Bank of America nedosáhla na klíčový zdroj příjmů. Měli by být investoři znepokojeni?

Bank of America ve čtvrtém čtvrtletí překonala odhady zisku, ale čisté úrokové výnosy akcionáře zklamaly. Co se bude dít dále? Bank of America (BAC), druhá největší banka podle objemu aktiv v USA, je od Velké recese obecně považována za skvělou akcii. Ve čtvrtém čtvrtletí letošního roku však čistý úrokový výnos (NII), tedy peníze, které banka vydělá na úvěrech a cenných papírech po financování těchto aktiv, zklamal a zaostal za očekáváním investorů a analytiků. NII jsou klíčovým faktorem příjmů všech bank a v roce 2022 tvořily přibližně 55 % celkových příjmů Bank of America. Měli by se investoři po neuspokojivém čtvrtletí v oblasti NII a také po neuspokojivých pokynech pro aktuální čtvrtletí obávat? Pojďme to prozkoumat. Vedení společnosti se netrefilo Ve čtvrtém čtvrtletí dosáhla Bank of America NII ve výši 14,8 miliardy USD, což je stále zdravé, když uvážíme, že meziročně vzrostly o 29 % a oproti třetímu čtvrtletí o 6,5 %. Nezapomeňte však, že Bank of America je jedním z největších příjemců rostoucích úrokových sazeb v tomto odvětví. Je to proto, že mnoho jejích úvěrů má variabilní úrokovou sazbu a výnosy z nich se budou přeceňovat s referenční sazbou Federálního rezervního systému, sazbou federálních fondů. Bank of America má také jednu z nejlepších a nejlevnějších vkladových základen ze všech svých kolegů. V hovoru k výsledkům Bank of America za třetí čtvrtletí v polovině října vedení sdělilo investorům, že NII budou "nejméně" o 1,25 miliardy USD vyšší než NII ve třetím čtvrtletí, což se nakonec nenaplnilo a NII ve čtvrtém čtvrtletí vzrostly pouze o 900 milionů USD. Kromě toho vedení ve 3. čtvrtletí také uvedlo, že věří, že NII by mohly růst až do roku 2023, což se nyní také zdá, že se nestane. Vedení předpokládá, že v prvním čtvrtletí roku 2023 dosáhnou NII 14,4 miliardy USD, což je o 400 milionů USD méně než ve 4. čtvrtletí, a neposkytlo ani výhled na období po prvním čtvrtletí. Co se stalo Finanční ředitel Bank of America Alastair Borthwick investorům připomněl, že před šesti měsíci banka guidovala, že NII ve druhé polovině roku stoupnou o 1,85 miliardy dolarů, a nakonec vzrostly o 2,25 miliardy dolarů. Bohužel, NII překonaly výkonnost ve třetím čtvrtletí a poté zaostaly za výkonností ve čtvrtém čtvrtletí. Vzhledem k tomu, že úrokové sazby ve druhé polovině roku tak intenzivně rostou, pokud se banka ve svých modelech mírně odchýlí, může to mít velký dopad. Borthwick také uvedl, že podle jeho názoru lze horší výkonnost NII ve čtvrtém čtvrtletí přičíst tomu, že se skutečně začalo projevovat kvantitativní zpřísňování (QT), kdy Fed začal v září snižovat svou bilanci o 95 miliard USD měsíčně. Když Fed snižuje svou rozvahu, fakticky stahuje likviditu z ekonomiky, což vede k odlivu vkladů. Od června Fed snížil svou rozvahu přibližně o 427 miliard USD. Mezitím se bankovní vklady od dubna snížily přibližně o 320 milionů USD. Část z toho je pravděpodobně způsobena tím, že spotřebitelé utrácejí přebytečné úspory, ale část rozhodně zřejmě částečně souvisí s QT. Banky zaznamenaly snížení neúročených vkladů (NIB), z nichž neplatí žádné úroky, a pak vyšší zůstatky úročených vkladů, z nichž banka nyní platí vyšší úrok v důsledku vyšších úrokových sazeb. Zdá se, že management mohl být zaskočen rotací z neúročených vkladů do úročených a potenciálně i tím, o kolik vzrostly náklady na vklady, i když opět platí, že intenzivní růst úrokových sazeb modelování zcitlivěl. Měli by se investoři obávat? V nejbližším období by investoři měli tento vývoj sledovat, protože nižší než očekávané NII ve 4. čtvrtletí a nižší výhled na aktuální čtvrtletí by dost možná vedly analytiky k revizi odhadů Bank of America na několik příštích čtvrtletí nebo dokonce na rok 2023 směrem dolů. Investoři by si však měli uvědomit, že Bank of America v roce 2022 stále velmi silně rostla NII. Nacházíme se také v neprobádaných vodách, kdy se úrokové sazby v tak krátké době posunuly o tolik výše a kdy Fed uvolňuje svou rozvahu, která se na začátku roku 2022 nafoukla na téměř 9 bilionů USD. Dlouhodobě stále věřím manažerskému týmu Bank of America a jejím akciím, ale investoři by měli pozorně sledovat vývoj NII.