V době, kdy se tento týden chystají sejít tvůrci politiky Federálního rezervního systému, zvyšuje sázky na finančních trzích a pro americkou ekonomiku více rizik.
Všeobecně se očekává, že Fed po svém středečním zasedání přinese zvýšení úrokových sazeb o čtvrt procentního bodu. Nejzásadnější otázkou, která stojí před investory, je, zda tvůrci politiky následně projeví ochotu pozdržet další zvyšování sazeb, aby mohli vyhodnotit škody ze své celoroční kampaně za snížení inflace.
Pokud se pozastaví, může nastat čas, aby se investoři vrhli zpět do akcií a dluhopisů, které by v příštích šesti měsících mohly růst, uvedl Brian Jacobsen, hlavní investiční stratég společnosti Allspring Global Investments se sídlem v Charlotte v Severní Karolíně, která v prosinci spravovala 463 miliard dolarů.
Ne všichni s ním však souhlasí: David Rosenberg, veterán z Wall Street, upozorňuje, že historie ukazuje, že taková změna politiky Fedu nezaručuje růst akcií.
Zdroj: Getty Images
Jen za poslední týden investoři zaznamenali nové známky ustálené inflace, i když americká ekonomika rostla v prvním čtvrtletí slabým tempem 1,1 % ročně, zatímco se rozhořely obavy ohledně dluhového stropu USA a znovu se objevila nervozita ohledně bankovního sektoru v důsledku březnového poklesu vkladů v sanfranciské First Republic Bank o 100 miliard dolarů.
To vše se odehrává v době, kdy obchodníci očekávají, že politici ve středu provedou již desáté zvýšení úrokových sazeb v řadě, což by zvýšilo sazbu federálních fondů nad 5 % na nejvyšší úroveň za téměř 17 let.
Zvyšování sazeb ze strany Fedu, které začalo v březnu loňského roku, vyvolalo v roce 2022 bouři, která zasáhla akcie i dluhopisy a uvrhla index S&P 500 do medvědího trhu, který se mu dosud nepodařilo opustit. Protože je však většina dosud pozorovaných propadů v bankovním sektoru a americké ekonomice součástí zpomalení vyvolaného Fedem, investoři se je snažili brát s nadhledem. Referenční indexy velkých firem, Dow Jones Industrial Average DJIA a Nasdaq Composite COMP, zůstávají za celý dosavadní rok na vyšší úrovni.
Co však stále mnohé investory a obchodníky znervózňuje, je rychlost, s jakou tvůrci měnové politiky přinesli téměř 5 procentních bodů zvýšení, což vyvolává obavy z řady možných nejhorších výsledků.
Tyto scénáře zahrnují vyhlídku, že se americká ekonomika může usadit v období stagflace kombinující pomalejší růst s vysokou inflací, nebo může směřovat k prudšímu poklesu doprovázenému dalším propouštěním v době, kdy se může rozšířit napětí v bankovním sektoru a existují obavy z možného defaultu, pokud Kongres nebude schopen zvýšit dluhový strop ve výši 31,4 bilionu USD.
Zdroj: Getty Images
Jefferies Group, jeden ze dvou desítek primárních dealerů, kteří slouží jako obchodní protistrany newyorské pobočky Fedu, se podle amerického ekonoma Thomase Simonse drží svého dlouhodobého názoru, že růst americké ekonomiky ve druhém čtvrtletí výrazně zpomalí a ve druhé polovině roku se sníží.
„Nyní je pro Fed poněkud nevhodná doba, aby zvažoval další zvýšení, protože máme obavy z recese, tvrdohlavé inflace, bankovní krize, která se nám odehrává před očima, a politické dysfunkce, která brání Kongresu zvýšit dluhový strop,“ řekl Jacobsen ze společnosti Allspring Global Investments se sídlem v Severní Karolíně. „Jsme na ostří nože: Věci se mohou buď vyřešit pěkně, nebo budeme mít zcela negativní důsledky některého z těchto faktorů.
„Divoká karta je politická a může to být jedenáctá, dvanáctá nebo třináctá hodina, než dojde k dohodě o dluhovém stropu,“ řekl Jacobsen telefonicky.
Allspring se vyhýbá „velkým sázkám na směr trhu“ ve prospěch obchodů s relativní hodnotou ve svých portfoliích s různými aktivy a přidává více futures na desetileté státní dluhopisy na základě názoru, že „rizika pro USA se nakonec vyřeší sama“, řekl. Mezitím by mohlo dojít k „velké volatilitě na trzích, ať už jde o ceny akcií nebo úvěrové spready skákající nahoru nebo dolů“.
