Máme za sebou skutečně náročný rok, kdy obtížný medvědí trend tlačil akcie dolů napříč všemi odvětvími, zejména v technologickém sektoru. V tomto prostředí vzrostla důležitost transparentnosti – schopnosti vidět pod zdání – více než kdy jindy.
Cathie Woodová, zakladatelka fondů ARK Invest a dlouholetá podporovatelka technologických akcií, popisuje současné ekonomické podmínky jako krizi. Podle Woodové se nacházíme ve chvíli, kdy klesá nabídka peněz, zhoršuje se situace na komoditních trzích a snižují se nadměrné zásoby; a Woodová nám říká: „Věřím, že současný rozvrat trhu představuje příležitost pro inovační strategie, kterým se bude dařit, až se akciové trhy zotaví. Strach z budoucnosti je citelný, ale krize může vytvořit příležitosti.“
Woodová věří v alokaci portfoliových zdrojů do disrupce, do technologických společností, které nabízejí něco nového – novou myšlenku, nový způsob zpracování staré myšlenky -, čehož mohou investoři využít k dosažení zisků. „Narušení se může objevit v překvapivých formách a v nečekané době. Inovace řeší problémy a v minulosti získávaly podíl v turbulentních dobách,“ říká.
Zdroj: Bloomberg
Woodová tento názor podporuje příklonem ke dvěma technologickým firmám, které nabízejí typ inovací, jež jsou schopny narušit své tržní niky. Podívejme se na ně blíže.
Block, Inc. (SQ)
Společnost Block začínala jako Square, a to již v roce 2009, a na konci roku 2021 změnila svůj název na Block. Vlajkový produkt společnosti, platforma pro finanční služby určená pro potřeby malých a středních podniků, stále nese název Square a nadále mění mobilní zařízení malých podnikatelů na čtečky karet a terminály v místě nákupu. Block také nabízí rostoucí službu převodu peněz Cash App, stejně jako streamování hudby prostřednictvím aplikace, webhosting a služby typu „kup teď a zaplať později“.
Cathie Woodová poznamenává, že digitální peněženky, jako jsou Square a Cash App, právě mění způsob, jakým se uskutečňuje online obchod – a jejich budoucnost je tedy stále v pohybu. Píše o této mezeře a zejména o společnosti Square: „Digitální peněženky, které uživatelům umožňují provádět transakce prostřednictvím chytrých telefonů, nahrazují hotovost a kreditní karty. V roce 2020 předstihly hotovost jako hlavní transakční metodu pro offline obchodování a v roce 2021 budou tvořit ~50 % objemu globálního online obchodování. Během tří let od úrovně před zavedením COVID v roce 2019 do roku 2022 vzrostl objem plateb společnosti Square o 193 %, což je šestkrát rychleji než 30% nárůst celkových maloobchodních výdajů.“
Společnost Block zveřejní své výsledky za 4Q22 příští měsíc, ale můžeme se ohlédnout za 3. čtvrtletím a udělat si obrázek o tom, jak si společnost stojí nyní. Společnost vykázala celkové čisté tržby ve výši 4,52 miliardy USD, což představuje 17% meziroční nárůst. Tento nejvyšší řádek vygeneroval hrubý zisk ve výši 1,56 milionu dolarů; z toho 783 milionů dolarů připadlo na společnost Square a 774 milionů dolarů na společnost Cash App. Podíl společnosti Square na hrubém zisku se oproti předchozímu roku zvýšil o 29 % a podíl společnosti Cash App o působivých 51 %.
Společnost překonala prognózy jak v horní, tak v dolní linii. Tržby byly překonány jen mírně, ale upravený zisk na akcii ve výši 42 centů překonal očekávání ve výši 23 centů, a to o 82 %. Předpokládá se, že za poslední čtvrtletí loňského roku společnost vykáže upravený zisk na akcii ve výši 29 centů.
