kdo v posledních letech sleduje covid, ví, že negativní test 3 dny před nástupem na loď nezabrání tomu, aby cestující v době cesty skutečně covid měl. Tyto požadavky na testování na covid jsou nelogické a jdou daleko nad rámec jakýchkoli požadavků na let nebo pobyt v hotelu v tuzemsku.
Po zjednodušených protokolech je zjevně poptávka, protože společnost Carnival zdvojnásobila počet rezervací na 15. srpna ve srovnání se stejným dnem v roce 2019. Jednodenní nárůst počtu rezervací nyní neznamená trend ani významnou změnu situace, ale je silným signálem, že poptávka po uvolněných omezeních je stále vysoká. Dá se očekávat, že společnost Carnival zaznamená solidní počet rezervací na rok 2023, protože hosté vidí světlo na konci tunelu, zatímco rezervace v rámci roku 2022 mohou zůstat omezené kvůli posunu omezení a konci letní plavební sezóny.
Již v hovoru k výsledkům za 2. čtvrtletí 22 finanční ředitel David Bernstein zdůraznil silnou pozici pokročilých rezervací ve srovnání s rokem 2019:
Pro celý rok 2023 se naše kumulativní pozice předběžných rezervací nadále pohybuje na horní hranici historického rozpětí a za vyšší ceny, ať už s FCC, nebo bez něj, normalizované pro balíčky plaveb ve srovnání s plavbami v roce 2019. To je skvělý úspěch vzhledem k tomu, že ceny rezervací pro plavby v roce 2019 je těžké srovnávat, protože to byl vysoký vodoznak pro historický výnos.
Plné zotavení v roce 2023
Výletní společnost prodala 102,1 milionu kmenových akcií po 9,95 USD za akcii již 20. července, čímž získala ~1 miliardu USD v hotovosti. Carnival hodlá výnosy použít na obecné firemní účely nebo na řešení splatnosti dluhu v roce 2023.
Potřeba společnosti prodat další akcie byla velkým zklamáním s nadějí, že se výletní lodě v roce 2022 vrátí zpět k ziskovému provozu. Nemluvě o tom, že cena nabídky byla mírně pod 10 USD, zatímco akcie se po většinu roku 2021 a dále v roce 2022 obchodovaly nad 20 USD.
Zdroj: Getty Images
Společnost Carnival měla v posledním čtvrtletí kladné cash flow díky platbám za předběžné rezervace na rok 2023. Výletní společnost vygenerovala 1,4 miliardy dolarů z vyšších předběžných rezervací, ale Carnival vykázal ztrátu EBITDA ve výši 900 milionů dolarů. Společnost měla úrokové náklady ve výši 375 milionů dolarů, které ukrajují většinu pozitivních peněžních toků.
Výletní společnost zaznamenala během kovidových odstávek nárůst zadlužení na 27,9 miliardy dolarů a doufala, že s obnovením provozu nebude muset prodávat více vlastního kapitálu. Tržní kapitalizace činila pouhých 12 miliard dolarů, přičemž akcie se obchodovaly pod 10 dolary, zatímco Carnival ukončil poslední čtvrtletí se zůstatkem hotovosti ve výši 7,2 miliardy dolarů.
Velkou otázkou je, jak bude vypadat plné oživení v roce 2023 s mnohem vyšším počtem akcií a úrovní dluhu v kombinaci s vyšší předpokládanou kapacitou. Analytici odhadují, že společnost Carnival dosáhne ve finančním roce 24/25 zisku na akcii ve výši 1,50 až 2,00 USD, což poskytuje obecnou představu o tom, kde se rozředění projeví při normálnějším provozu.
Samozřejmě, že jakákoli ziskovost se plně projeví až poté, co společnost Carnival významně sníží úroveň zadlužení oproti současným úrovním, přičemž cílem je nakonec dosáhnout úrovně zadlužení z doby před krizí s ročními úrokovými náklady ve výši 200 milionů USD oproti současné úrovni ~1,5 miliardy USD. Dokonce i při scénáři vyššího počtu akcií v oběhu může výletní společnost vygenerovat dodatečný zisk na akcii ve výši 1 USD díky snížení úrokových nákladů o 1,3 miliardy USD na úroveň před návratem na trh.
