Akcie společnosti Alphabet (NASDAQ:GOOG)(NASDAQ:GOOGL) jsou dnes jednou z nejziskovějších, nejlevnějších a nejrychleji rostoucích velkých technologických akcií. Ve druhém čtvrtletí, kdy společnost Meta Platforms (META) zaznamenala záporný růst tržeb a Apple (AAPL) pouze 2% růst, pokračovala společnost Alphabet ve své dlouhé sérii dvouciferného růstu. Ve čtvrtletí GOOGL dosáhl 13% růstu tržeb a mírného zvýšení provozního zisku. Stejně jako u dalších dvou jmenovaných společností došlo k poklesu zisku ve spodní linii, ale GOOGL byl jedinečný v tom, že měl růst v horní linii, který poukazoval na budoucí sílu.
Kdyby součástí příběhu nebyly zákony a regulace, pak by příběh v podstatě skončil:
GOOGL by byl jednoznačnou a jasnou volbou.
Zdroj: Shutterstock
Nicméně zákony a regulace JSOU součástí obrazu a rizika, která představují, jsou stále větší.
Nedávno odvolací soud EU potvrdil pokutu ve výši 4,13 miliardy dolarů uloženou vyhledávacímu gigantu a rozhodl, že soud nižší instance postupoval správně, když pokutu schválil. Přibližně ve stejné době jedna britská právní firma připravila hromadnou žalobu na Google ve výši 25 miliard dolarů, v níž jej obvinila z neférového jednání s vydavateli.
Druhá z těchto dvou žalob se na základě požadované částky jeví jako spekulativní. Největší pokuta, jaká kdy byla udělena americké technologické společnosti, byla 14,6 miliardy dolarů účtovaná společnosti Apple v roce 2016, takže 25 miliard dolarů se zdá být hodně nepravděpodobné.
Na druhou stranu první pokuta vypadá, že bude muset být vyplacena. Existuje pouze jeden vyšší odvolací soud než ten, který potvrdil pokutu ve výši 4,13 miliardy dolarů. Pokud neuspěje ani další odvolání, bude muset Google zaplatit.
Navíc existují důvody se domnívat, že podobných pokut, jako byla nedávná pokuta od EU, bude přibývat. Evropa letos prochází hospodářskou krizí, přičemž německá inflace PPI dosáhla v posledním období 46 %. Ve stejném období vzrostly ceny energií (včetně vytápění domácností i pohonných hmot do automobilů) o neuvěřitelných 139 %. Pokud se tato inflace překrývá s recesí, vlády se mohou dostat do potíží se zvyšováním daňových příjmů. Velké technologické společnosti jsou logickým místem pro hledání dodatečných příjmů, takže možnost zvýšení pokut je velmi reálná.
Zdroj: Unsplash
Ve svém posledním článku o společnosti Google jsem tuto akcii ohodnotil jako „silný nákup“ s odůvodněním, že je levná a nabízí silný růst plus vysoké marže. Akcie stále považuji za dobrou hodnotu, ale nový antimonopolní vývoj si zaslouží nový pohled. Google vydělává spoustu peněz, ale pokuty ve výši 4 miliard dolarů, pokud se stanou pravidelnými, ukousnou z dlouhodobé hodnoty společnosti slušný kus. V souladu s tím jsem snížil své hodnocení společnosti Google z „strong buy“ na „buy“. Ve zbývající části tohoto článku vysvětlím, proč jsem tuto změnu provedl a kam podle mého názoru GOOGL směřuje.
Proč Evropská unie tlačí na velké technologické firmy?
EU v poslední době na velké technologické společnosti tlačí regulační tlaky na několika frontách. Pokuta ve výši 4,13 miliardy dolarů pro Google je jen posledním z řady velkých regulačních kroků, které zahrnují:
nucení společnosti Apple, aby používala stejné nabíjecí porty jako ostatní výrobci chytrých telefonů (USB-C).
Vyšetřování využívání dat třetích stran společností Amazon (AMZN).
Potvrzení rozhodnutí německého soudu, který požadoval, aby Meta přepracovala svůj obchodní model.
Antimonopolní kroky z Evropy nejsou ničím novým. Mnohé z největších pokut, které kdy velké technologické společnosti dostaly, přišly z Evropy, včetně pokuty za překročení rychlosti společnosti Apple ve výši 14,5 miliardy dolarů a pokuty společnosti Google ve výši 5 miliard dolarů. Skutečnost, že Googlu hrozí další z těchto pokut, by nás neměla překvapit, ale je tu jeden faktor, který vyvolává obavy:
Stav evropské ekonomiky.
Evropa trpí globální energetickou krizí více než USA. Přestože ceny ropy od svého červnového maxima klesly, Evropa odebírá 40 % zemního plynu z Ruska a Rusko dodávky omezuje. V důsledku toho evropské ceny plynu prudce rostou. Podle společnosti TradingEconomics vzrostly ceny nizozemských futures kontraktů na plyn v tomto roce o 186 %. V jednu chvíli vzrostly až pětinásobně!
Na první pohled by se mohlo zdát, že prodej plynu za vysoké ceny je pro vlády dobrý, vzhledem k tomu, že jej zdaňují a v některých případech vlastní energetické společnosti. Není to však tak jednoduché. Zaprvé, mnoho evropských energetických společností nakupuje plyn od jiných zemí, místo aby ho samy těžily. Zadruhé, zajištění potřebné k přijetí kompenzačních krátkých pozic na zemní plyn se díky rostoucí ceně této komodity zvětšuje. Takže tu máme situaci, kdy Evropané pociťují tlak inflace, ale jejich vlády nutně nebudou inkasovat „nadsazenou“ částku příjmů. To je recept na fiskální krizi, a když se taková krize objeví, mohou země někdy hledat peníze na netradičních místech.