Pětihvězdičkový analytik Bryan Keane, který pro Deutsche Bank pokrývá společnost Block, vidí v příštích finančních výsledcích pokračující zisky, a to navzdory náročným ekonomickým podmínkám. Píše: „Navzdory všeobecným obavám z potenciální hrozící recese zůstáváme optimističtí ohledně základní trajektorie společnosti SQ do roku 23.“. Zejména věříme, že SQ bude pokračovat v tahu za páky, které povedou k expanzi marží, protože společnost se více zaměří na omezení provozních nákladů a zároveň bude investovat do dlouhodobého růstu. Kromě toho zůstáváme vysoce konstruktivní ohledně Cash App a věříme, že tento segment má potenciál překonat konsenzuální odhady za 4Q22, protože nové produkty a služby nadále zvyšují míru monetizace.“
To vše vedlo Keane k tomu, aby akcie SQ ohodnotil jako kupní spolu s cílovou cenou 95 USD. Tato cílová cena vyjadřuje jeho důvěru ve schopnost společnosti SQ vyšplhat se v příštím roce o ~25 % výše.
Špičkové technologické firmy mají tendenci přitahovat velkou pozornost ulice a akcie SQ mají ve své evidenci 25 nedávných hodnocení analytiků. Ty se dělí na 19 kupujících, 5 držících a 1 prodávající, což znamená konsenzuální hodnocení mírně kupovat.
Roku, Inc. (ROKU)
Nyní přejdeme na pole propojené televize na vyžádání, tedy spojení televize s internetem. Společnost Roku, která uživatelům nabízí svůj přehrávač Roku a přístup k obsahu prostřednictvím předplacené služby, se v posledních letech stala lídrem v této oblasti. Příjmy společnosti Roku jsou tvořeny kombinací příjmů z předplatného a reklamy.
Zdroj: Getty Images
Připojená televize mění způsob, jakým sledujeme televizi, a to díky přeměně staré „krabice pro idioty“ na interaktivní audiovizuální zábavní a reklamní nástroj a díky integraci nejnovějších technologií zobrazování na plochých obrazovkách, což zaujalo Cathie Woodovou.
„V roce 2022 prošla televizní reklama v USA významnými změnami, neboť výdaje na lineární reklamu reálně poklesly o 2 % na ~70 miliard USD a výdaje na reklamu v rámci Connected TV (CTV) ve stejném vyjádření vzrostly o 14 % na ~21 miliard USD. Příjmy z reklamní platformy Pure-play CTV provozovatele Roku se ve třetím čtvrtletí, což je poslední dostupná zpráva, meziročně zvýšily o 15 %, zatímco tradiční rozptýlené televizní trhy se v USA meziročně propadly o 38 %,“ poznamenala Woodová.
„Navzdory tvrdé konkurenci si společnost Roku v loňském roce udržela pozici vedoucího dodavatele chytrých televizorů v USA na trhu CTV, a to s 32 % podílem na trhu, který se rovná podílu systémů Android, Tizen (Samsung) a WebOS (LG) dohromady,“ dodala Woodová.
Společnost však trpěla přetrvávající vysokou inflací, ale ještě více dopady inflace na inzerenty – ti s poklesem tržeb omezili výdaje na reklamu, což snížilo příjmy a zisky firem, jako je Roku.
Pozitivní je, že společnost Roku využívá své zdroje – více než 2 miliardy dolarů v hotovosti, které měla ke konci třetího čtvrtletí k dispozici – k modernizaci své nabídky. Společnost vyvíjí originální programy a vydala nový referenční design prémiové připojené televize založený na technologii OLED pro kvalitnější obraz. Nový televizor je kombinován s charakteristickým přehrávačem pro streamování Roku. Společnost Roku navíc tento měsíc oznámila, že celosvětově překročila hranici 70 milionů placených předplatitelských účtů. Tento milník jde ruku v ruce s údaji, které ukazují, že společnost Roku zaznamenala také historicky nejvyšší počet hodin měsíčního streamování. Oba ukazatele jsou pro společnost dobrým znamením a naznačují pokračující přesun diváků od tradičního televizního vysílání ke streamovacím službám na vyžádání.
