Při pohledu na čísla, kdy se nezaměstnanost pohybuje na rekordně nízké úrovni, by se dalo předpokládat to první. Ale nálada na Main Street USA je výrazně depresivní, což dělá Washingtonu dilema.
Co se týče Wall Street, skloňuje se mantra „špatné zprávy jsou dobré zprávy“, protože negativní vývoj by mohl přinést snížení úrokových sazeb, což obvykle zvyšuje ceny aktiv.
Ale přestože se americká veřejnost necítí v ekonomice dobře, situace nemusí být natolik špatná, aby Federální rezervní systém snížil sazby, nehledě na naději trhů, že Jerome Powell a spol. ještě letos obnoví šponování pověstné misky s punčem.
Nejnovější průzkum sentimentu Michiganské univerzity, který byl zveřejněn v pátek, vrhl světlo na sklíčenost spotřebitelů. Index se propadl o 5,8 bodu na 57,7 bodu, což je hluboko pod konsenzuálním odhadem ekonomů i pod nedávnými hodnotami v rozmezí nízkých 60 bodů. Jejich hodnocení současných podmínek se snížilo o 3,7 bodu na 64,5 bodu a očekávání budoucích podmínek pokleslo o 7,1 bodu na 53,4 bodu.
Univerzita přičítá toto oslabení částečně „množícím se negativním zprávám o ekonomice, včetně patové situace v souvislosti s dluhovou krizí“. Pokles míry nezaměstnanosti na 3,4 %, což je nejnižší úroveň od 60. let minulého století, byl zřejmě nahrazen (zatím bezvýslednou) snahou zabránit historicky prvnímu defaultu USA.
Zdroj: Getty Images
Bidenova administrativa pociťuje tíhu této mizerné nálady. Musíme se vrátit na začátek padesátých let a do druhého funkčního období Harryho Trumana, abychom našli prezidentský rating na úrovni pouhých 37 % při tak nízké nezaměstnanosti, píše ve svém klientském sdělení tým stratégů Bank of America pod vedením Michaela Hartnetta.
Pokud jde o spotřebitelskou náladu, michiganský průzkum ukazuje zhoubný vliv inflace na kupní sílu, upozorňuje v poznámce Joshua Shapiro, hlavní ekonom MFR pro USA. Navzdory vyšším mzdám a přírůstku pracovních míst se reálné týdenní výdělky za 12 měsíců do dubna snížily o 1,1 %, uvedl Úřad pro statistiku práce.
Spotřebitelé si nemyslí, že inflace bude přechodná, abychom použili tento zastaralý termín. Podle michiganského průzkumu očekávají, že inflace bude v příštích pěti až deseti letech dosahovat 3,2 %, což je nejvyšší hodnota od března 2011. To kontrastuje se sangvinickou dlouhodobější prognózou trhu odvozenou z inflačně chráněných cenných papírů ministerstva financí.
Pětiletá zlomová míra inflace (rozdíl mezi výnosy pětiletých T-note a odpovídajících TIPS) je pouze 2,14 %, což je blízko jejího ročního minima a na dosah 2% inflačního cíle Fedu. Desetiletá míra zlomu je také blízko, na úrovni 2,20 %.
Spotřebitelé však poselství trhu zjevně nevěří. A vzhledem k vysokým cenám, které je deprimují, „možná není pro Fed dobrý nápad pozastavit zvyšování sazeb s inflací na 5 %,“ domnívají se stratégové BofA. V takovém případě může být rizikem pro červen další měsíc ekonomických údajů, které ukazují na zvyšování sazeb, dodávají.
Zdroj: Canva
Podle nástroje CME FedWatch však futures na federální fondy vidí 83% pravděpodobnost, že centrální banka bude příští měsíc držet sazby stabilní v novém pásmu 5-5,25 %. V červenci je pravděpodobnost, že Fed zůstane na stejné úrovni (58,5% pravděpodobnost), ale s 31% šancí na snížení sazeb o čtvrt procentního bodu a 10,4% pravděpodobností na stejně velké zvýšení. V září se však šance pevně přiklání ke snížení, a to zhruba v poměru 2:1.
To by odporovalo historii. Podle zprávy Ryana Grabinského ze společnosti Strategas a zbytku jeho týmu stratégů bylo snížení sazeb Fedu extrémně vzácné vždy, když byla míra nezaměstnanosti pod 4 %.
Pouze šest ze 124 snížení sazeb Fedu od roku 1971 se uskutečnilo při míře nezaměstnanosti pod 4 %; dvě se odehrála během nejhorší krize Covid-19 v březnu 2020, zatímco tři v roce 2019, kdy se inflace pohybovala pod 2% cílem Fedu. Další případ nastal 3. ledna 2001, kdy ekonomika směřovala k recesi, která následovala po krachu dot-com.
Jak poznamenává tým BofA, inflace zůstává ustálená, přičemž index spotřebitelských cen je 4,9 % nad úrovní před rokem a jádrová míra inflace (bez potravin a energií) dosahuje 5,5 %.
I kdyby index spotřebitelských cen zaznamenával v průběhu roku 2023 měsíční nárůsty pouze o 0,2 %, meziroční inflace by se podle akciových a derivátových stratégů společnosti Evercore ISI v čele s Julianem Emanuelem pravděpodobně stále blížila 4 %. To by bylo v rozporu s tím, že trh počítá se třemi sníženími Fedu do prosince, dodávají.
Celkově to vypadá na léto nespokojenosti na Main Street a Wall Street, stejně jako na Pennsylvania Avenue a Capitol Hill.