Finanční trhy se před politickým rozhodnutím Fedu ustálily ve vyčkávacím postoji. Americké akcie v pátek skončily na vyšší úrovni, přičemž index Dow Jones Industrial Average zaznamenal nejlepší měsíční zisk od ledna. Ceny ropy rovněž rostly. Mezitím zlato zakončilo měsíc bez větších fanfár a výnosy státních dluhopisů skončily pro tento den i týden celkově níže.
Zdroj: Getty Images
Páteční údaje ukázaly, že inflace založená na Fedem preferovaném ukazateli cen v březnu sotva vzrostla, ačkoli užší ukazatel, který vylučuje volatilní potraviny a energie, zůstal ustálený. Zpráva přišla den poté, co čtvrteční zpráva o HDP za první čtvrtletí odhalila, že ekonomika zpomaluje, ale tolik předpovídaná recese v USA ještě nenastala, protože spotřebitelé jsou stále dostatečně sebevědomí, aby nadále utráceli.
Alexandra Wilson-Elizondo, spoluvedoucí oddělení správy portfolií pro multi-asset řešení ve společnosti Goldman Sachs Asset Management, uvedla, že údaje ze zprávy o HDP naznačují, „že se nacházíme ve fázi ‚ohybu, nikoliv zlomu‘ cyklu“.
„Příští zasedání Fedu je důležité, protože pokud tvůrci politiky zvýší sazby o 25 bazických bodů a nesignalizují pauzu, trhům se to nebude líbit,“ uvedl Greg Faranello, vedoucí oddělení amerických sazeb ve společnosti AmeriVet Securities v New Yorku, která je vlastněna makléřskou společností s veterány. „Myslím, že by měli vzít posledních 25 a zastavit se, aby vše vyhodnotili.
„Reálná ekonomika se drží poměrně dobře, i když se objevují určité známky praskání a rozpadu v regionálních bankách,“ řekl Faranello telefonicky. „Otázkou je, zda již existuje dostatek vedlejších škod, nebo zda se do budoucna objeví další minová pole.“
Podle Faranella se investoři možná budou muset připravit na to, že budou sedět stranou a zůstanou zaparkovaní v hotovosti, dokud nedostanou jasnější odpověď na otázku, zda budou tvůrci politik ochotni pozastavit.
Navzdory relativnímu klidu na finančních trzích v dubnu může březen nabídnout příklad typu volatility, která by se mohla znovu objevit ve druhém čtvrtletí a směrem do druhého pololetí, uvedli pozorovatelé trhu. V březnu trhy náhle přešly od názoru na vyšší a dlouhodobější úrokové sazby k potenciálnímu snížení sazeb s cílem odvrátit hlubokou recesi a opakované bankroty bank. Nervozita vzrostla napříč třídami aktiv, jak ukazuje index volatility Cboe VIX, který měří očekávanou volatilitu indexu S&P 500, index implikované volatility na trhu dluhopisů ICE BofAML MOVE a index swapů úvěrového selhání neboli CDX, který sleduje swapy úvěrového selhání v USA a na rozvíjejících se trzích.
Zdroj: Reuters
Indexy VIX a MOVE od té doby opět klesly, přičemž první z nich se podle společnosti FactSet obchoduje na nejnižší úrovni od listopadu 2021.
Podle Jacobsena ze společnosti Allspring by nejlepším postupem Fedu bylo pozastavit ve středu zvyšování sazeb, i když obchodníci s futures na federální fondy to považují za nepravděpodobné. Místo toho počítají s 84% šancí na další zvýšení o čtvrt procentního bodu. Uvedl, že překvapivé „jestřábí zadržení“ ze strany Fedu – nebo pauza doprovázená signálem, že zůstane ostražitý v boji s inflací – by bylo krokem, který by nejvíce stabilizoval finanční trhy.
Hlavními událostmi nadcházejícího týdne jsou středeční politické prohlášení Fedu ve 14:00 východního času a tisková konference předsedy Jeroma Powella ve 14:30 hodin.
V pondělí budou zveřejněny dubnové údaje o výrobě od Institutu pro řízení dodávek a výdaje ve stavebnictví za březen. V úterý budou zveřejněny březnové údaje o počtu volných pracovních míst v USA a továrních objednávkách.
Před středečním politickým rozhodnutím Fedu bude zveřejněna zpráva ADP o zaměstnanosti v soukromém sektoru a údaje o aktivitě v sektoru služeb ISM. Čtvrteční dávka údajů zahrnuje údaje o produktivitě v prvním čtvrtletí, březnový schodek obchodní bilance USA a počáteční týdenní žádosti o podporu v nezaměstnanosti.
