Chipotle Mexican Grill v roce 2022 překonává trh. Dokáže to i v roce 2023?

V době psaní tohoto článku se index S&P 500 v roce 2022 propadl o 18 %. Pro srovnání, akcie Chipotle klesly pouze o 15 %. Trh tedy poráží – ale její akcionáři stále přicházejí o peníze.

Akcie Chipotle jsou však poměrně odolné a překonávají mnoho dalších akcií v restauračním průmyslu. V tomto článku prozkoumáme, co se daří a zda tyto věci mohou pokračovat i v roce 2023.

Chipotle se v roce 2022 řídil poměrně jednoduchým receptem na úspěch: otevřel nové pobočky, zvýšil tržby ve stejných prodejnách a zvýšil ziskové marže.

Po otevření 215 nových provozoven v roce 2021 zahájil Chipotle letošní rok s 2 950 restauracemi. V únoru vedení společnosti oznámilo, že dosáhlo milníku 3 000 provozoven, když otevřelo novou restauraci ve Phoenixu, doplněnou o drive-thru (nebo jak jim společnost říká – „Chipotlane“).

Vedení společnosti však nevěří, že se Chipotle blíží svému růstovému stropu. Je přesvědčeno, že Severní Amerika je schopna uživit 7 000 provozoven Chipotle, a hodlá jich nakonec otevřít přesně tolik. V roce 2022 chce přidat nejméně 235 provozoven a v příštím roce plánuje až 285 dalších provozoven, které budou směřovat k tomuto dlouhodobému cíli.

Zhruba 80 % nových provozoven Chipotle je postaveno s Chipotlanes, které se ukázaly být klíčovou součástí růstu tržeb ve stejných prodejnách. Drive-thru zvyšují průchodnost restaurací, což může zvýšit tržby na provozovnu za předpokladu, že je po nich poptávka.

A po Chipotle je poptávka. V prvním, druhém a třetím čtvrtletí roku 2022 vzrostly tržby ve stejných prodejnách meziročně o 9 %, 10 % a téměř 8 %.

Společnost Chipotle vlastní všechny své provozovny, což představuje velké fixní náklady. Zvýšením tržeb na jedno místo však může zvýšit svou ziskovost. Společnost navíc v roce 2022 zvýšila ceny jídelních lístků, aby vyrovnala inflaci. A to vše přispělo ke zlepšení její ziskovosti. Hrubá marže, provozní marže i čistá marže se u společnosti Chipotle pohybují poblíž pětiletých maxim.

Naprosto věřím, že Chipotle v roce 2023 opět zvýší své tržby, a to ze dvou důvodů. Zaprvé, příští rok otevře až 285 provozoven. Za předpokladu pouze průměrných tržeb Chipotle by tyto nové restaurace mohly do nejvyššího řádku přidat více než 700 milionů dolarů.

Za druhé, pokud se podíváme na posledních deset let, tržby společnosti Chipotle ve stejných prodejnách se zvýšily ve všech letech kromě jednoho. I kdyby se tržby ve stejných prodejnách v roce 2023 snížily, konzistentnost jejích výsledků mě vede k přesvědčení, že se příliš nesníží. A v takovém případě by nové pobočky pravděpodobně zvýšily tržby více než dostatečně na to, aby vyrovnaly pokles tržeb ze stejných prodejen.

Méně si však věřím, že Chipotle v nadcházejícím roce zvýší své zisky rychleji než tržby. Je třeba si uvědomit dvě důležité věci. Zaprvé, vedení společnosti upozornilo, že spotřebitelé s nižšími příjmy se v Chipotle stravují méně často kvůli nedávnému zvýšení cen. Tržby se však udržely, protože hlavní zákaznická základna Chipotle má obvykle vyšší příjmy.

To mi naznačuje, že Chipotle již dosáhl horní hranice toho, co jsou lidé ochotni za jeho jídlo zaplatit. To mě přivádí k druhému bodu: Ziskové marže společnosti Chipotle jsou, jak bylo uvedeno, na pětiletých maximech, což naznačuje, že další zlepšení ziskovosti bude obtížnější. Konkrétně náklady na potraviny, nápoje a obaly činily ve třetím čtvrtletí roku 2022 méně než 30 % tržeb. To je historicky velmi nízká hodnota, která mě vede k přesvědčení, že další zvyšování cen jídelního lístku je krajně nepravděpodobné.

Zisky jsou podle mého názoru nejvýznamnějším faktorem, pokud jde o dlouhodobé výnosy akcií. A šance Chipotle na výrazný růst zisku se mi zdají nízké, proto si nemyslím, že akcie Chipotle v roce 2023 překonají trh.

Přesto je jeden rok krátký časový úsek. A jak řekl Warren Buffett (parafrázujíc svého vlastního učitele, velkého hodnotového investora Benjamina Grahama): „V krátkém období je trh hlasovací stroj, ale v dlouhém období je to stroj na vážení.“ Jinými slovy, akcie Chipotle mohou být z různých důvodů v roce 2023 u investorů oblíbené a přece jen trh porazit.

Já však investuji dlouhodobě, a proto se dívám na to, co je podle mého názoru pro Buffettův a Grahamův stroj na vážení nejdůležitější: růst zisku. A právě teď vidím nízké šance, že by tento řetězec restaurací v tomto ukazateli překonal trh. Proto zatím zůstávám u akcií Chipotle stranou.