Jak fungují swapy úvěrového selhání a jak se mohou vymknout kontrole

Tyto deriváty, známé jako swapy úvěrového selhání, jsou podobné pojištění, které se vyplácí, pokud společnost nebo země nesplácí své dluhy. Investoři je často využívají jako zajištění, protože riziko selhání přenášejí na třetí stranu. CDS lze také použít ke spekulaci, například k sázce na krach dlužníka. Warren Buffett kdysi tyto a další sofistikované deriváty slavně nazval „zbraněmi finančního hromadného ničení“, čímž předznamenal obrovskou roli, kterou CDS spojené s hypotékami sehrály ve finanční krizi v letech 2008-2009. Série březnových problémů bank způsobila prudký nárůst CDS věřitelů, protože stále více stran se snažilo chránit před možností selhání finanční společnosti. Brzy poté jeden obchod se swapy úvěrového selhání spojený s Deutsche Bank vyvolal celosvětový výprodej na trhu.

Co je to swap úvěrového selhání?

CDS jsou typem derivátu, což je smlouva, jejíž hodnota je odvozena od cenových pohybů podkladového finančního aktiva, indexu nebo nástroje. V tomto případě je hodnota vázána na riziko, že společnost nebo země nesplatí svůj dluh. Kupující swapu úvěrového selhání obdrží od prodávajícího výplatu, pokud dlužník nesplní své závazky.

Jak fungují swapy úvěrového selhání?

Kupující úvěrového derivátu, obvykle dluhoví investoři, provádějí platby prodávajícímu, který poskytuje výplatu, pokud dlužník nesplní své závazky. Pokud dlužník vynechá platbu úroků nebo jinak nesplácí dluh, obchodní skupina International Swaps and Derivatives Association určí, zda se swap vyplatí.

K čemu se používají?

Deriváty lze použít jako zajišťovací nástroje – nástroje pro snížení rizika – nebo pro uzavírání sázek. Věřitel se může chtít pojistit proti selhání nákupem swapu úvěrového selhání, který by se vyplatil, pokud by se úvěr nevyplatil. S příchodem indexů úvěrového selhání před dvěma desetiletími získali investoři do swapů úvěrového selhání jednodušší způsob, jak sázet na pohyby trhu. CDS vázané na tyto indexy jsou nyní nejlikvidnějšími úvěrovými deriváty na trhu.

Jak se CDS dostaly do potíží investorů?

V říjnu 2008 se v pořadu 60 minut objevilo slavné označení úvěrových derivátů za „sázku, která vyhodila Wall Street do povětří“, a George Soros prohlásil, že tyto nástroje jsou „nástrojem zkázy“, který by měl být zakázán. Odborníci z Wall Street mohou diskutovat o tom, jak významnou roli sehrály úvěrové deriváty ve finanční krizi, ale CDS ke krachům jednoznačně přispěly. Obchodníci a finanční manažeři používali úvěrové deriváty k sázení proti bilionům dolarů hypotečních zástavních listů a souvisejících cenných papírů, jak je zdokumentováno v knize a filmu The Big Short. Společnost American International Group Inc. část této ochrany prodala, a jak se americký trh s bydlením zhoršoval, musela na své pozice poskytovat stále více záruk. Tyto zástavy spolu se ztrátami AIG z jiných držených aktiv přinutily vládu USA, aby firmu zachránila. Komise pro vyšetřování finanční krize, kterou jmenoval Kongres, aby vyšetřila příčiny krachu na Wall Street, později zjistila, že úvěrové deriváty přispěly k zesílení krize v oblasti bydlení.

Jakou roli sehrály CDS v poslední bankovní krizi?

Poté, co v březnu došlo k runu na Silicon Valley Bank, který přiměl regulační orgány k jejímu převzetí, cena za pojištění dluhu bank všech velikostí vyskočila, i když na úroveň výrazně nižší než v roce 2008, přičemž obavy vzbuzují zejména evropské banky. Investoři někdy považují CDS za měřítko strachu, takže tento skok podnítil další obavy, zda jsou banky dostatečně kapitalizované. Ceny CDS se tak někdy mohou odpoutat od fundamentů a stát se sebenaplňujícími – což je zvláštní problém pro bankovní sektor, jehož přežití závisí na důvěře vkladatelů. Evropská centrální banka uvedla, že po posledních otřesech by regulátoři měli trh přezkoumat. Regulátoři se zaměřili na sázku ve výši zhruba 5 milionů EUR (5,4 milionu USD) na swapy spojené s podřízenými dluhy Deutsche Bank, která podle jejich podezření odstartovala globální výprodej na konci března.