Ekonomika a trhy se před očekávaným zvýšením sazeb Fedu nacházejí na "ostří nože".
V době, kdy se tento týden chystají sejít tvůrci politiky Federálního rezervního systému, zvyšuje sázky na finančních trzích a pro americkou ekonomiku více rizik.
Všeobecně se očekává, že Fed po svém středečním zasedání přinese zvýšení úrokových sazeb o čtvrt procentního bodu. Nejzásadnější otázkou, která stojí před investory, je, zda tvůrci politiky následně projeví ochotu pozdržet další zvyšování sazeb, aby mohli vyhodnotit škody ze své celoroční kampaně za snížení inflace.
Pokud se pozastaví, může nastat čas, aby se investoři vrhli zpět do akcií a dluhopisů, které by v příštích šesti měsících mohly růst, uvedl Brian Jacobsen, hlavní investiční stratég společnosti Allspring Global Investments se sídlem v Charlotte v Severní Karolíně, která v prosinci spravovala 463 miliard dolarů.
Ne všichni s ním však souhlasí: David Rosenberg, veterán z Wall Street, upozorňuje, že historie ukazuje, že taková změna politiky Fedu nezaručuje růst akcií.
Zdroj: Getty Images
Jen za poslední týden investoři zaznamenali nové známky ustálené inflace, i když americká ekonomika rostla v prvním čtvrtletí slabým tempem 1,1 % ročně, zatímco se rozhořely obavy ohledně dluhového stropu USA a znovu se objevila nervozita ohledně bankovního sektoru v důsledku březnového poklesu vkladů v sanfranciské First Republic Bank o 100 miliard dolarů.
To vše se odehrává v době, kdy obchodníci očekávají, že politici ve středu provedou již desáté zvýšení úrokových sazeb v řadě, což by zvýšilo sazbu federálních fondů nad 5 % na nejvyšší úroveň za téměř 17 let.
Zvyšování sazeb ze strany Fedu, které začalo v březnu loňského roku, vyvolalo v roce 2022 bouři, která zasáhla akcie i dluhopisy a uvrhla index S&P 500 do medvědího trhu, který se mu dosud nepodařilo opustit. Protože je však většina dosud pozorovaných propadů v bankovním sektoru a americké ekonomice součástí zpomalení vyvolaného Fedem, investoři se je snažili brát s nadhledem. Referenční indexy velkých firem, Dow Jones Industrial Average DJIA a Nasdaq Composite COMP, zůstávají za celý dosavadní rok na vyšší úrovni.
Co však stále mnohé investory a obchodníky znervózňuje, je rychlost, s jakou tvůrci měnové politiky přinesli téměř 5 procentních bodů zvýšení, což vyvolává obavy z řady možných nejhorších výsledků.
Tyto scénáře zahrnují vyhlídku, že se americká ekonomika může usadit v období stagflace kombinující pomalejší růst s vysokou inflací, nebo může směřovat k prudšímu poklesu doprovázenému dalším propouštěním v době, kdy se může rozšířit napětí v bankovním sektoru a existují obavy z možného defaultu, pokud Kongres nebude schopen zvýšit dluhový strop ve výši 31,4 bilionu USD.
Zdroj: Getty Images
Jefferies Group, jeden ze dvou desítek primárních dealerů, kteří slouží jako obchodní protistrany newyorské pobočky Fedu, se podle amerického ekonoma Thomase Simonse drží svého dlouhodobého názoru, že růst americké ekonomiky ve druhém čtvrtletí výrazně zpomalí a ve druhé polovině roku se sníží.
"Nyní je pro Fed poněkud nevhodná doba, aby zvažoval další zvýšení, protože máme obavy z recese, tvrdohlavé inflace, bankovní krize, která se nám odehrává před očima, a politické dysfunkce, která brání Kongresu zvýšit dluhový strop," řekl Jacobsen ze společnosti Allspring Global Investments se sídlem v Severní Karolíně. "Jsme na ostří nože: Věci se mohou buď vyřešit pěkně, nebo budeme mít zcela negativní důsledky některého z těchto faktorů.
"Divoká karta je politická a může to být jedenáctá, dvanáctá nebo třináctá hodina, než dojde k dohodě o dluhovém stropu," řekl Jacobsen telefonicky.
Allspring se vyhýbá "velkým sázkám na směr trhu" ve prospěch obchodů s relativní hodnotou ve svých portfoliích s různými aktivy a přidává více futures na desetileté státní dluhopisy na základě názoru, že "rizika pro USA se nakonec vyřeší sama", řekl. Mezitím by mohlo dojít k "velké volatilitě na trzích, ať už jde o ceny akcií nebo úvěrové spready skákající nahoru nebo dolů".
