Odštěpení společnosti Kenvue od společnosti Johnson & Johnson oživuje naději, že se trh s IPO může otevřít

Klíčová zpráva: tato odštěpená část divize spotřebitelské zdravotní péče společnosti J&J je plná jmen známých investorům i veřejnosti: Band-Aid, Aveeno, dětský šampon Johnson’s, Tylenol, Listerine a Neutrogena.

„Investoři jsou s těmito produkty velmi dobře obeznámeni,“ řekl mi Matthew Kennedy, stratég trhu IPO ve společnosti Renaissance Capital. „Zisky se snadněji předpovídají a investoři mohou znát manažerské týmy. Je zde prostě méně neznámých než při investování do relativně neznámé společnosti podporované rizikovým kapitálem.“

Společnost J&J uvedla, že se pokusí prodat 151,2 milionu akcií společnosti Kenvue (plánuje se obchodovat na newyorské burze pod symbolem KVUE) za cenu mezi 20 a 23 dolary. Pokud by vstoupila na burzu za střední cenu (21,50 dolaru), prodala by akcie v hodnotě 3,25 miliardy dolarů.

Podle Kennedyho by se tak jednalo o největší IPO v USA od listopadu 2021, kdy vstoupila na burzu společnost Rivian.

IPO: kdy skončí velké sucho?
Jakkoli je oznámení společnosti Kenvue vítané, samo o sobě katastrofální situaci na trhu IPO, který je v podstatě již více než 15 měsíců uzavřen, nezvrátí.

Jak špatná je situace? Za deset let od roku 2013 do roku 2022 se na trhu IPO každý rok vybralo v průměru asi 55 miliard dolarů.

V roce 2022 se však trh IPO zhroutil. Bylo získáno pouze 7,7 miliardy dolarů.

Podle Kennedyho činí celková částka získaná IPO v roce 2023 zatím 2,4 miliardy dolarů. Částka 3,2 miliardy dolarů společnosti Kenvue by ji zdvojnásobila.

Sečteno a podtrženo: stále je to smutný trh.

Další rys IPO: malý počet akcií v oběhu
Kennedy upozornil na jeden rys nedávných IPO: malý počet akcií v oběhu (float). U společnosti Kenvue by float činil zhruba 8 % její odhadované tržní kapitalizace. Před lety byly běžné floaty ve výši 10-20 %, ale společnosti zjistily, že nižší float omezuje počet obchodovaných akcií, což může podpořit cenu.

Výsledek: nižší počet akcií v oběhu je trendem již několik let. Vezměme si například společnost Mobileye. Jednalo se o největší technologické IPO roku 2022, které vyneslo 861 milionů dolarů, ale float činil jen asi 5 % tržní kapitalizace.

Corebridge Financial, největší IPO loňského roku, floatoval asi 12 % tržní kapitalizace.

Z odštěpení se stal velký byznys
Pozorovatelům IPO neuniklo, že se ze spinoffů stal velký byznys. V loňském roce došlo k několika velkým odštěpením od známých společností, jako jsou AIG, Intel a General Electric:

Odštěpení: velký obchod

Kenvue J&J
Corebridge Financial AIG
Mobileye Intel
GE Healthcare GE

„Tyto konglomeráty už nefungují tak dobře,“ řekl mi Santosh Rao, vedoucí výzkumu ve společnosti Manhattan Venture Research. „V jednu chvíli se zdá, že máte spoustu synergií, ale nyní se uvažuje takto: ‚Proč prostě nekoupit jednotlivou společnost, která podniká v oboru, který chcete? Konglomeráty je obtížné řídit a v této době se nabízí čistá hra.“

Naděje v oblasti IPO je věčná
Od Kenvue nikdo neočekává velký trhák, a v tom je pro některé její kouzlo.

„Investoři jsou nyní velmi citliví na ocenění a Kenvue vypadá jako poměrně jednoduchá společnost,“ řekl mi Kennedy. „To znamená, že pravděpodobně nedojde k velkému nárůstu (nebo poklesu) hned první den. Investoři chtějí hned vidět cash flow, a to Kenvue má. Má vyspělé značky a předvídatelné peněžní toky. Mnohé z těchto značek budou spotřebitelé kupovat i v době recese. Vyhlídky na růst se možná ani zdaleka nepřibližují technologickým společnostem, ale spotřebitelé budou i nadále kupovat Tylenol a náplasti a mají dividendu,“ řekl s tím, že Kenvue plánuje dividendu ve výši 20 centů za čtvrtletí, což by při středu nabídky znamenalo výnos 3,7 %.

Další naděje: ceny budoucích IPO by byly nižší, což by zvýšilo zájem kupujících.

„Doufejme, že to bude racionálnější trh IPO,“ řekl mi Rao a poznamenal, že IPO obvykle nedosahují na trh kvůli vysokým počátečním cenám. Mnohé IPO měly obvykle silné výsledky v první den a pak se jim nedařilo.