Technické akcie opět útočištěm? „Je to chyba,“ říkají analytici trhu

Volatilita akcií bankovního sektoru způsobená rychlým pádem Silicon Valley Bank na začátku tohoto měsíce podnítila příliv investorů do technologických akcií, které jsou nyní považovány za bezpečný přístav.

Od 8. března, kdy banka Silicon Valley Bank poprvé oznámila, že musí prodat všechny své cenné papíry k prodeji, aby posílila svou zhoršující se finanční pozici, vzrostl sektor komunikačních služeb v rámci indexu S&P 500 o 5,6 % a sektor informačních technologií o 5,2 % ve srovnání s poklesem širšího referenčního akciového indexu SPX o 0,9 %.

Z velkých technologických akcií vzrostly za poslední tři týdny akcie společnosti Apple Inc (AAPL) o 5,2 %, což jí v roce 2023 přineslo zatím 23,7% nárůst, zatímco společnost Meta Platforms Inc (META) si za toto období připsala 70,6 % a mateřská společnost Google Alphabet Inc (GOOG) si podle Dow Jones Market Data od začátku roku připsala 14,9 %.

Mezitím technologický Nasdaq Composite v prvním čtvrtletí 2023 překonal Dow Jones Industrial Average a podle Dow Jones Market Data je na cestě k největšímu čtvrtletnímu růstu od čtvrtého čtvrtletí 2001.

„Pokud se podíváme na technologické odvětví, které je velmi citlivé na úrokové sazby, z hlediska ocenění, docházelo k tomu, že mnoho těchto akcií šlo v loňském roce dolů mnohem více než trh obecně. Nyní vidíte, že se do nich vracejí investice,“ řekl Jimmy Lee, výkonný ředitel společnosti The Wealth Consulting Group.

Chcete využít této příležitosti?

Dan Suzuki, zástupce hlavního investičního ředitele společnosti Richard Bernstein Advisors, uvedl, že částečným důvodem je právě to, že trhy byly na konci roku 2022 přeprodané a důvěra se zvedla, když akcie odstartovaly rok 2023 na vysoké úrovni díky lepším než očekávaným ekonomickým údajům.

„Takže kombinace těchto dvou faktorů způsobila prudký obrat napříč třídami aktiv. Jedním z velkých beneficientů byly technologické akcie a myslím, že je to velmi normální.“

Technologický sektor však stále zůstává jako světlý bod na akciovém trhu zasaženém obavami o zdraví finančního systému po pádu dvou amerických regionálních bank. Obavy z nákazy v bankovním sektoru přiměly investory k tomu, aby se zaměřili na skálopevné rozvahy megakapitálů, silnou tvorbu peněžních toků a robustní ziskové marže.

„Investoři se cítí bezpečněji ve zvěstovatelích společností, které dominují svým odvětvím,“ řekl Lee v telefonickém rozhovoru pro MarketWatch. „A mnoho analytiků se nyní na tyto akcie dívá a říká si, zda jsou to skutečně růstové akcie, nebo zda jsou to spíše akcie hodnotové.“

Nedávný pokles výnosů amerických dluhopisů a naděje, že Federální rezervní systém se blíží ke konci cyklu zpřísňování měnové politiky, rovněž podporují ceny technologických akcií.

Korelace mezi indexem Nasdaq Composite a výnosy státních dluhopisů byla v roce 2022 záporná, protože Federální rezervní systém začal agresivně zvyšovat úrokové sazby, aby zpomalil inflaci a ochladil ekonomiku. Když výnosy dluhopisů rostou, investoři mohou vidět větší hodnotu v dluhu s pevným výnosem, protože budoucí peněžní toky a růst podnikových zisků budou diskontovány vyššími úrokovými sazbami, čímž se technologické akcie stanou pro investory méně atraktivní ve srovnání s dluhopisy s prudce rostoucími výnosy.

Suzuki uvedl, že korelace mezi úrokovými sazbami a technologickými akciemi nebude „dokonalý a konzistentní vztah“, ale podle něj existuje citlivost.

„Když si vzpomenete na loňský rok, měli jste rekordní nárůst úrokových sazeb a technologický sektor to poškodilo. Když se podíváte na úrokové sazby na začátku letošního roku, ještě před několika týdny, až do bankovních problémů, jste měli úrokové sazby vlastně docela výrazně nahoře. Přesto se technologickému sektoru dařilo lépe.“

Pouhé dva dny před krachem Silicon Valley Bank překvapil trhy předseda Fedu Jerome Powell, když naznačil, že Fed možná bude muset zvýšit sazby více, než se původně předpokládalo. Toto varování ve výpovědi před bankovním výborem Senátu 6. března přišlo po sérii údajů o inflaci, které naznačují, že ekonomika běží hůře, než se očekávalo.

Jejich síla by však mohla mít i nevýhody.