Zdroj: Getty Images
Analytik Daniel Kurnos ze společnosti Benchmark považuje nedávné oznámení společnosti Roku o rozšíření hardwarové oblasti prostřednictvím výroby vlastních televizorů za potenciálně vítězný krok společnosti, který jí umožní udržet a rozšířit již tak vedoucí postavení v oblasti připojených televizorů.
„Tento krok považujeme za významný v několika ohledech: 1) jako obranný krok k většímu zapojení do širšího ekosystému, včetně možnosti využít vlastní rozpočet na výzkum a vývoj k předání integrovanějších technologií výrobním partnerům; 2) snížení závislosti na partnerské síti při růstu aktivních zákazníků, na což se podle našeho názoru nadále zaměřuje především; a 3) umožnění společnosti Roku doplnit svou nabídku produktů v celém spektru velikostí a cenových kategorií, rozšířit TAM a úsilí o budování značky a zároveň umožnit společnosti Roku rychleji oslovit nedostatečně zastoupené kanály v maloobchodě a napříč geografickými oblastmi,“ vysvětlil Kurnos.
Kvantifikuje svůj býčí postoj, Kurnos dává akciím ROKU rating Buy a cílovou cenu stanovuje na 65 USD – což znamená jednoroční potenciál růstu o 22 %.
Ačkoli za Roku táhnou býci – jak jasně ukazují komentáře Cathie Woodové a Dana Kurnose – Wall Street je zde obecně opatrná. Akcie má 22 nedávných hodnocení analytiků, z toho 8 kupujících, 9 držících a 5 prodávajících, což znamená konsenzuální hodnocení držet.
Co můžeme říci o roce 2023? Máme za sebou skutečně náročný rok, kdy obtížný medvědí trend tlačil akcie dolů napříč všemi odvětvími, zejména v technologickém sektoru. V tomto prostředí vzrostla důležitost transparentnosti - schopnosti vidět pod zdání - více než kdy jindy.
Cathie Woodová, zakladatelka fondů ARK Invest a dlouholetá podporovatelka technologických akcií, popisuje současné ekonomické podmínky jako krizi. Podle Woodové se nacházíme ve chvíli, kdy klesá nabídka peněz, zhoršuje se situace na komoditních trzích a snižují se nadměrné zásoby; a Woodová nám říká: "Věřím, že současný rozvrat trhu představuje příležitost pro inovační strategie, kterým se bude dařit, až se akciové trhy zotaví. Strach z budoucnosti je citelný, ale krize může vytvořit příležitosti."
Woodová věří v alokaci portfoliových zdrojů do disrupce, do technologických společností, které nabízejí něco nového - novou myšlenku, nový způsob zpracování staré myšlenky -, čehož mohou investoři využít k dosažení zisků. "Narušení se může objevit v překvapivých formách a v nečekané době. Inovace řeší problémy a v minulosti získávaly podíl v turbulentních dobách," říká.
Zdroj: Bloomberg
Woodová tento názor podporuje příklonem ke dvěma technologickým firmám, které nabízejí typ inovací, jež jsou schopny narušit své tržní niky. Podívejme se na ně blíže.
Block, Inc. (SQ)
Společnost Block začínala jako Square, a to již v roce 2009, a na konci roku 2021 změnila svůj název na Block. Vlajkový produkt společnosti, platforma pro finanční služby určená pro potřeby malých a středních podniků, stále nese název Square a nadále mění mobilní zařízení malých podnikatelů na čtečky karet a terminály v místě nákupu. Block také nabízí rostoucí službu převodu peněz Cash App, stejně jako streamování hudby prostřednictvím aplikace, webhosting a služby typu "kup teď a zaplať později".