Nejlepší nebo nejhorší časy? Při pohledu na čísla, kdy se nezaměstnanost pohybuje na rekordně nízké úrovni, by se dalo předpokládat to první. Ale nálada na Main Street USA je výrazně depresivní, což dělá Washingtonu dilema.
Co se týče Wall Street, skloňuje se mantra "špatné zprávy jsou dobré zprávy", protože negativní vývoj by mohl přinést snížení úrokových sazeb, což obvykle zvyšuje ceny aktiv.
Ale přestože se americká veřejnost necítí v ekonomice dobře, situace nemusí být natolik špatná, aby Federální rezervní systém snížil sazby, nehledě na naději trhů, že Jerome Powell a spol. ještě letos obnoví šponování pověstné misky s punčem.
Nejnovější průzkum sentimentu Michiganské univerzity, který byl zveřejněn v pátek, vrhl světlo na sklíčenost spotřebitelů. Index se propadl o 5,8 bodu na 57,7 bodu, což je hluboko pod konsenzuálním odhadem ekonomů i pod nedávnými hodnotami v rozmezí nízkých 60 bodů. Jejich hodnocení současných podmínek se snížilo o 3,7 bodu na 64,5 bodu a očekávání budoucích podmínek pokleslo o 7,1 bodu na 53,4 bodu.
Univerzita přičítá toto oslabení částečně "množícím se negativním zprávám o ekonomice, včetně patové situace v souvislosti s dluhovou krizí". Pokles míry nezaměstnanosti na 3,4 %, což je nejnižší úroveň od 60. let minulého století, byl zřejmě nahrazen (zatím bezvýslednou) snahou zabránit historicky prvnímu defaultu USA.
Zdroj: Getty Images
Bidenova administrativa pociťuje tíhu této mizerné nálady. Musíme se vrátit na začátek padesátých let a do druhého funkčního období Harryho Trumana, abychom našli prezidentský rating na úrovni pouhých 37 % při tak nízké nezaměstnanosti, píše ve svém klientském sdělení tým stratégů Bank of America pod vedením Michaela Hartnetta.
Pokud jde o spotřebitelskou náladu, michiganský průzkum ukazuje zhoubný vliv inflace na kupní sílu, upozorňuje v poznámce Joshua Shapiro, hlavní ekonom MFR pro USA. Navzdory vyšším mzdám a přírůstku pracovních míst se reálné týdenní výdělky za 12 měsíců do dubna snížily o 1,1 %, uvedl Úřad pro statistiku práce.
Spotřebitelé si nemyslí, že inflace bude přechodná, abychom použili tento zastaralý termín. Podle michiganského průzkumu očekávají, že inflace bude v příštích pěti až deseti letech dosahovat 3,2 %, což je nejvyšší hodnota od března 2011. To kontrastuje se sangvinickou dlouhodobější prognózou trhu odvozenou z inflačně chráněných cenných papírů ministerstva financí.
Pětiletá zlomová míra inflace (rozdíl mezi výnosy pětiletých T-note a odpovídajících TIPS) je pouze 2,14 %, což je blízko jejího ročního minima a na dosah 2% inflačního cíle Fedu. Desetiletá míra zlomu je také blízko, na úrovni 2,20 %.
Spotřebitelé však poselství trhu zjevně nevěří. A vzhledem k vysokým cenám, které je deprimují, "možná není pro Fed dobrý nápad pozastavit zvyšování sazeb s inflací na 5 %," domnívají se stratégové BofA. V takovém případě může být rizikem pro červen další měsíc ekonomických údajů, které ukazují na zvyšování sazeb, dodávají.
Zdroj: Canva
Podle nástroje CME FedWatch však futures na federální fondy vidí 83% pravděpodobnost, že centrální banka bude příští měsíc držet sazby stabilní v novém pásmu 5-5,25 %. V červenci je pravděpodobnost, že Fed zůstane na stejné úrovni (58,5% pravděpodobnost), ale s 31% šancí na snížení sazeb o čtvrt procentního bodu a 10,4% pravděpodobností na stejně velké zvýšení. V září se však šance pevně přiklání ke snížení, a to zhruba v poměru 2:1.
To by odporovalo historii. Podle zprávy Ryana Grabinského ze společnosti Strategas a zbytku jeho týmu stratégů bylo snížení sazeb Fedu extrémně vzácné vždy, když byla míra nezaměstnanosti pod 4 %.
Pouze šest ze 124 snížení sazeb Fedu od roku 1971 se uskutečnilo při míře nezaměstnanosti pod 4 %; dvě se odehrála během nejhorší krize Covid-19 v březnu 2020, zatímco tři v roce 2019, kdy se inflace pohybovala pod 2% cílem Fedu. Další případ nastal 3. ledna 2001, kdy ekonomika směřovala k recesi, která následovala po krachu dot-com.
Jak poznamenává tým BofA, inflace zůstává ustálená, přičemž index spotřebitelských cen je 4,9 % nad úrovní před rokem a jádrová míra inflace (bez potravin a energií) dosahuje 5,5 %.
I kdyby index spotřebitelských cen zaznamenával v průběhu roku 2023 měsíční nárůsty pouze o 0,2 %, meziroční inflace by se podle akciových a derivátových stratégů společnosti Evercore ISI v čele s Julianem Emanuelem pravděpodobně stále blížila 4 %. To by bylo v rozporu s tím, že trh počítá se třemi sníženími Fedu do prosince, dodávají.
Celkově to vypadá na léto nespokojenosti na Main Street a Wall Street, stejně jako na Pennsylvania Avenue a Capitol Hill.