Poslední navýšení vlastního kapitálu zvýšilo počet zředěných akcií na nejméně 1,24 miliardy kusů, což je nárůst z pouhých 0,7 miliardy kusů při vstupu do roku 2020 před zásahem kovidu.
Výběr
Klíčovým poznatkem pro investory je, že společnost Carnival konečně odstranila většinu zbývajících omezení, která brzdila rezervace. Hosté by nyní měli mít možnost rezervovat si výlety v létě 2023, přičemž očekávají, že většina, ne-li všechna omezení covidu budou odstraněna do příštího roku.
V roce 2019 byla výletní loď obrovským strojem na zisky a stejný scénář by se měl očekávat i v roce 23, což by mělo být kompenzováno vyššími úrokovými náklady. Jakmile se Carnival vrátí k normálnější úrovni zadlužení, společnost se vrátí k plnému výdělkovému potenciálu výletní linky. Lze koupit akcie za 10 USD s potenciálem zisku směřujícím zpět k 3,00 USD, resp. 1,00 USD nad odhady 1,50 až 2,00 USD pro příštích několik let.
Společnost Carnival nedávno zrušila většinu kovidových omezení, která brzdila předběžné rezervace.
Výletní společnosti nedávno učinily velký krok k odstranění některých posledních omezení, která brání hostům v účasti na plavbách. Bohužel aktualizované plány společnosti Carnival Corp. (NYSE:CCL) byly pro letní plavební sezónu 2022 příliš pozdní a stále omezující pro neočkované cestující. Moje investiční teze zůstává býčí, pokud jde o plné zotavení v roce 2023, ale výletní společnosti musí začít agresivněji bojovat proti všem omezením týkajícím se kovidů.
Plavba kolem Covidu
Již 12. srpna společnost Carnival uvolnila zdravotní omezení týkající se očkování proti covidu a konkrétně testování pro plavby odplouvající 6. září nebo později. Očkovaní hosté již nepotřebují k nalodění na plavbu negativní test a neočkovaní hosté se nyní mohou vydat na cesty s negativním testem do 3 dnů od nalodění. Některá omezení zůstávají v platnosti v závislosti na místě plavby.
Výletní společnost teprve 29. července upravila protokoly o testování. Největším krokem bylo zrušení testování před plavbou pro plně očkované hosty na plavbách s trasou 5 a méně nocí.
Zdroj: Reuters
Každý, kdo v posledních letech sleduje covid, ví, že negativní test 3 dny před nástupem na loď nezabrání tomu, aby cestující v době cesty skutečně covid měl. Tyto požadavky na testování na covid jsou nelogické a jdou daleko nad rámec jakýchkoli požadavků na let nebo pobyt v hotelu v tuzemsku.
Po zjednodušených protokolech je zjevně poptávka, protože společnost Carnival zdvojnásobila počet rezervací na 15. srpna ve srovnání se stejným dnem v roce 2019. Jednodenní nárůst počtu rezervací nyní neznamená trend ani významnou změnu situace, ale je silným signálem, že poptávka po uvolněných omezeních je stále vysoká. Dá se očekávat, že společnost Carnival zaznamená solidní počet rezervací na rok 2023, protože hosté vidí světlo na konci tunelu, zatímco rezervace v rámci roku 2022 mohou zůstat omezené kvůli posunu omezení a konci letní plavební sezóny.
Již v hovoru k výsledkům za 2. čtvrtletí 22 finanční ředitel David Bernstein zdůraznil silnou pozici pokročilých rezervací ve srovnání s rokem 2019:
Pro celý rok 2023 se naše kumulativní pozice předběžných rezervací nadále pohybuje na horní hranici historického rozpětí a za vyšší ceny, ať už s FCC, nebo bez něj, normalizované pro balíčky plaveb ve srovnání s plavbami v roce 2019. To je skvělý úspěch vzhledem k tomu, že ceny rezervací pro plavby v roce 2019 je těžké srovnávat, protože to byl vysoký vodoznak pro historický výnos.
