Výsledková sezóna je tady. Pro technologické akcie to nebude snadné

Zprávy o výsledcích hospodaření za první čtvrtletí jsou za rohem. Technologické společnosti budou muset poskytnout spoustu dobrých zpráv o ziscích, pokud chtějí, aby jejich akcie výrazně vzrostly. Zatímco výsledková sezóna dnes začíná bankami, na zisky velkých technologických firem si budeme muset ještě chvíli počkat. Netflix (NFLX), jeden z prvních technologických gigantů, který bude reportovat, zveřejní čtvrtletní výsledky 18. dubna. Výsledky společností jako Netflix, Apple (AAPL) a Alphabet (GOOGL) však nemusí být impulsem k velkým ziskům. Částečně proto, že tyto akcie již zaznamenaly působivý růst, a střednědobý výhled zisků pro tento sektor také obsahuje určité překážky. Index Nasdaq-100 - tvořený 100 největšími nefinančními společnostmi podle tržní hodnoty na burze Nasdaq - letos vyskočil o zhruba 19 %, což je více než dvojnásobek zisku indexu S&P500. Hlavním faktorem růstu technologického sektoru byl pokles výnosů z dlouhodobých dluhopisů, které klesly v souvislosti s očekáváním, že Federální rezervní systém by mohl brzy pozastavit zvyšování úrokových sazeb, a to pravděpodobně během několika příštích měsíců. Nižší výnosy dlouhodobých dluhopisů snižují hodnotu budoucích zisků a mnoho velkých technologických firem je stále oceňováno na základě toho, že většina jejich rychle rostoucích zisků přijde až za mnoho let. Nyní se tyto akcie obchodují za poměrně drahé ocenění. Souhrnný násobek forwardové ceny k zisku v indexu Nasdaq-100 je téměř 25násobný, což je nárůst oproti necelým 21násobkům na začátku roku, jak uvádí společnost FactSet. Apple se obchoduje na necelém 25násobku z přibližně 20násobku na začátku roku a Amazon.com (AMZN) se obchoduje na přibližně 58násobku z přibližně 46násobku na začátku roku 2023. To klade na tyto společnosti ještě větší břemeno, aby dosahovaly zisků, které by ospravedlnily takto zvýšené ocenění. Jejich výsledky musí překonat odhady obzvlášť výrazně, pokud chtějí, aby trh předpokládal dostatečně velký proud budoucích zisků, který by podpořil současné ceny akcií. Nebo by zisky mohly překonat odhady těsněji, ale pak by výhledy manažerských týmů musely být lepší než vlažné. Celkově se zdá nepravděpodobné, že by silné odhady nebo zisky stačily k posunu celoročního výhledu zisku směrem nahoru. "Zatímco index NASDAQ-100 se obchoduje, jako by investory chránil před poklesem, fundamenty se nám zdají velmi zranitelné," napsal Chris Senyek, hlavní investiční stratég společnosti Wolfe Research. Pro jistotu dodejme, že očekávání zisku na akcii v roce 2023 již klesla. Souhrnný analytický odhad zisku na akcii pro aktuální kalendářní rok pro technologický sektor S&P 500 (který je složen podobně jako Nasdaq-100) podle Wolfe Research klesl od svého vrcholu v polovině loňského roku o zhruba 16 %. "Zdá se, že náklady na technologie budou zklamáním, online reklama a nakupování se s velkou pravděpodobností nevyhnou širokému zpomalení a očekáváme, že slabé trendy v oblasti příjmů budou pokračovat i ve výsledkové sezóně za 1. čtvrtletí," napsal Senyek. Je nepravděpodobné, že by se náklady na technologie v roce 2024 plně zotavily, což dále posiluje pesimismus ohledně akcií technologických společností - a to i v případě, že zprávy o výsledcích těchto společností za první čtvrtletí budou silnější, než se očekávalo. Zatímco některým technologickým společnostem stále rychle rostou tržby, zpomalující ekonomika by mohla část z nich přerušit. Například oslabení spotřebitelských výdajů by mohlo vést ke zpomalení růstu elektronického obchodu společnosti Amazon, přestože digitální maloobchod stále roste a v mnoha zemích přebírá podíl kamenných obchodů. A pokud spotřebitelské značky zaznamenají pokles tržeb, pravděpodobně omezí své reklamní rozpočty, což poškodí reklamní byznys společnosti Amazon. K tomu je třeba říci, že souhrnný odhad zisku na akcii v roce 2024 pro technologický sektor je pouze o 7 % nižší než jeho poslední vrchol - což naznačuje, že odhady analytiků jsou stále příliš vysoké. Tato prognóza odráží očekávání rychlého hospodářského oživení z letošního roku, protože Fed nakonec přestane zvyšovat úrokové sazby a ekonomická aktivita se stabilizuje. To se může ukázat jako optimistické: Stabilizace vyšších sazeb - na rozdíl od jejich snižování - nemusí stačit k plnému oživení zisků. Na druhé straně by společnosti mohly skutečně varovat před výhledovými výsledky. Snadné peníze v technologických akciích byly pravděpodobně vydělané již v prvních měsících letošního roku.