Google je jedním z nejlepších nápadů na zhodnocení vašeho kapitálu

Prostřednictvím našeho procesu analýzy podnikových peněžních toků oceňujeme společnost Alphabet třídy C (ticker: GOOG) na 157 USD za akcii s prostorem pro růst, což je výrazně nad úrovní, za kterou se akcie GOOG obchodují v době psaní tohoto článku. V tomto článku se budeme zabývat tím, jak jsme k tomuto odhadu reálné hodnoty dospěli. Společnost Alphabet má obrovskou cenovou sílu, dominantní postavení na trhu v několika lukrativních oblastech, je hvězdným generátorem peněžních toků, má rozvahu jako pevnost a její dlouhodobá růstová trajektorie je podpořena silnými sekulárními větry. Oceňujeme, že společnost Alphabet má k dispozici více faktorů růstu.

Alphabet, známý svou dominancí ve vyhledávání, je technologická společnost zaměřená na řadu věcí: Společnost Alphabet se zaměřuje na Android, reklamy, YouTube, Chrome a výzkum. Myslíme si, že společnost bude mít v příštích letech několik megahitů (s ohledem na rychle rostoucí divizi Google Cloud a samořídící taxislužbu Waymo). Často vykazuje provozní ztráty ve své kategorii „Ostatní sázky“, což naznačuje, že základní úroveň ziskovosti v oblasti digitální reklamy společnosti Alphabet je vyšší, než se uvádí. YouTube a programatická reklama také nabízejí potenciál růstu, ale sledujeme úroveň výdajů, která se zvýšila částečně kvůli vyšším nákladům na získávání návštěvnosti.

Společnost Alphabet nabízí investorům přesvědčivou kombinaci atraktivního ocenění, růstového potenciálu, generování peněžních toků a konkurenčního profilu. Podle našeho názoru je jen velmi málo firem z fundamentálního hlediska atraktivnějších, o čemž vypovídají i působivé ukazatele konverze volných peněžních toků (trvale nad 100 %). Upozorňujeme, že volný peněžní tok definujeme jako čistý provozní peněžní tok snížený o kapitálové výdaje. Konverzní poměr volného peněžního toku společnosti je definován jako podíl volného peněžního toku a čistého zisku za dané období. Obrovská čistá hotovostní pozice společnosti Alphabet poskytuje společnosti značný polštář, o který se může opřít, když investuje do příležitostí s vysokou návratností a nových konceptů, jako jsou funkce chytré domácnosti, Glass, Fiber, Waymo, Google Cloud a další inovativní nápady.

Upozorňujeme, že společnost Alphabet má tři různé třídy akcií se dvěma různými tickery. GOOGL jsou akcie třídy A a GOOG představuje akcie třídy C bez hlasovacího práva, které vznikly rozdělením akcií v roce 2014, aby si zakladatelé společnosti Google udrželi většinovou kontrolu.

Když společnost Alphabet 26. července oznámila své aktualizované výsledky za druhé čtvrtletí roku 2022, firma nedosáhla konsensuálních odhadů horní i dolní hranice. Základní výkonnost společnosti však zůstala solidní a to, co jsme viděli, se nám líbilo, protože růstová dráha společnosti Alphabet zůstává pevně zachována.

V minulém čtvrtletí vzrostly tržby společnosti Alphabet podle principů GAAP meziročně o 13 % a na bázi konstantní měny o 16 % (silný americký dolar, který byl v poslední době pozorován, je pro americké společnosti s velkou mezinárodní působností podstatným protivětrem). Výnosy z reklamy Google rostly (meziročně o 12 %), stejně jako výnosy z Google Cloud (meziročně o 36 %), ačkoli výnosy z ostatních služeb Google mírně poklesly (zahrnuje předplatné YouTube, Play Store a prodej hardwaru). Provozní zisk společnosti Alphabet podle GAAP v minulém čtvrtletí meziročně mírně vzrostl, protože růst provozních nákladů, který je z velké části dán meziročním nárůstem počtu zaměstnanců o 21 %, snížil růst příjmů.

Provozní marže společnosti Alphabet podle GAAP ve druhém čtvrtletí roku 2022 meziročně klesla o ~335 bazických bodů na 27,9 %, i když upozorňujeme, že hlavní činnost společnosti Alphabet v oblasti digitální reklamy je výrazně ziskovější, než se na první pohled zdá. Její segment „Služby Google“ vygeneroval v minulém čtvrtletí provozní zisk na úrovni segmentů ve výši 20,8 miliardy USD, zatímco Google Cloud prodělal 0,9 miliardy USD a „Ostatní sázky“ 1,7 miliardy USD, a firma rovněž vynaložila 0,8 miliardy USD na nealokované náklady na úrovni společnosti. Očekáváme, že segment Google Cloud se ve střednědobém horizontu stane významným generátorem zisku, protože společnost Alphabet tento byznys rozšiřuje, ačkoli prozatím se Alphabet soustředí na získávání tržního podílu v této oblasti.

Finanční výsledky společnosti Alphabet na úrovni segmentů.
Hlavní podnikání společnosti Alphabet v oblasti digitální reklamy je lukrativnější, než by se na první pohled zdálo. (Alphabet – Tisková zpráva o výsledcích za druhé čtvrtletí roku 2022)

Ačkoli tempo růstu společnosti Alphabet zjevně zpomaluje, je prostě ohromující, že společnost dokáže vykázat dvouciferné tržby poté, co ve stejném období roku 2021 zvýšila své tržby podle GAAP meziročně o 62 %. Digitální reklama zůstává pro většinu podniků nejlepším způsobem, jak komunikovat se svými potenciálními zákazníky, a měla by nadále růst jako procento celkových výdajů na reklamu tím, že bude ubírat podíl na trhu novinám, lineární televizi, rádiu a dalším médiím. Sekulární zadní větry, jako je šíření cloud computingu a digitální reklamy, podporují dlouhodobější růstovou dráhu společnosti Alphabet, stejně jako její vstup do vznikající oblasti samořízených taxíků.

Na konci června 2022 měla společnost Alphabet 125,0 miliard USD v hotovosti, peněžních ekvivalentech a krátkodobých obchodovatelných cenných papírech na skladě spolu s 30,7 miliardami USD v dlouhodobých obchodovatelných cenných papírech (z velké části představovaných strategickými aktivy). V porovnání s dlouhodobým dluhem ve výši 14,7 miliardy USD bez krátkodobého dluhu na účtech poskytuje obrovská čistá hotovostní pozice společnosti Alphabet dostatečnou finanční palebnou sílu.