Nedávné zvýšení ocenění Nasdaqu díky poklesu úrokových sazeb bylo jistě vítanou změnou, ale technologické akcie potřebují podpořit své ceny fundamentálními ukazateli, které se oproti loňskému roku „významně zhoršily“, uvedli analytici trhu.

„Je chybou, že lidé v tomto prostředí považují technologické akcie za bezpečný přístav,“ řekl telefonicky pro MarketWatch Michael Landsberg, investiční ředitel společnosti Landsberg Bennett Private Wealth Management. Podle něj se základní ukazatele technologických firem zhoršují, protože poptávka začíná během možného zpomalení ekonomiky měknout.

„Proto technologické společnosti agresivně propouštějí. Mohou si vystačit s menším počtem zaměstnanců, protože poptávka je nižší, ale musí si uvědomit, že jejich příjmy nerostou. Musí snížit své výdaje.“

Suzuki ze společnosti Richard Bernstein Advisors uvedl, že jeho firma hodnotí technologické akcie třemi prodlouženými optikami. Zaprvé z firemních zisků, které vykazují hluboký pokles ve všech oblastech technologií a s nimi souvisejících odvětvích.

Za druhé, likvidita. Technologické akcie jsou jedním z největších příjemců rekordní likvidity v prostředí nižších úrokových sazeb v předchozích několika letech, ale protože trhy vstoupily do období historického zpřísnění likvidity, největší vítr v zádech se změnil v negativní pro růstové akcie.

A za třetí, ocenění tohoto sektoru stále patří k nejvyšším ze všech částí celého trhu. „Je těžké argumentovat, že došlo k výraznému posunu na straně sentimentu, když je technologický sektor stále nejkoncentrovanější částí v rámci amerického trhu. Stále si tam drží nejvyšší ocenění, takže skutečně nedošlo k žádné kapitulaci, pokud jde o technologické akcie,“ řekl Suzuki.

„Naším základním očekáváním by bylo, že růst bude pravděpodobně dále zpomalovat, a to bude pro technologický sektor negativní, zejména když to zkombinujete s tím, že jejich ocenění je vysoké a likvidita se nadále snižuje,“ řekl Suzuki.

Americké akcie ve středu skončily výrazně výše. Nasdaq Composite si polepšil o 1,8 %, zatímco index S&P 500 vzrostl o 1,4 % a Dow Jones Industrial Average o 1 %.