Akcie společnosti Alphabet jsou dnes jednou z nejziskovějších, nejlevnějších a nejrychleji rostoucích velkých technologických akcií. Ve druhém čtvrtletí, kdy společnost Meta Platforms zaznamenala záporný růst tržeb a Apple pouze 2% růst, pokračovala společnost Alphabet ve své dlouhé sérii dvouciferného růstu. Ve čtvrtletí GOOGL dosáhl 13% růstu tržeb a mírného zvýšení provozního zisku. Stejně jako u dalších dvou jmenovaných společností došlo k poklesu zisku ve spodní linii, ale GOOGL byl jedinečný v tom, že měl růst v horní linii, který poukazoval na budoucí sílu.Kdyby součástí příběhu nebyly zákony a regulace, pak by příběh v podstatě skončil:GOOGL by byl jednoznačnou a jasnou volbou.Zdroj: ShutterstockNicméně zákony a regulace JSOU součástí obrazu a rizika, která představují, jsou stále větší.Nedávno odvolací soud EU potvrdil pokutu ve výši 4,13 miliardy dolarů uloženou vyhledávacímu gigantu a rozhodl, že soud nižší instance postupoval správně, když pokutu schválil. Přibližně ve stejné době jedna britská právní firma připravila hromadnou žalobu na Google ve výši 25 miliard dolarů, v níž jej obvinila z neférového jednání s vydavateli.Druhá z těchto dvou žalob se na základě požadované částky jeví jako spekulativní. Největší pokuta, jaká kdy byla udělena americké technologické společnosti, byla 14,6 miliardy dolarů účtovaná společnosti Apple v roce 2016, takže 25 miliard dolarů se zdá být hodně nepravděpodobné.Chcete využít této příležitosti?Na druhou stranu první pokuta vypadá, že bude muset být vyplacena. Existuje pouze jeden vyšší odvolací soud než ten, který potvrdil pokutu ve výši 4,13 miliardy dolarů. Pokud neuspěje ani další odvolání, bude muset Google zaplatit.Navíc existují důvody se domnívat, že podobných pokut, jako byla nedávná pokuta od EU, bude přibývat. Evropa letos prochází hospodářskou krizí, přičemž německá inflace PPI dosáhla v posledním období 46 %. Ve stejném období vzrostly ceny energií o neuvěřitelných 139 %. Pokud se tato inflace překrývá s recesí, vlády se mohou dostat do potíží se zvyšováním daňových příjmů. Velké technologické společnosti jsou logickým místem pro hledání dodatečných příjmů, takže možnost zvýšení pokut je velmi reálná.Zdroj: UnsplashVe svém posledním článku o společnosti Google jsem tuto akcii ohodnotil jako „silný nákup“ s odůvodněním, že je levná a nabízí silný růst plus vysoké marže. Akcie stále považuji za dobrou hodnotu, ale nový antimonopolní vývoj si zaslouží nový pohled. Google vydělává spoustu peněz, ale pokuty ve výši 4 miliard dolarů, pokud se stanou pravidelnými, ukousnou z dlouhodobé hodnoty společnosti slušný kus. V souladu s tím jsem snížil své hodnocení společnosti Google z „strong buy“ na „buy“. Ve zbývající části tohoto článku vysvětlím, proč jsem tuto změnu provedl a kam podle mého názoru GOOGL směřuje.EU v poslední době na velké technologické společnosti tlačí regulační tlaky na několika frontách. Pokuta ve výši 4,13 miliardy dolarů pro Google je jen posledním z řady velkých regulačních kroků, které zahrnují:nucení společnosti Apple, aby používala stejné nabíjecí porty jako ostatní výrobci chytrých telefonů .Vyšetřování využívání dat třetích stran společností Amazon .Potvrzení rozhodnutí německého soudu, který požadoval, aby Meta přepracovala svůj obchodní model.Antimonopolní kroky z Evropy nejsou ničím novým. Mnohé z největších pokut, které kdy velké technologické společnosti dostaly, přišly z Evropy, včetně pokuty za překročení rychlosti společnosti Apple ve výši 14,5 miliardy dolarů a pokuty společnosti Google ve výši 5 miliard dolarů. Skutečnost, že Googlu hrozí další z těchto pokut, by nás neměla překvapit, ale je tu jeden faktor, který vyvolává obavy:Stav evropské ekonomiky.Evropa trpí globální energetickou krizí více než USA. Přestože ceny ropy od svého červnového maxima klesly, Evropa odebírá 40 % zemního plynu z Ruska a Rusko dodávky omezuje. V důsledku toho evropské ceny plynu prudce rostou. Podle společnosti TradingEconomics vzrostly ceny nizozemských futures kontraktů na plyn v tomto roce o 186 %. V jednu chvíli vzrostly až pětinásobně!Na první pohled by se mohlo zdát, že prodej plynu za vysoké ceny je pro vlády dobrý, vzhledem k tomu, že jej zdaňují a v některých případech vlastní energetické společnosti. Není to však tak jednoduché. Zaprvé, mnoho evropských energetických společností nakupuje plyn od jiných zemí, místo aby ho samy těžily. Zadruhé, zajištění potřebné k přijetí kompenzačních krátkých pozic na zemní plyn se díky rostoucí ceně této komodity zvětšuje. Takže tu máme situaci, kdy Evropané pociťují tlak inflace, ale jejich vlády nutně nebudou inkasovat „nadsazenou“ částku příjmů. To je recept na fiskální krizi, a když se taková krize objeví, mohou země někdy hledat peníze na netradičních místech.
