Kolaps SVB nutí přehodnotit úrokové sazby a zasahuje akcie bank

Ceny státních dluhopisů v pondělí prudce vzrostly a dvouleté výnosy amerických státních dluhopisů zaznamenaly největší jednodenní pokles od roku 1987, protože manažeři fondů zvýšili sázky na to, že americký Federální rezervní systém ponechá na svém dalším plánovaném měnověpolitickém zasedání tento měsíc úrokové sazby beze změny, aby stabilizoval globální finanční systém. Ještě minulý týden se trhy připravovaly na další zvýšení o půl procentního bodu.

SVB byla minulý týden převzata regulačními orgány poté, co klienti spěchali vybrat své peníze v rámci největšího testu amerického finančního systému od krize v roce 2008. V pondělí se americký prezident Joe Biden snažil ujistit Američany, že jejich peníze jsou v bezpečí, a slíbil, že udělá „vše, co bude potřeba“, aby ochránil bankovní vklady. Bank of England zprostředkovala dohodu o prodeji britské části SVB bance HSBC za 1 libru.

Akcie bank přesto silně poklesly, protože investoři se obávali, které další instituce by mohly být také pod tlakem.

V USA klesly akcie First Republic o 65 %, než bylo obchodování s jejími akciemi krátce po otevření burzy zastaveno, přestože banka se sídlem v San Franciscu poukazovala na více než 70 miliard USD nevyužité likvidity. Index bank KBW, který zahrnuje větší poskytovatele úvěrů, krátce po otevření klesl o 12 %, i když referenční index největších akcií v zemi S&P 500 se obchodoval beze změny.

Evropský bankovní index Stoxx klesl o 5,6 %, čímž se jeho pokles od poloviny minulého týdne zvýšil na něco málo přes 11 %, přičemž všech 22 akcií v indexu bylo v záporném teritoriu. Jen v pondělí utrpělo několik věřitelů dvouciferný pokles, včetně španělské Banco Sabadell a německé Commerzbank. Rakouská Bawag Group klesla o 8 %.

Úpadek SVB a uzavření Signature Bank přicházejí jen několik měsíců po krátkodobé krizi britských státních dluhopisů a zdůrazňují rizika skrytá ve finančním systému, protože centrální banky rychle zvyšují náklady na půjčky. Investoři a analytici uvedli, že tvůrci politik budou muset postupovat opatrně, když se budou snažit snížit inflaci.

Chcete využít této příležitosti?

„Situace v SVB je připomínkou toho, že zvyšování úrokových sazeb Fedu má svůj účinek, i když se ekonomika zatím drží,“ uvedl Mark Haefele, investiční ředitel společnosti UBS Global Wealth Management, ve zprávě pro klienty. „K negativnímu sentimentu na akciových trzích přispívají také obavy ohledně zisků a rozvah bank.“

Trhy s futures ukazují, že investoři věří, že americká centrální banka bude dále mírnit cestu zvyšování úrokových sazeb, a to navzdory tomu, že předseda Fedu Jay Powell před týdnem připomněl své odhodlání stahovat inflaci, a navzdory silným pátečním údajům o zaměstnanosti.

Po týdnech debat o tom, zda americká centrální banka zvýší úrokové sazby o 0,5 nebo 0,25 procentního bodu, nyní údaje společnosti Refinitiv ukazují, že obchodníci vidí 60procentní pravděpodobnost, že americká centrální banka ponechá sazby beze změny – v rozmezí 4,5-4,75 % – ještě tento měsíc.

Banka Goldman Sachs v pondělí uvedla, že na zasedání Fedu končícím 22. března již neočekává žádné zvýšení sazeb „ve světle nedávného napětí v bankovním systému“.

Investoři také snížili své sázky na to, o kolik zvýší Evropská centrální banka svou depozitní sazbu později v tomto roce, a to na 3,25 %, přičemž ještě minulý týden dosahovala nejvyšší hodnoty 4,2 %.

Otřes na trzích s dluhopisy byl značný. Výnos dvouletých německých dluhopisů citlivých na úrokové sazby v pondělí klesl o 0,48 procentního bodu na 2,62 %, když dluhopisové trhy prudce rostly v reakci na slábnoucí očekávání dalšího zvyšování výpůjčních nákladů. Sazba klesla ze 14letého maxima 3,3 %, kterého dosáhla minulý týden, což ukazuje, jak prudce investoři přehodnotili svá očekávání ohledně sazeb od pádu SVB.

Ve Spojených státech se výnos dvouletých státních dluhopisů, který se pohybuje spolu s očekáváním úrokových sazeb, snížil o 0,41 procentního bodu na 4,18 %. Předtím sklouzl pod 4 % na nejnižší úroveň od září. Výnos benchmarkového desetiletého státního dluhopisu se snížil o 0,22 procentního bodu na 3,47 %.

