3. čtvrtletí evropských firem ještě ztěžuje načasování konce medvědího trhu

Evropské společnosti v letošní výsledkové sezóně pozitivně překvapily, ale růst zisků by se mohl během několika měsíců zastavit, protože ekonomiku otřásá vysoká inflace a recese, což by mohlo medvědí trh ještě prodloužit. Podle údajů společnosti Refinitiv I/B/E/S, která uvedla, že v typickém čtvrtletí by 53 % z nich překonalo odhady, vykázala dosud zisky více než třetina z 600 společností v celoevropském indexu STOXX 600 a 60 % z nich překonalo očekávání. Údaje společnosti Refinitiv rovněž ukazují, že analytici očekávají, že složky indexu STOXX vykážou meziroční čtvrtletní růst zisků o 32,2 %, zatímco u referenčního indexu S&P 500 ve Spojených státech je to pouze 4,3 %. Zatímco mnozí ekonomové očekávají, že se Evropa v příštím roce překlopí do recese a růst zisků nakonec vyprchá, index STOXX již nyní směřuje k největší roční ztrátě od roku 2008 - pokles o 14 % - což vyvolává otázku, jak moc je již zaceněn. "Z historického hlediska je docela bezprecedentní, aby se trh dostal ke dnu ještě předtím, než jsme viděli začátek klesajícího cyklu, ale to neznamená, že se to nemůže stát," řekl Graham Secker, hlavní stratég pro evropské akcie ve společnosti Morgan Stanley. "Jde o to, jak velká část poklesu zisků je již v ceně a zda zde trh může efektivně dosáhnout dna, i když nás čeká ještě několik čtvrtletí snižování zisků." Podle údajů společnosti Refinitiv se očekává, že roční růst zisků se ve čtvrtém čtvrtletí roku 2022 sníží na 20,5 % a v prvním čtvrtletí roku 2023 na pouhých 4,1 %, než se později v tomto roce dostane do záporných hodnot. PŘEKONANÉ TRŽBY SE NEPROMÍTAJÍ DO ZISKŮ Podle analytiků, kteří si také všímají toho, jak zejména tržby v této výsledkové sezóně překonaly očekávání, je jedním z faktorů, které spolu se slabším eurem podporují zisky, prosperující evropský energetický sektor. Inflace způsobila, že ceny na kontinentu prudce vzrostly, ale společnosti zatím ukazují, že se jim daří rostoucí náklady promítnout. Podle společnosti Refinitiv 80,7 % z 243 společností, které oznámily své příjmy, překonalo odhady analytiků, zatímco v průměrném čtvrtletí to bylo 58 %. Bernie Ahkong, spoluředitel pro investice ve společnosti O'Connor Global Multi-Strategy Alpha, která je součástí UBS Asset Management, však uvedl, že ačkoli překonání horní linie tržeb bylo silné, nepromítlo se to do stejného rozsahu překonání zisků. "Společnosti byly schopny prosadit vyšší ceny, než očekávali analytici, což by se za normálních okolností promítlo do lepších výnosů a zisků, ale kvůli liknavosti a zpožděnému efektu nákladů se to neprojevuje," řekl Ahkong. "Jak se blížíme k roku 2023, obáváme se, že uvidíme, jak se mnoho z těchto cen a přínosů pro horní linii vytratí, zatímco náklady zůstanou váznoucí." AKCIE: JAK NÍZKO MOHOU KLESNOUT? STOXX technicky vstoupil do medvědího trhu na konci září, kdy od lednového vrcholu naakumuloval ztráty přesahující 20 %. Podle Seckera z Morgan Stanley však relativně malý počet negativních překvapení v tomto kole výsledků může naznačovat, že už nezbývá mnoho prostoru pro další prudké poklesy. "Naše teze v tuto chvíli je, že nejsme připraveni říci, že medvědí trh skončil. Ale trochu podobně, jako jsme to viděli v letech 2008/2009, byste mohli skončit s jakýmsi šestiměsíčním procesem dosahování dna, který je docela neuspořádaný," řekl. Podle ekonomů UBS je pravděpodobnost recese u evropských a britských akcií již 80 %, resp. 68 %, zatímco u amerických akcií je to jen 41 %. Očekávají, že dno indexu akcií eurozóny nastane ve druhém čtvrtletí roku 2023, než ke konci roku opět vzroste. "Zisky byly poměrně příznivé, je jich již poměrně hodně zaúčtováno," řekla Suzanne Keane, senior portfolio manažerka společnosti Amundi, největšího evropského správce aktiv. "Musíme sledovat, co se děje na makroúrovni a zda se například protivětry způsobené inflací projeví na některých sektorech výrazněji," řekla Keane a dodala, že zvažování prvků specifických pro jednotlivé země u evropských akcií "bylo důležitější než kdy jindy".