Plné zotavení v roce 2023
Výletní společnost prodala 102,1 milionu kmenových akcií po 9,95 USD za akcii již 20. července, čímž získala ~1 miliardu USD v hotovosti. Carnival hodlá výnosy použít na obecné firemní účely nebo na řešení splatnosti dluhu v roce 2023.
Potřeba společnosti prodat další akcie byla velkým zklamáním s nadějí, že se výletní lodě v roce 2022 vrátí zpět k ziskovému provozu. Nemluvě o tom, že cena nabídky byla mírně pod 10 USD, zatímco akcie se po většinu roku 2021 a dále v roce 2022 obchodovaly nad 20 USD.
Zdroj: Getty Images
Společnost Carnival měla v posledním čtvrtletí kladné cash flow díky platbám za předběžné rezervace na rok 2023. Výletní společnost vygenerovala 1,4 miliardy dolarů z vyšších předběžných rezervací, ale Carnival vykázal ztrátu EBITDA ve výši 900 milionů dolarů. Společnost měla úrokové náklady ve výši 375 milionů dolarů, které ukrajují většinu pozitivních peněžních toků.
Výletní společnost zaznamenala během kovidových odstávek nárůst zadlužení na 27,9 miliardy dolarů a doufala, že s obnovením provozu nebude muset prodávat více vlastního kapitálu. Tržní kapitalizace činila pouhých 12 miliard dolarů, přičemž akcie se obchodovaly pod 10 dolary, zatímco Carnival ukončil poslední čtvrtletí se zůstatkem hotovosti ve výši 7,2 miliardy dolarů.
Velkou otázkou je, jak bude vypadat plné oživení v roce 2023 s mnohem vyšším počtem akcií a úrovní dluhu v kombinaci s vyšší předpokládanou kapacitou. Analytici odhadují, že společnost Carnival dosáhne ve finančním roce 24/25 zisku na akcii ve výši 1,50 až 2,00 USD, což poskytuje obecnou představu o tom, kde se rozředění projeví při normálnějším provozu.
Samozřejmě, že jakákoli ziskovost se plně projeví až poté, co společnost Carnival významně sníží úroveň zadlužení oproti současným úrovním, přičemž cílem je nakonec dosáhnout úrovně zadlužení z doby před krizí s ročními úrokovými náklady ve výši 200 milionů USD oproti současné úrovni ~1,5 miliardy USD. Dokonce i při scénáři vyššího počtu akcií v oběhu může výletní společnost vygenerovat dodatečný zisk na akcii ve výši 1 USD díky snížení úrokových nákladů o 1,3 miliardy USD na úroveň před návratem na trh.
Poslední navýšení vlastního kapitálu zvýšilo počet zředěných akcií na nejméně 1,24 miliardy kusů, což je nárůst z pouhých 0,7 miliardy kusů při vstupu do roku 2020 před zásahem kovidu.
Výběr
Klíčovým poznatkem pro investory je, že společnost Carnival konečně odstranila většinu zbývajících omezení, která brzdila rezervace. Hosté by nyní měli mít možnost rezervovat si výlety v létě 2023, přičemž očekávají, že většina, ne-li všechna omezení covidu budou odstraněna do příštího roku.
V roce 2019 byla výletní loď obrovským strojem na zisky a stejný scénář by se měl očekávat i v roce 23, což by mělo být kompenzováno vyššími úrokovými náklady. Jakmile se Carnival vrátí k normálnější úrovni zadlužení, společnost se vrátí k plnému výdělkovému potenciálu výletní linky. Lze koupit akcie za 10 USD s potenciálem zisku směřujícím zpět k 3,00 USD, resp. 1,00 USD nad odhady 1,50 až 2,00 USD pro příštích několik let.
