Investoři na Wall Street sázejí na recesi. Bude tento postoj úspěšný?

Zatímco ekonomové z Wall Street a centrální bankéři diskutují o tom, zda a kdy americká ekonomika upadne do recese, velcí finanční manažeři na to nečekají. Profesionální výběrčí akcií stále častěji přesouvají peníze z ekonomicky citlivých akcií, jako jsou banky, a ukládají je do akcií, které jsou považovány za odolné v době hospodářského poklesu, jako jsou veřejné služby a základní spotřební zboží. Podle údajů Bank of America Corp. snížily hedgeové fondy, které sázejí jak na býčí, tak na medvědí akcie, své podíly cyklických akcií oproti defenzivním akciím na nejnižší úroveň přinejmenším od roku 2012. U manažerů s dlouhými investicemi je jejich relativní expozice vůči cyklickým společnostem, jejichž osud závisí na přílivu a odlivu hospodářského cyklu, téměř na nejnižší úrovni od roku 2008. To vše podtrhuje rostoucí pesimismus ve světě aktivního investování, a to navzdory rally, která od říjnového minima trhu zvýšila hodnotu akcií o 5 bilionů dolarů. Celkově vzato jsou aktivní hráči na trhu s akciemi "připraveni na recesi ve stylu roku 2009", napsali stratégové BofA pod vedením Savity Subramanian v poznámce. Index S&P 500 v pondělí kolísal mezi zisky a ztrátami a nakonec uzavřel bez větších změn. Podruhé za sebou se index přiblížil na 30 bodů k široce sledované úrovni 4 200 bodů, ale nepodařilo se mu ji překonat. Nedávná preference defenzivních akcií je odklonem od loňského roku, kdy panoval strach z recese a aktivní fondy se držely cyklického příklonu. Tento postoj signalizoval víru ve schopnost Federálního rezervního systému zajistit měkké přistání pomocí agresivního boje proti inflaci. Nyní je takovou důvěru těžké najít. Údaje o sektorovém umístění přinášejí další důkazy o přetrvávající medvědí náladě mezi profesionály. V posledním dubnovém průzkumu BofA mezi peněžními manažery zůstala držba hotovosti zvýšená a dluhopisy byly upřednostňovány před akciemi více než kdykoli od roku 2009. Defenzivní postoj může připravit půdu pro velké rallye, když jsou medvědi nuceni honit se za zisky - obávají se, že zůstanou pozadu. To se stalo ve čtvrtek, kdy solidní zisky technologických firem, jako je Meta Platforms Inc. zastínily údaje ukazující zpomalení hospodářského růstu a vyšší než očekávanou inflaci. Ten den index S&P 500 vyskočil o 2 % a na oddělení pro obchodování s akciemi společnosti Goldman Sachs Group Inc. se zvýšila aktivita. Dlouhodobé fondy "byly nuceny vstoupit jako FOMO kupci, když od nich trh začal utíkat," napsal partner Goldman John Flood v poznámce klientům minulý týden. Opatrnost mezi výběrčími akcií je v kontrastu s počítačově řízenými strategiemi, které alokují aktiva na základě signálů z grafů. Díky stabilním ziskům a poklesu volatility na trhu zvýšili v posledních měsících systematičtí správci peněz, jako jsou fondy sledující trendy a fondy zaměřené na volatilitu, své akciové podíly. Rozdílný postoj nejlépe ilustruje model Deutsche Bank AG týkající se pozice investorů. Podle této společnosti kvantové fondy pokračovaly v nákupu akcií, zatímco expozice diskrečních investorů klesla na spodní hranici ročního rozpětí. "Pozice systematických strategií se dále zvýšila směrem k neutrálnímu nastavení, ale byla kompenzována diskrečním investováním, které je zatím velmi skeptické," napsali stratégové Deutsche Bank včetně Paraga Thatteho. Medvědi přičítali velkou část akciové rally v roce 2023 těm kvantovým investorům, kteří jsou necitliví na ceny a nemají jinou možnost než nakupovat akcie, když ceny rostou, a varovali, že několikaměsíční nárůst je neudržitelný. Vzhledem k tomu, že se indexu S&P 500 nepodařilo v několika pokusech prorazit nad úroveň 4 200, nedostatek hybnosti pravděpodobně omezí poptávku ze strany kvantových fondů. Na druhou stranu by obnovený výprodej mohl tyto obchodníky založené na pravidlech přimět ke změně kurzu a opuštění akcií. Akcie podpořily také lepší ekonomické údaje a zisky podniků, než se obávali. Přestože společnosti v letošní výsledkové sezóně dosáhly výsledků nad odhady, nestačí to k tomu, aby se korporátní Amerika vrátila na dráhu růstu, alespoň zatím ne. Dokonce i představitelé Fedu předpověděli "mírnou recesi", která začne ještě letos. Podle Subramaniana z BofA však může být předčasná defenzivní pozice při přípravě na recesi nákladná, pokud je historie vodítkem. Její tým sledoval výkonnost akcií na základě jejich historické citlivosti na hospodářský růst a zjistil, že 10 nejvíce cyklických odvětví mělo tendenci dosahovat lepších výsledků v šesti měsících předcházejících recesi. Teprve během skutečné recese začaly defenzivní akcie zářit, i když jejich vedoucí postavení se obvykle před koncem cyklu poklesu obrátilo. "Pokud jde o recesi, nepředvídejte. Počkejte," řekl Subramanian a dodal, že ekonomové BofA vidí začátek recese v USA ve třetím čtvrtletí.