Greg Peters, jeden z hlavních investičních ředitelů společnosti PGIM Fixed Income, uvedl, že se domnívá, že rally na vládních dluhopisech nebyla na místě. „Je to příliš velký pohyb. Trhy masivně přehnaně reagují, úplně zapomněly na inflaci,“ řekl. „Jedná se o masivní falešnou hlavu.“

Někteří investoři a analytici, včetně George Saravelose, stratéga Deutsche Bank, však uvedli, že záchranný balíček SVB od Fedu, který zahrnuje nabídku na pohlcení vládních dluhopisů a dluhopisů krytých hypotékami za vyšší než tržní ceny, představuje novou formu kvantitativního uvolňování – programu nákupu dluhopisů, který američtí politici rozjeli po vypuknutí pandemie, aby stabilizovali finanční systém.

„Rychlost i konečný bod cyklu zvyšování sazeb Fedu by se měly snížit,“ uvedl Saravelos a dodal, že zpřísňování sazeb bude nyní „zesíleno kvůli napětí v americkém bankovním systému“.

Michael Every, analytik Rabobank, uvedl, že důsledky „záchrany rizikových kapitalistů ze Silicon Valley, kteří financují filtry Instagramu, díky nimž kočky vypadají jako psi“ ze strany Fedu jsou potenciálně „obrovské“.

„Fed de facto umožňuje masivní uvolnění finančních podmínek i prudce rostoucí morální hazard,“ uvedl v poznámce pro klienty.

Měny, kterým se daří v dobách stresu, také rostly. Japonský jen i švýcarský frank vzrostly vůči dolaru o více než 1 %.

Rychlý pád SVB způsobil, že si účastníci trhu „opět více uvědomili, že Fed nakonec něco zlomí, pokud bude pokračovat ve zvyšování sazeb“, řekl Lee Hardman, měnový analytik MUFG.

Krach banky také „vzal vítr z plachet americkému dolaru“ tím, že zdůraznil rizika spojená se zvyšováním sazeb, dodal Hardman. Měřítko síly dolaru vůči koši šesti mezinárodních měn v pondělí kleslo o 0,6 %.

