Investoři se připravují na nárůst volatility na trhu

Aby se obchodníci ochránili před potenciálním poklesem, nakupují zajištění nejrychleji od začátku pandemie Covid-19.

Podle údajů společnosti Cboe změnilo v únoru v průměrný den majitele více kupních opcí sázejících na růst indexu volatility Cboe neboli VIX než kdykoli od března 2020.

Po několika měsících, kdy ležel index VIX, známý také jako ukazatel strachu na Wall Street, relativně nečinně, vzrostl minulý týden nad 23, což je nejvyšší úroveň od prvních obchodních dnů roku. Hodnoty pod 20 obvykle znamenají spokojenost, zatímco hodnoty nad 30 signalizují, že se investoři spěšně snaží chránit.

Podnět ke zvýšené poptávce je dvojí. Když se akcie na začátku roku odrazily ode dna, investoři se znovu vrhli na trh a obnovili svou potřebu zajistit svá portfolia. V poslední době řada horkých ekonomických údajů zvýšila pravděpodobnost, že Federální rezervní systém bude nucen pokračovat ve zvyšování úrokových sazeb, aby snížil inflaci, což zbrzdilo akciovou rallye z počátku roku.

Index S&P 500 má za sebou tři po sobě jdoucí týdny poklesů, které byly završeny pátečním vyšším než očekávaným údajem o indexu cen výdajů na osobní spotřebu – preferovaném ukazateli inflace ze strany Fedu. Akciový benchmark v roce 2023 vzrostl o pouhých 3,4 % – a oproti svému maximu z 2. února poklesl o 5 %.

V nadcházejících dnech budou investoři analyzovat aktuální informace o spotřebitelské důvěře a cenách domů, stejně jako čtvrtletní zprávy o výsledcích společností Target Corp. a Salesforce Inc., aby zjistili, jak se trh vyvíjí.

„Během lednové rally to vypadalo, že proplujeme cyklem zpřísňování pravidel Fedu, aniž by došlo k poškození reálné ekonomiky,“ uvedl Mike Edwards, zástupce hlavního investičního ředitele společnosti Weiss Multi-Strategy Advisers, newyorské firmy zabývající se správou investic. „Nyní se tato jistota každým dnem více a více vytrácí.“

Obchodníci se konečně smířili s jestřábí prognózou Fedu ohledně úrokových sazeb, ale stále více se obávají, kde nakonec sazby dosáhnou svého vrcholu. Derivátové trhy ukazují, že sazba federálních fondů v srpnu vzroste až na 5,39 %, což je nejvyšší úroveň od loňského roku, kdy centrální banka začala zpřísňovat úrokové sazby.

Nejenže americká ekonomika zůstává silná, ale odolnost evropské ekonomiky a znovuotevření čínské ekonomiky pomáhají znovu vyvolat obavy z inflace, dodal pan Edwards. Oživené riziko, že Fed dalším zvyšováním sazeb uvrhne ekonomiku do recese, zvyšuje volatilitu na trhu.

„Lidé se nyní ptají: ‚Potřebuje Fed něco porušit?'“ řekl Edwards.

Jednou z největších sázek vázaných na VIX je, že index během příštího měsíce dosáhne hodnoty 75, což je úroveň, která byla dříve pozorována pouze během krachů na akciových trzích. Další populární sázka vidí VIX v příštích měsících na 40, což je úroveň, která nebyla překonána od roku 2020.

Mezitím oživená poptávka po zajištění zvýšila cenu prodejních opcí na akcie, jejichž cílem je ochránit investory před poklesem indexu S&P 500. Nedávno tyto opce dosáhly nejvyšší ceny od října podle indexu Nations SkewDex, který sleduje sázky proti burzovně obchodovanému fondu SPDR S&P 500, jež by se vyplatily v případě velkého poklesu trhu. Prodejní opce dávají obchodníkům právo prodat akcie za stanovenou cenu k určitému datu. Kupní opce poskytují právo na nákup.

Návrat investorů k akciím a oživení volatility je v kontrastu s loňským rokem, kdy se mnozí z nich drželi zpátky a omezili svou expozici vůči akciím nebo přímo sázeli proti trhu. Když na začátku roku 2023 optimismus vzrostl, investoři – včetně modelových kvantifikátorů, investičních poradců a individuálních investorů – byli opět v plné síle.

Podle Národní asociace aktivních investičních manažerů (National Association of Active Investment Managers) aktivní investoři nedávno zvýšili své akciové alokace na nejvyšší úroveň od dubna. Systematičtí investoři – kvantifikované fondy, které se řídí strategiemi založenými na pravidlech a řídí se tržními trendy – rovněž zvýšili svou akciovou expozici na nejvyšší úroveň od začátku roku 2021, ukazují údaje Deutsche Bank.

Sentiment v posledních týdnech kolísal. Podle průzkumu Americké asociace individuálních investorů dosáhla býčí nálada mezi individuálními investory na začátku února nejvyšší úrovně od roku 2021. Od minulého týdne se obrátil na nejpesimističtější za více než měsíc. Aktivní manažeři rovněž zamířili k odchodovým dveřím.

Další známkou bujaré nálady mezi investory: Na opčním trhu se začátkem tohoto měsíce objevily odstíny akciové mánie. Obchodníci si vyměňovali býčí kupní opce vázané na technologické akcie megacap na nejvyšších úrovních za téměř rok.

„Tohle je čistá FOMO v nejlepší formě,“ napsal Mike Wilson – hlavní americký akciový stratég a investiční ředitel společnosti Morgan Stanley – o akciové rally minulý týden. „Podle našeho názoru považujeme veškerý humbuk a nadšení z [letošní] rally za nemístné.“

Index volatility CME Group ukazuje, že volatilita na trhu státních dluhopisů také nedávno dosáhla nejvyšší úrovně za více než měsíc. Představitelé Fedu se zabývali myšlenkou obnovení zvyšování úrokových sazeb o 0,50 procentního bodu s cílem ochladit ekonomiku. Desetileté a dvouleté výnosy se pohybují na úrovni 3,948 %, resp. 4,803 %, což pro krátkodobé výnosy představuje nejvyšší úroveň od roku 2007.

Rostoucí výnosy dluhopisů dále ohrožují akcie, zejména akcie spekulativních a rychle rostoucích společností, které poháněly lednovou rally. Pomáhají také produktům podobným hotovosti soupeřit s akciemi o pozornost investorů.

Poptávka po krátkodobých vkladových certifikátech – z nichž mnohé se mohou pochlubit sazbami nad 4 % – vzrostla na nejvyšší úroveň od finanční krize v roce 2008. Maloobchodní aktiva ve fondech peněžního trhu se pohybují kolem rekordních hodnot, jak ukazují údaje Investment Company Institute a Federálního rezervního systému.

Vzhledem k poklesu atraktivity rizikovějších dluhopisů nebo akcií se investoři obracejí k hotovosti, aby z trhu „vytěžili co nejvíce šťávy“, uvedl Ryan Weldon, portfolio manažer společnosti IFM Investors.