Podle analytiků trhu je chybou, že investoři považují technologické akcie za bezpečný přístav, protože fundamentální ukazatele technologického sektoru se od loňského roku zhoršily. Volatilita akcií bankovního sektoru způsobená rychlým pádem Silicon Valley Bank na začátku tohoto měsíce podnítila příliv investorů do technologických akcií, které jsou nyní považovány za bezpečný přístav. Od 8. března, kdy banka Silicon Valley Bank poprvé oznámila, že musí prodat všechny své cenné papíry k prodeji, aby posílila svou zhoršující se finanční pozici, vzrostl sektor komunikačních služeb v rámci indexu S&P 500 o 5,6 % a sektor informačních technologií o 5,2 % ve srovnání s poklesem širšího referenčního akciového indexu SPX o 0,9 %. Z velkých technologických akcií vzrostly za poslední tři týdny akcie společnosti Apple Inc (AAPL) o 5,2 %, což jí v roce 2023 přineslo zatím 23,7% nárůst, zatímco společnost Meta Platforms Inc (META) si za toto období připsala 70,6 % a mateřská společnost Google Alphabet Inc (GOOG) si podle Dow Jones Market Data od začátku roku připsala 14,9 %. Mezitím technologický Nasdaq Composite v prvním čtvrtletí 2023 překonal Dow Jones Industrial Average a podle Dow Jones Market Data je na cestě k největšímu čtvrtletnímu růstu od čtvrtého čtvrtletí 2001. Zdroj: Getty Images "Pokud se podíváme na technologické odvětví, které je velmi citlivé na úrokové sazby, z hlediska ocenění, docházelo k tomu, že mnoho těchto akcií šlo v loňském roce dolů mnohem více než trh obecně. Nyní vidíte, že se do nich vracejí investice," řekl Jimmy Lee, výkonný ředitel společnosti The Wealth Consulting Group. Dan Suzuki, zástupce hlavního investičního ředitele společnosti Richard Bernstein Advisors, uvedl, že částečným důvodem je právě to, že trhy byly na konci roku 2022 přeprodané a důvěra se zvedla, když akcie odstartovaly rok 2023 na vysoké úrovni díky lepším než očekávaným ekonomickým údajům. "Takže kombinace těchto dvou faktorů způsobila prudký obrat napříč třídami aktiv. Jedním z velkých beneficientů byly technologické akcie a myslím, že je to velmi normální." Technologický sektor však stále zůstává jako světlý bod na akciovém trhu zasaženém obavami o zdraví finančního systému po pádu dvou amerických regionálních bank. Obavy z nákazy v bankovním sektoru přiměly investory k tomu, aby se zaměřili na skálopevné rozvahy megakapitálů, silnou tvorbu peněžních toků a robustní ziskové marže. "Investoři se cítí bezpečněji ve zvěstovatelích společností, které dominují svým odvětvím," řekl Lee v telefonickém rozhovoru pro MarketWatch. "A mnoho analytiků se nyní na tyto akcie dívá a říká si, zda jsou to skutečně růstové akcie, nebo zda jsou to spíše akcie hodnotové." Nedávný pokles výnosů amerických dluhopisů a naděje, že Federální rezervní systém se blíží ke konci cyklu zpřísňování měnové politiky, rovněž podporují ceny technologických akcií. Zdroj: Getty Images Korelace mezi indexem Nasdaq Composite a výnosy státních dluhopisů byla v roce 2022 záporná, protože Federální rezervní systém začal agresivně zvyšovat úrokové sazby, aby zpomalil inflaci a ochladil ekonomiku. Když výnosy dluhopisů rostou, investoři mohou vidět větší hodnotu v dluhu s pevným výnosem, protože budoucí peněžní toky a růst podnikových zisků budou diskontovány vyššími úrokovými sazbami, čímž se technologické akcie stanou pro investory méně atraktivní ve srovnání s dluhopisy s prudce rostoucími výnosy. Suzuki uvedl, že korelace mezi úrokovými sazbami a technologickými akciemi nebude "dokonalý a konzistentní vztah", ale podle něj existuje citlivost. "Když si vzpomenete na loňský rok, měli jste rekordní nárůst úrokových sazeb a technologický sektor to poškodilo. Když se podíváte na úrokové sazby na začátku letošního roku, ještě před několika týdny, až do bankovních problémů, jste měli úrokové sazby vlastně docela výrazně nahoře. Přesto se technologickému sektoru dařilo lépe." Pouhé dva dny před krachem Silicon Valley Bank překvapil trhy předseda Fedu Jerome Powell, když naznačil, že Fed možná bude muset zvýšit sazby více, než se původně předpokládalo. Toto varování ve výpovědi před bankovním výborem Senátu 6. března přišlo po sérii údajů o inflaci, které naznačují, že ekonomika běží hůře, než se očekávalo. Jejich síla by však mohla mít i nevýhody. Nedávné zvýšení ocenění Nasdaqu díky poklesu úrokových sazeb bylo jistě vítanou změnou, ale technologické akcie potřebují podpořit své ceny fundamentálními ukazateli, které se oproti loňskému roku "významně zhoršily", uvedli analytici trhu. Zdroj: Getty Images "Je chybou, že lidé v tomto prostředí považují technologické akcie za bezpečný přístav," řekl telefonicky pro MarketWatch Michael Landsberg, investiční ředitel společnosti Landsberg Bennett Private Wealth Management. Podle něj se základní ukazatele technologických firem zhoršují, protože poptávka začíná během možného zpomalení ekonomiky měknout. "Proto technologické společnosti agresivně propouštějí. Mohou si vystačit s menším počtem zaměstnanců, protože poptávka je nižší, ale musí si uvědomit, že jejich příjmy nerostou. Musí snížit své výdaje." Suzuki ze společnosti Richard Bernstein Advisors uvedl, že jeho firma hodnotí technologické akcie třemi prodlouženými optikami. Zaprvé z firemních zisků, které vykazují hluboký pokles ve všech oblastech technologií a s nimi souvisejících odvětvích. Za druhé, likvidita. Technologické akcie jsou jedním z největších příjemců rekordní likvidity v prostředí nižších úrokových sazeb v předchozích několika letech, ale protože trhy vstoupily do období historického zpřísnění likvidity, největší vítr v zádech se změnil v negativní pro růstové akcie. A za třetí, ocenění tohoto sektoru stále patří k nejvyšším ze všech částí celého trhu. "Je těžké argumentovat, že došlo k výraznému posunu na straně sentimentu, když je technologický sektor stále nejkoncentrovanější částí v rámci amerického trhu. Stále si tam drží nejvyšší ocenění, takže skutečně nedošlo k žádné kapitulaci, pokud jde o technologické akcie," řekl Suzuki. Zdroj: Shutterstock "Naším základním očekáváním by bylo, že růst bude pravděpodobně dále zpomalovat, a to bude pro technologický sektor negativní, zejména když to zkombinujete s tím, že jejich ocenění je vysoké a likvidita se nadále snižuje," řekl Suzuki. Americké akcie ve středu skončily výrazně výše. Nasdaq Composite si polepšil o 1,8 %, zatímco index S&P 500 vzrostl o 1,4 % a Dow Jones Industrial Average o 1 %.