Akcie podle všeho čeká velký průlom. Morgan Stanley očekává velký pokles

Akcie dostaly další injekci a celý trh začíná být vzrušující. Ale co jde nahoru, musí jít dolů, takže Morgan Stanley (MS) říká, že je třeba počítat s poklesem o 10 % a více. "Stále očekáváme taktickou korekci," napsal Mike Wilson, hlavní americký akciový stratég Morgan Stanley, s odkazem na pokles, který by mohl být spíše příležitostí k nákupu než výchozím bodem pro další ztráty. Wall Street definuje korekci jako ztrátu 10 % nebo více z nedávného maxima, zatímco pokles o 20 % znamená přechod do medvědího trhu. Index S&P 500 SPX, který letos vzrostl o téměř 12 %, klepe na dveře úrovně 4300, které nedosáhl od konce srpna. Akcie velkých technologických společností, lídrů v oblasti umělé inteligence, od začátku roku rostou a zvedají index, protože jejich tržní hodnota tvoří velkou část celkové hodnoty indexu S&P 500. V posledních letech se index zvedá, protože se na něm podílejí i akcie velkých technologických společností. V pátek však celý trh vzlétl, když investoři uvítali květnovou zprávu o zaměstnanosti, která ukázala jak nečekaně velký nárůst zaměstnanosti, tak zpomalení tempa růstu mezd. To je vítaná kombinace, protože ačkoli by síla trhu práce mohla znamenat, že Federální rezervní systém ještě jednou zvýší úrokové sazby, než si připíše vítězství nad inflací, zároveň to naznačuje, že ekonomika může být zdravá, aniž by bylo potřeba příliš mnoho dalších zvýšení sazeb. Přesto existuje několik problémů. Prvním z nich je, že akcie jsou nyní poměrně drahé. Index S&P 500 se nyní obchoduje za něco málo přes 18násobek souhrnného zisku na akcii, který by měly společnosti, jež jsou jeho součástí, vykázat v příštím roce, což v poměru k ceně indexu představuje výnos o něco vyšší než 5 %. Desetiletý státní dluh, který je považován za bezpečnou investici, vynáší přibližně 3,7 %, takže odměna za riziko držení akcií - takzvaná riziková prémie za akcie - činí méně než dva procentní body. Podle společnosti Morgan Stanley tato prémie na základě údajů od roku 2008 zřídkakdy klesá pod 2 %. Pokud obavy z výhledu podnikových zisků povedou k poklesu cen akcií, což by podle Morgan Stanley mohlo nastat, riziková prémie by měla stoupnout, možná až na 4 %, tvrdí banka. To by vedlo k poklesu násobku indexu o několik bodů. Tento zásah do zisků by skutečně mohl být na cestě. Údaje společnosti FactSet ukazují, že konsenzuální odhad celkového zisku na akcii v roce 2023 pro společnosti v indexu S&P 500 je přibližně 220 USD, což by se však vzhledem k současným ekonomickým problémům mohlo ukázat jako příliš optimistické. Průzkumy mezi bankami ukazují, že instituce v uplynulém roce zpřísnily své úvěrové standardy, částečně proto, že vyšší sazby ztížily dlužníkům zvládnutí jejich dluhů, a částečně kvůli nedávným otřesům v bankovnictví. Snížení objemu úvěrů znamená menší výdaje, což má negativní dopad na zisky. Banka uvádí, že nedávné průzkumy úvěrových standardů naznačují, že zisk na akcii v indexu S&P 500 by měl v letošním roce klesnout o 16 % oproti roku 2022, což by jej dostalo pod 200 USD. Loňský výsledek činil 216 USD. Pro trh to znamená, že "nastal čas na řádný reset ocenění, který by lépe odrážel tato růstová rizika," píše Wilson. Vzhledem k tomu, že se ostatní na Wall Street vyjadřují na podporu nedávného vzestupu trhu, je to podle Wilsona odvážná výzva. Společnost Evercore zvýšila svou cílovou cenu ze 4150 na 4450 s tím, že zisky budou lepší, než se obávali, a že trh tuto pravděpodobnost začíná v posledních dnech odrážet. Firma uvádí, že Fed sice snižuje peněžní zásobu z jejího vrcholu v době Covidu, ale nabídka by se stále mohla ustálit na vyšší úrovni než před pandemií, což je hlavní důvod, proč mohou výdaje a zisky podniků zůstat na zvýšené úrovni. Wilsonova výzva mezitím závisí na možnosti, že se plné účinky snížení peněžní zásoby ještě neprojevily. Je to sázka na to, co se teprve stane, spíše než na pozitivní vývoj, který již akcie pozvedl. Zda trh zažije korekci, nebude chvíli nic dělat, nebo se posune výše, je těžké odhadnout. Pokud si však z toho všeho lze něco odnést, pak to, že každý, kdo dnes nakupuje akcie, by si ještě mohl chtít ponechat nějakou hotovost a počkat na lepší ceny, aby mohl nakoupit ještě více.