Sázky na A.I. a inovace pomáhají tomuto fondu zaměřenému na technologie dosahovat lepších výsledků než trh

Když Ken Allen koncem 90. let studoval na Colby College, trávil polovinu času hraním basketbalu a druhou polovinu věnoval dennímu obchodování. Když přišel čas hledat práci, obrátil se tento student ekonomie nejprve na svého mentora, který ho spojil s bývalým studentem. Toto spojení přivedlo rodáka z Maine do společnosti T. Rowe Price v Baltimoru. Od roku 2000, kdy Allen nastoupil do firmy zabývající se správou investic, postupoval po firemním žebříčku a v roce 2009 převzal vedení jako portfolio manažer fondu T. Rowe Price Science and Technology Fd Inc. (PRSCX). Cílem tohoto růstového fondu, který byl spuštěn v roce 1987, je využívat inovace. V souvislosti s nejnovějším boomem umělé inteligence, který vyhnal nahoru loni poražené technologické akcie, vyletěl v roce 2023 o téměř 38 %. V dlouhodobějším horizontu nabízí fond s nákladovým poměrem 0,84 % desetileté a patnáctileté klouzavé výnosy přes 16 %, resp. přibližně 13 %. Klíčem k Allenově strategii od doby, kdy začal řídit tento více než sedmimiliardový fond, je vyhledávání akcií, které považuje za podhodnocené, přičemž jeho investiční rámec se opírá o analýzu peněžních toků. Allen také považuje za klíčovou součást své metodiky solidní a nezávislý výzkum. V letošním roce Allen těžil z velkolepého růstu technologických akcií, který byl poháněn mánií po všem, co souvisí s umělou inteligencí. Přesto se "snažím zůstat opravdu disciplinovaný v oblasti oceňování," tvrdí Allen. "Myslím, že zejména v technologickém investování má ocenění tendenci být ignorováno nebo do značné míry přehlíženo." Sázka na akcie FAANGPRSCX vlastní všechna hlavní jména FAANG (Meta, Apple, Amazon a Alphabet), kromě Netflixu, a dominantní výrobce čipů těžící z umělé inteligence, jako jsou Nvidia a Advanced Micro Devices, které letos vzrostly o 189 %, resp. 70 %. Mezi další klíčové podíly patří Microsoft, Salesforce a německý online prodejce Zalando. Pouze dvě akcie dohromady - Microsoft a Alphabet - tvořily k 31. březnu téměř pětinu portfolia fondu. Obě akcie letos posílily o více než 38 %, protože investoři vsadili na příslib umělé inteligence a tato dvojice bojuje o to, kdo nabídne nejlepší generativní model umělé inteligence. Fond však od roku 2008 upřednostňuje Microsoft a Alphabet koupil loni v létě, tedy dlouho před jejich posledními zisky. Allen očekává, že nedávné technologické trendy budou i nadále posilovat jména, která považuje za vysoce kvalitní, a stejnou filozofii uplatňuje i u pozice ve společnosti Amazon - která je nyní čtvrtým největším podílem fondu. Allen stál za Microsoftem i v době, kdy technologickým sektorem v roce 2022 otřásl cyklus poklesu a nejistota, což vedlo k poklesu akcií výrobce Xboxu o přibližně 29 %. Allen otevřel svou pozici ve společnosti Alphabet v loňském roce, právě když zpomalující reklamní cyklus odvrátil mnoho investorů od mateřské společnosti Google a snížil její násobek na nízké desítky. Allen považoval její solidní základy za nezměněné. "Je docela neobvyklé získat skvělý podnik za nižší PE, než je jeho pravděpodobná … míra růstu, a proto jsem se cítil opravdu pohodlně, když jsem tehdy měl v akciích obzvláště velkou pozici," vysvětlil. Stejná myšlenka upevnila Allenovu víru v Salesforce v loňském roce, i když se akcie propadly o 48 %, její podnikání zpomalilo a spoluředitel oznámil svůj odchod. Akcie se v roce 2022 ukázaly jako jeden z největších Allenových propadáků, ale portfolio manažer očekává výrazný růst, protože výdaje na IT se zlepšují. Salesforce se letos odrazila ode dna o více než 58 %. "Podíval jsem se na tuto společnost, o které si myslím, že je růstem horní linie, dobře dvouciferným, s tunou expanze marží, obchoduje se za 15násobek volného peněžního toku, a prostě mi nedávalo smysl, že by tak dobrý podnik byl takto diskontován," řekl Allen. Vzhledem ke své oddanosti oceňování Allen v poslední době stáhl své expozice v některých technologických společnostech, které rostly, a výrazně snížil podíly ve společnostech Nvidia, Meta Platforms, Advanced Micro Devices a Amazon. Neobvyklé hry a nové přírůstkyNe každé jméno v Allenově portfoliu je na Wall Street hojně nakupováno. Navzdory nedávnému výprodeji akcií společnosti Zalando Allen uvedl, že akcie vypadají "opravdu levně" a společnost se zdá být díky svému rozsáhlému výběru zboží v dobré pozici pro získání podílu na trhu. Akcie, které k 31. březnu patřily mezi Allenových 10 nejlepších, jsou podle jeho výpočtů na základě dlouhodobých projekcí peněžních toků podhodnoceny nejméně o polovinu a během několika příštích let by se mohly potenciálně ztrojnásobit. Accenture, která tento týden předpověděla slabší než odhadované tržby v aktuálním čtvrtletí, zůstává "přední" společností poskytující technologické služby, která je schopna vést podniky při zavádění umělé inteligence. Na konci března byla sedmou největší Allenovou pozicí. Mezi nedávné přírůstky fondu patří Mastercard, Apple a Texas Instruments. Ačkoli Mastercard zaostává za výkonností akcií mnoha technologických gigantů, Allen se domnívá, že nabízí podobný růstový potenciál a menší cykličnost a menší rizika. Přístup s nízkým rizikem se vztahuje také na Texas Instruments. Ačkoli si tato analogová polovodičová firma letos vede o méně než 2 %, podle Allena nabízí dobré výsledky v oblasti zvyšování hodnoty pro akcionáře a vracení kapitálu prostřednictvím zpětných odkupů a dividend. Výnos TXN činí 3 %. V poslední době fond T. Rowe Price dosahuje lepších výsledků, i když se propadá. Podle společnosti Morningstar se fond během loňského propadu propadl o více než 35 %, ale ostatní technologické fondy ztratily v průměru 37,4 %. Pro Allena je každá investice a každý cyklus další příležitostí k učení se a zdokonalování svého řemesla. "Je opravdu důležité učit se v průběhu času, když se daří, a zejména když se nedaří," řekl Allen. "Jednou z věcí, na kterou se hodně zaměřuji, a to už 23 let, co to dělám, je promyšleně vyhodnocovat, co mohu udělat, abych se postupně zlepšoval, a zároveň se držet procesu, kterému věřím."