Bank of England právě zachránila akciový trh – ano, opravdu

Silný den pro trh neměl nic společného s výhledem politiky Federálního rezervního systému. Na devizových trzích se v poslední době objevilo mnoho problémů. Po náročném týdnu se index Dow Jones Industrial Average ve středu zvýšil o téměř 550 bodů.Pro trh to byl krutý měsíc, kdy Dow Jones Industrial Average v září klesl o přibližně 7,4 %, tedy o více než 2 370 bodů. Hlavním viníkem byl jestřábí Federální rezervní systém, který nejenže pokračoval v agresivním zvyšování úrokových sazeb, ale také nadále předpovídá další velké zvyšování sazeb v tomto roce. Trh je nyní pevně přesvědčen, že v roce 2023 je nevyhnutelná výraznější recese, jakmile se tato zvýšení sazeb plně projeví v ekonomice. Ve středu se však po několika dnech výprodejů Dow náhle vytrhl zhruba o 549 bodů výše. Tento překvapivý pohyb neměl nic společného s jakoukoli změnou politiky Fedu, ale lze jej přičíst velkému rozhodnutí Bank of England, které nechtěně zachránilo akciový trh. Pivotování na druhé straně rybníka Stejně jako téměř všude jinde na světě se i Velká Británie potýká s extrémně vysokou inflací. To přimělo Bank of England k restriktivnější politice - včetně zvýšení klíčové referenční sazby, která se již řadu let pohybuje na nízkých úrovních. Bank of England také plánuje snížit objem své rozvahy v procesu známém jako kvantitativní zpřísňování (QT), při kterém banka vypouští dluhopisy ze své rozvahy, čímž fakticky odstraňuje likviditu z ekonomiky. Tyto kroky jsou považovány za restriktivní, protože vyšší sazby snižují budoucí peněžní toky společností, což poškozuje jejich ziskovou sílu a vede k nižším odhadům zisků, a tedy i k nižšímu ocenění. Rovněž snižují atraktivitu rizikovějších aktiv, protože bezpečnější státní dluhopisy přinášejí vyšší výnosy. Ačkoli je účinek QT spíše neznámou, jeden z obecných názorů je, že pohlcuje likviditu, která mohla nafukovat aktiva, jako jsou akcie nebo nemovitosti. Spousta centrálních bank po celém světě se nyní chová restriktivně, aby se vypořádala s vysokou mírou inflace. Aby to bylo pro některé ekonomiky ještě horší, pokud sledujete devizové trhy, americký dolar letos prudce roste a nedávno dosáhl dvacetiletého maxima. Britská libra šterlinků, která se před rokem obchodovala za zhruba 1,37 USD, nedávno dosáhla historického minima a klesla pod 1,03 USD. Situace se tento týden ještě vyostřila, když britská premiérka Liz Trussová nedávno navrhla řadu daňových škrtů, které podle obav investorů prohloubí inflaci, což povede k opuštění libry a státního dluhu. Ve středu zasáhla Bank of England a pokusila se stabilizovat trh prohlášením, že bude nakupovat dlouhodobé vládní dluhopisy, což je opak QT. Libra skutečně reagovala pozitivně a v době psaní tohoto článku vzrostla téměř na 1,09 USD. Od dnešního dne do 14. října plánuje Bank of England nakoupit dlouhodobé britské dluhopisy v hodnotě přibližně 65 miliard liber (což odpovídá zhruba 70 miliardám USD) a také uvedla, že odloží svůj plán začít snižovat svou rozvahu, který měl začít příští týden. Centrální banka plánuje denně nakoupit až 5 miliard liber dluhopisů se splatností ne kratší než 20 let. Proč tento krok ve středu zvedl akciový trh? Pokud je QT vnímáno pro akcie negativně, pak náhlý obrat, kdy Bank of England začne nakupovat dluhopisy (kvantitativní uvolňování) a efektivně pumpovat likviditu zpět do ekonomiky, je pro akcie pozitivní událostí. Mohlo by to také podpořit myšlenku, že Fed by mohl náhle otočit a vrátit se k politice snadných peněz, kterou uplatňoval v posledních deseti letech, což by mohlo vysvětlit, proč se americké trhy ve středu svezly na vlně. Existuje tábor amerických investorů, kteří se domnívají, že Fed nezůstane jestřábím po dlouhou dobu. Přesto se Bank of England snaží pouze o stabilizaci libry a stále chce snižovat svou rozvahu, takže tento náhlý obrat by mohl být dočasný, zejména pokud se libře podaří stabilizovat.