Cathie Woodová poznamenává, že digitální peněženky, jako jsou Square a Cash App, právě mění způsob, jakým se uskutečňuje online obchod - a jejich budoucnost je tedy stále v pohybu. Píše o této mezeře a zejména o společnosti Square: "Digitální peněženky, které uživatelům umožňují provádět transakce prostřednictvím chytrých telefonů, nahrazují hotovost a kreditní karty. V roce 2020 předstihly hotovost jako hlavní transakční metodu pro offline obchodování a v roce 2021 budou tvořit ~50 % objemu globálního online obchodování. Během tří let od úrovně před zavedením COVID v roce 2019 do roku 2022 vzrostl objem plateb společnosti Square o 193 %, což je šestkrát rychleji než 30% nárůst celkových maloobchodních výdajů."
Zdroj: Getty Images
Společnost Block zveřejní své výsledky za 4Q22 příští měsíc, ale můžeme se ohlédnout za 3. čtvrtletím a udělat si obrázek o tom, jak si společnost stojí nyní. Společnost vykázala celkové čisté tržby ve výši 4,52 miliardy USD, což představuje 17% meziroční nárůst. Tento nejvyšší řádek vygeneroval hrubý zisk ve výši 1,56 milionu dolarů; z toho 783 milionů dolarů připadlo na společnost Square a 774 milionů dolarů na společnost Cash App. Podíl společnosti Square na hrubém zisku se oproti předchozímu roku zvýšil o 29 % a podíl společnosti Cash App o působivých 51 %.
Společnost překonala prognózy jak v horní, tak v dolní linii. Tržby byly překonány jen mírně, ale upravený zisk na akcii ve výši 42 centů překonal očekávání ve výši 23 centů, a to o 82 %. Předpokládá se, že za poslední čtvrtletí loňského roku společnost vykáže upravený zisk na akcii ve výši 29 centů.
Pětihvězdičkový analytik Bryan Keane, který pro Deutsche Bank pokrývá společnost Block, vidí v příštích finančních výsledcích pokračující zisky, a to navzdory náročným ekonomickým podmínkám. Píše: "Navzdory všeobecným obavám z potenciální hrozící recese zůstáváme optimističtí ohledně základní trajektorie společnosti SQ do roku 23.". Zejména věříme, že SQ bude pokračovat v tahu za páky, které povedou k expanzi marží, protože společnost se více zaměří na omezení provozních nákladů a zároveň bude investovat do dlouhodobého růstu. Kromě toho zůstáváme vysoce konstruktivní ohledně Cash App a věříme, že tento segment má potenciál překonat konsenzuální odhady za 4Q22, protože nové produkty a služby nadále zvyšují míru monetizace."
To vše vedlo Keane k tomu, aby akcie SQ ohodnotil jako kupní spolu s cílovou cenou 95 USD. Tato cílová cena vyjadřuje jeho důvěru ve schopnost společnosti SQ vyšplhat se v příštím roce o ~25 % výše.
Špičkové technologické firmy mají tendenci přitahovat velkou pozornost ulice a akcie SQ mají ve své evidenci 25 nedávných hodnocení analytiků. Ty se dělí na 19 kupujících, 5 držících a 1 prodávající, což znamená konsenzuální hodnocení mírně kupovat.
Roku, Inc. (ROKU)
Nyní přejdeme na pole propojené televize na vyžádání, tedy spojení televize s internetem. Společnost Roku, která uživatelům nabízí svůj přehrávač Roku a přístup k obsahu prostřednictvím předplacené služby, se v posledních letech stala lídrem v této oblasti. Příjmy společnosti Roku jsou tvořeny kombinací příjmů z předplatného a reklamy.
