Čísla společnosti Zscaler za 1. čtvrtletí snadno překonala očekávání analytiků

prosince propadly o 11 % v reakci na poslední zprávu o výsledcích. Za první čtvrtletí fiskálního roku 2023, které skončilo 31. října, vzrostly tržby této cloudové kyberbezpečnostní společnosti meziročně o 54 % na 355,5 milionu USD a překonaly odhady analytiků o 14,7 milionu USD.

Čistý zisk bez použití GAAP (obecně uznávaných účetních zásad) vzrostl o 110 % na 44 milionů USD, tj. 0,29 USD na akcii, což rovněž překonalo očekávání o 0,03 USD. Na základě GAAP se čistá ztráta snížila z 90,8 milionu USD na 68,2 milionu USD.

Společnost Zscaler očekává, že ve druhém čtvrtletí její tržby meziročně vzrostou o 42 % až 43 % a upravený zisk na akcii o 123 % až 131 %. Za celý rok očekává nárůst tržeb přibližně o 40 % (oproti předchozímu výhledu 37-38% růstu) a nárůst upraveného zisku na akcii o 78-81 % (oproti předchozímu výhledu 68-71% růstu).

Všechny tyto odhady překonaly očekávání Wall Street, přesto se akcie společnosti Zscaler propadly a za celý rok zůstávají téměř o 60 % níže. Podívejme se, proč se společnosti Zscaler nepodařilo získat zpět býky – a zda její akcie stále stojí za nákup.

Mnoho společností zabývajících se kybernetickou bezpečností instaluje na místě zařízení, která slouží k napájení jejich služeb, ale tento hardware zabírá spoustu místa, vyžaduje neustálou údržbu a může být nákladný na rozšiřování organizace. Tyto problémy řeší nová generace společností zabývajících se kybernetickou bezpečností – včetně společností Zscaler a CrowdStrike (CRWD) – které poskytují cloudové služby, jež nevyžadují žádné zařízení na místě. CrowdStrike poskytuje širokou škálu služeb zabezpečení koncových bodů, zatímco Zscaler poskytuje bezpečnostní služby „nulové důvěry“ – které považují každého (včetně generálního ředitele společnosti) za potenciální hrozbu.

Poptávka trhu po službách společnosti Zscaler od jejího vstupu na burzu v roce 2018 vzrůstá. Na konci fiskálního roku 2022 (který skončil 31. července) obsluhovala více než 6 700 zákazníků, zatímco na konci fiskálního roku 2018 to bylo 3 250 zákazníků.

Její výhled na 30 % až 31 % růst kalkulovaných účtů a 40 % růst tržeb ve fiskálním roce 2023 je sice stále solidní, ale zároveň by to představovalo nejpomalejší tempo růstu horní linie od jejího veřejného debutu.

Investory by toto zpomalení možná zajímalo méně, kdyby byly akcie společnosti Zscaler levnější. Ale s hodnotou podniku 18,8 miliardy dolarů je stále oceněna na dvanáctinásobek letošních tržeb. Na základě nedávných poklesů po dosažení zisku u jiných podobných růstových akcií se zdá, že investoři nejsou ochotni platit více než desetinásobek tržeb za společnosti s ochlazujícím se růstem na tomto náročném trhu.

Ostatní ukazatele růstu společnosti Zscaler však stále vypadají dobře. Její upravená hrubá marže se v prvním čtvrtletí meziročně udržela na úrovni 81 %, zatímco upravená provozní marže vzrostla o 2 procentní body na 12 %. Čistá míra retence, tedy procento opakujících se příjmů, které si společnost ponechává po dobu 12 měsíců, se rovněž již osmé čtvrtletí po sobě pohybuje nad 125 %.

Během konferenčního hovoru generální ředitel Jay Chaudhry připustil, že společnost Zscaler čelí „širším makroekonomickým výzvám a ekonomické nejistotě“, ale že stále „zaznamenává nárůst velkých víceletých závazků pro více produktových pilířů“ a že její klienti z federální vlády pociťují menší makroekonomický dopad než její podnikoví zákazníci. Tyto komentáře se zdají být optimističtější než chmurná varování generálního ředitele CrowdStrike George Kurtze před „zvýšenými makroekonomickými překážkami“ a „prodlouženými prodejními cykly“ během posledního konferenčního hovoru společnosti 29. listopadu.

Obchodní činnost společnosti Zscaler by měla v dohledné budoucnosti nadále růst. Její odložené příjmy, které měří budoucí poptávku po jejích službách, vzrostly ve třetím čtvrtletí meziročně o 55 % na něco málo přes 1 miliardu USD. Analytici očekávají, že její příjmy letos vzrostou o 39 % a ve fiskálním roce 2024 o 30 %.

Hlavním problémem společnosti Zscaler je její ocenění. Stejně jako CrowdStrike, který stále rychle roste, ale obchoduje se za desetinásobek tržeb v příštím roce, zůstane Zscaler v nemilosti, dokud budou rostoucí úrokové sazby vrhat temné mraky na dražší růstové akcie.

Společnost Zscaler by mohla přitáhnout více pozornosti, kdyby dosahovala stabilních zisků podle GAAP jako její větší konkurent Palo Alto Networks, ale to se pravděpodobně v dohledné době nestane (protože náklady na odměny na základě akcií v prvním čtvrtletí stále spotřebovávaly téměř 30 % příjmů).

Osobně se domnívám, že Zscaler je stále skvělou dlouhodobou koupí. Jeho zisky však zůstanou omezené ještě nejméně několik dalších čtvrtletí, protože přetrvávají makroekonomické překážky – a investoři by neměli být překvapeni, pokud v příštím roce nedosáhne lepších výsledků než trh.