Finanční trhy se před politickým rozhodnutím Fedu ustálily ve vyčkávacím postoji. Americké akcie v pátek skončily na vyšší úrovni, přičemž index Dow Jones Industrial Average zaznamenal nejlepší měsíční zisk od ledna. Ceny ropy rovněž rostly. Mezitím zlato zakončilo měsíc bez větších fanfár a výnosy státních dluhopisů skončily pro tento den i týden celkově níže.
Zdroj: Getty Images
Páteční údaje ukázaly, že inflace založená na Fedem preferovaném ukazateli cen v březnu sotva vzrostla, ačkoli užší ukazatel, který vylučuje volatilní potraviny a energie, zůstal ustálený. Zpráva přišla den poté, co čtvrteční zpráva o HDP za první čtvrtletí odhalila, že ekonomika zpomaluje, ale tolik předpovídaná recese v USA ještě nenastala, protože spotřebitelé jsou stále dostatečně sebevědomí, aby nadále utráceli.
Alexandra Wilson-Elizondo, spoluvedoucí oddělení správy portfolií pro multi-asset řešení ve společnosti Goldman Sachs Asset Management, uvedla, že údaje ze zprávy o HDP naznačují, "že se nacházíme ve fázi 'ohybu, nikoliv zlomu' cyklu".
"Příští zasedání Fedu je důležité, protože pokud tvůrci politiky zvýší sazby o 25 bazických bodů a nesignalizují pauzu, trhům se to nebude líbit," uvedl Greg Faranello, vedoucí oddělení amerických sazeb ve společnosti AmeriVet Securities v New Yorku, která je vlastněna makléřskou společností s veterány. "Myslím, že by měli vzít posledních 25 a zastavit se, aby vše vyhodnotili.
"Reálná ekonomika se drží poměrně dobře, i když se objevují určité známky praskání a rozpadu v regionálních bankách," řekl Faranello telefonicky. "Otázkou je, zda již existuje dostatek vedlejších škod, nebo zda se do budoucna objeví další minová pole."
Podle Faranella se investoři možná budou muset připravit na to, že budou sedět stranou a zůstanou zaparkovaní v hotovosti, dokud nedostanou jasnější odpověď na otázku, zda budou tvůrci politik ochotni pozastavit.
Navzdory relativnímu klidu na finančních trzích v dubnu může březen nabídnout příklad typu volatility, která by se mohla znovu objevit ve druhém čtvrtletí a směrem do druhého pololetí, uvedli pozorovatelé trhu. V březnu trhy náhle přešly od názoru na vyšší a dlouhodobější úrokové sazby k potenciálnímu snížení sazeb s cílem odvrátit hlubokou recesi a opakované bankroty bank. Nervozita vzrostla napříč třídami aktiv, jak ukazuje index volatility Cboe VIX, který měří očekávanou volatilitu indexu S&P 500, index implikované volatility na trhu dluhopisů ICE BofAML MOVE a index swapů úvěrového selhání neboli CDX, který sleduje swapy úvěrového selhání v USA a na rozvíjejících se trzích.
Zdroj: Reuters
Indexy VIX a MOVE od té doby opět klesly, přičemž první z nich se podle společnosti FactSet obchoduje na nejnižší úrovni od listopadu 2021.
Podle Jacobsena ze společnosti Allspring by nejlepším postupem Fedu bylo pozastavit ve středu zvyšování sazeb, i když obchodníci s futures na federální fondy to považují za nepravděpodobné. Místo toho počítají s 84% šancí na další zvýšení o čtvrt procentního bodu. Uvedl, že překvapivé "jestřábí zadržení" ze strany Fedu - nebo pauza doprovázená signálem, že zůstane ostražitý v boji s inflací - by bylo krokem, který by nejvíce stabilizoval finanční trhy.
Hlavními událostmi nadcházejícího týdne jsou středeční politické prohlášení Fedu ve 14:00 východního času a tisková konference předsedy Jeroma Powella ve 14:30 hodin.
V pondělí budou zveřejněny dubnové údaje o výrobě od Institutu pro řízení dodávek a výdaje ve stavebnictví za březen. V úterý budou zveřejněny březnové údaje o počtu volných pracovních míst v USA a továrních objednávkách.
Před středečním politickým rozhodnutím Fedu bude zveřejněna zpráva ADP o zaměstnanosti v soukromém sektoru a údaje o aktivitě v sektoru služeb ISM. Čtvrteční dávka údajů zahrnuje údaje o produktivitě v prvním čtvrtletí, březnový schodek obchodní bilance USA a počáteční týdenní žádosti o podporu v nezaměstnanosti.