Zdroj: Getty Images
Připojená televize mění způsob, jakým sledujeme televizi, a to díky přeměně staré "krabice pro idioty" na interaktivní audiovizuální zábavní a reklamní nástroj a díky integraci nejnovějších technologií zobrazování na plochých obrazovkách, což zaujalo Cathie Woodovou.
"V roce 2022 prošla televizní reklama v USA významnými změnami, neboť výdaje na lineární reklamu reálně poklesly o 2 % na ~70 miliard USD a výdaje na reklamu v rámci Connected TV (CTV) ve stejném vyjádření vzrostly o 14 % na ~21 miliard USD. Příjmy z reklamní platformy Pure-play CTV provozovatele Roku se ve třetím čtvrtletí, což je poslední dostupná zpráva, meziročně zvýšily o 15 %, zatímco tradiční rozptýlené televizní trhy se v USA meziročně propadly o 38 %," poznamenala Woodová.
"Navzdory tvrdé konkurenci si společnost Roku v loňském roce udržela pozici vedoucího dodavatele chytrých televizorů v USA na trhu CTV, a to s 32 % podílem na trhu, který se rovná podílu systémů Android, Tizen (Samsung) a WebOS (LG) dohromady," dodala Woodová.
Společnost však trpěla přetrvávající vysokou inflací, ale ještě více dopady inflace na inzerenty - ti s poklesem tržeb omezili výdaje na reklamu, což snížilo příjmy a zisky firem, jako je Roku.
Pozitivní je, že společnost Roku využívá své zdroje - více než 2 miliardy dolarů v hotovosti, které měla ke konci třetího čtvrtletí k dispozici - k modernizaci své nabídky. Společnost vyvíjí originální programy a vydala nový referenční design prémiové připojené televize založený na technologii OLED pro kvalitnější obraz. Nový televizor je kombinován s charakteristickým přehrávačem pro streamování Roku. Společnost Roku navíc tento měsíc oznámila, že celosvětově překročila hranici 70 milionů placených předplatitelských účtů. Tento milník jde ruku v ruce s údaji, které ukazují, že společnost Roku zaznamenala také historicky nejvyšší počet hodin měsíčního streamování. Oba ukazatele jsou pro společnost dobrým znamením a naznačují pokračující přesun diváků od tradičního televizního vysílání ke streamovacím službám na vyžádání.
Zdroj: Getty Images
Analytik Daniel Kurnos ze společnosti Benchmark považuje nedávné oznámení společnosti Roku o rozšíření hardwarové oblasti prostřednictvím výroby vlastních televizorů za potenciálně vítězný krok společnosti, který jí umožní udržet a rozšířit již tak vedoucí postavení v oblasti připojených televizorů.
"Tento krok považujeme za významný v několika ohledech: 1) jako obranný krok k většímu zapojení do širšího ekosystému, včetně možnosti využít vlastní rozpočet na výzkum a vývoj k předání integrovanějších technologií výrobním partnerům; 2) snížení závislosti na partnerské síti při růstu aktivních zákazníků, na což se podle našeho názoru nadále zaměřuje především; a 3) umožnění společnosti Roku doplnit svou nabídku produktů v celém spektru velikostí a cenových kategorií, rozšířit TAM a úsilí o budování značky a zároveň umožnit společnosti Roku rychleji oslovit nedostatečně zastoupené kanály v maloobchodě a napříč geografickými oblastmi," vysvětlil Kurnos.
Kvantifikuje svůj býčí postoj, Kurnos dává akciím ROKU rating Buy a cílovou cenu stanovuje na 65 USD - což znamená jednoroční potenciál růstu o 22 %.
Ačkoli za Roku táhnou býci - jak jasně ukazují komentáře Cathie Woodové a Dana Kurnose - Wall Street je zde obecně opatrná. Akcie má 22 nedávných hodnocení analytiků, z toho 8 kupujících, 9 držících a 5 prodávajících, což znamená konsenzuální hodnocení držet.