Krach banky Silicon Valley Bank zasáhl světové trhy, investoři zrušili své prognózy dalšího růstu úrokových sazeb a zbavili se akcií bank po celém světě. Ceny státních dluhopisů v pondělí prudce vzrostly a dvouleté výnosy amerických státních dluhopisů zaznamenaly největší jednodenní pokles od roku 1987, protože manažeři fondů zvýšili sázky na to, že americký Federální rezervní systém ponechá na svém dalším plánovaném měnověpolitickém zasedání tento měsíc úrokové sazby beze změny, aby stabilizoval globální finanční systém. Ještě minulý týden se trhy připravovaly na další zvýšení o půl procentního bodu. SVB byla minulý týden převzata regulačními orgány poté, co klienti spěchali vybrat své peníze v rámci největšího testu amerického finančního systému od krize v roce 2008. V pondělí se americký prezident Joe Biden snažil ujistit Američany, že jejich peníze jsou v bezpečí, a slíbil, že udělá "vše, co bude potřeba", aby ochránil bankovní vklady. Bank of England zprostředkovala dohodu o prodeji britské části SVB bance HSBC za 1 libru. Akcie bank přesto silně poklesly, protože investoři se obávali, které další instituce by mohly být také pod tlakem. V USA klesly akcie First Republic o 65 %, než bylo obchodování s jejími akciemi krátce po otevření burzy zastaveno, přestože banka se sídlem v San Franciscu poukazovala na více než 70 miliard USD nevyužité likvidity. Index bank KBW, který zahrnuje větší poskytovatele úvěrů, krátce po otevření klesl o 12 %, i když referenční index největších akcií v zemi S&P 500 se obchodoval beze změny. Zdroj: Bloomberg Evropský bankovní index Stoxx klesl o 5,6 %, čímž se jeho pokles od poloviny minulého týdne zvýšil na něco málo přes 11 %, přičemž všech 22 akcií v indexu bylo v záporném teritoriu. Jen v pondělí utrpělo několik věřitelů dvouciferný pokles, včetně španělské Banco Sabadell a německé Commerzbank. Rakouská Bawag Group klesla o 8 %. Úpadek SVB a uzavření Signature Bank přicházejí jen několik měsíců po krátkodobé krizi britských státních dluhopisů a zdůrazňují rizika skrytá ve finančním systému, protože centrální banky rychle zvyšují náklady na půjčky. Investoři a analytici uvedli, že tvůrci politik budou muset postupovat opatrně, když se budou snažit snížit inflaci. "Situace v SVB je připomínkou toho, že zvyšování úrokových sazeb Fedu má svůj účinek, i když se ekonomika zatím drží," uvedl Mark Haefele, investiční ředitel společnosti UBS Global Wealth Management, ve zprávě pro klienty. "K negativnímu sentimentu na akciových trzích přispívají také obavy ohledně zisků a rozvah bank." Trhy s futures ukazují, že investoři věří, že americká centrální banka bude dále mírnit cestu zvyšování úrokových sazeb, a to navzdory tomu, že předseda Fedu Jay Powell před týdnem připomněl své odhodlání stahovat inflaci, a navzdory silným pátečním údajům o zaměstnanosti. Po týdnech debat o tom, zda americká centrální banka zvýší úrokové sazby o 0,5 nebo 0,25 procentního bodu, nyní údaje společnosti Refinitiv ukazují, že obchodníci vidí 60procentní pravděpodobnost, že americká centrální banka ponechá sazby beze změny - v rozmezí 4,5-4,75 % - ještě tento měsíc. Banka Goldman Sachs v pondělí uvedla, že na zasedání Fedu končícím 22. března již neočekává žádné zvýšení sazeb "ve světle nedávného napětí v bankovním systému". Investoři také snížili své sázky na to, o kolik zvýší Evropská centrální banka svou depozitní sazbu později v tomto roce, a to na 3,25 %, přičemž ještě minulý týden dosahovala nejvyšší hodnoty 4,2 %. Zdroj: Getty Images Otřes na trzích s dluhopisy byl značný. Výnos dvouletých německých dluhopisů citlivých na úrokové sazby v pondělí klesl o 0,48 procentního bodu na 2,62 %, když dluhopisové trhy prudce rostly v reakci na slábnoucí očekávání dalšího zvyšování výpůjčních nákladů. Sazba klesla ze 14letého maxima 3,3 %, kterého dosáhla minulý týden, což ukazuje, jak prudce investoři přehodnotili svá očekávání ohledně sazeb od pádu SVB. Ve Spojených státech se výnos dvouletých státních dluhopisů, který se pohybuje spolu s očekáváním úrokových sazeb, snížil o 0,41 procentního bodu na 4,18 %. Předtím sklouzl pod 4 % na nejnižší úroveň od září. Výnos benchmarkového desetiletého státního dluhopisu se snížil o 0,22 procentního bodu na 3,47 %. Greg Peters, jeden z hlavních investičních ředitelů společnosti PGIM Fixed Income, uvedl, že se domnívá, že rally na vládních dluhopisech nebyla na místě. "Je to příliš velký pohyb. Trhy masivně přehnaně reagují, úplně zapomněly na inflaci," řekl. "Jedná se o masivní falešnou hlavu." Někteří investoři a analytici, včetně George Saravelose, stratéga Deutsche Bank, však uvedli, že záchranný balíček SVB od Fedu, který zahrnuje nabídku na pohlcení vládních dluhopisů a dluhopisů krytých hypotékami za vyšší než tržní ceny, představuje novou formu kvantitativního uvolňování - programu nákupu dluhopisů, který američtí politici rozjeli po vypuknutí pandemie, aby stabilizovali finanční systém. "Rychlost i konečný bod cyklu zvyšování sazeb Fedu by se měly snížit," uvedl Saravelos a dodal, že zpřísňování sazeb bude nyní "zesíleno kvůli napětí v americkém bankovním systému". Zdroj: Reuters Michael Every, analytik Rabobank, uvedl, že důsledky "záchrany rizikových kapitalistů ze Silicon Valley, kteří financují filtry Instagramu, díky nimž kočky vypadají jako psi" ze strany Fedu jsou potenciálně "obrovské". "Fed de facto umožňuje masivní uvolnění finančních podmínek i prudce rostoucí morální hazard," uvedl v poznámce pro klienty. Měny, kterým se daří v dobách stresu, také rostly. Japonský jen i švýcarský frank vzrostly vůči dolaru o více než 1 %. Rychlý pád SVB způsobil, že si účastníci trhu "opět více uvědomili, že Fed nakonec něco zlomí, pokud bude pokračovat ve zvyšování sazeb", řekl Lee Hardman, měnový analytik MUFG. Krach banky také "vzal vítr z plachet americkému dolaru" tím, že zdůraznil rizika spojená se zvyšováním sazeb, dodal Hardman. Měřítko síly dolaru vůči koši šesti mezinárodních měn v pondělí kleslo o 0,6 %.