Jedna akciová společnost překonává své kolegy díky diferencovaným a dlouhodobým sázkám

Tento portfolio manažer nastoupil do Diamond Hill v roce 2012, kdy si tato investiční společnost, tehdy známá především svým pokrytím domácích akcií, pomalu budovala své mezinárodní zkušenosti. V roce 2019 spustil svůj mezinárodní fond.

Pro Mohanraje byl tento fond ideální volbou pro jeho zkušenosti a schopnosti. Sedmačtyřicetiletý portfolio manažer žil a pracoval na třech kontinentech, a to v rozhodujících obdobích, která byla pro trhy bouřlivá. Vyrůstal v jižní Indii během hospodářské krize v 90. letech, pracoval pro softwarovou firmu i2 Technologies v USA během technologického krachu na začátku roku 2000 a v roce 2011 působil jako seniorní výzkumný pracovník ve společnosti Sanford C. Bernstein ve Velké Británii.

Mohanraj řekl, že „kombinace působení na různých místech“ ho dovedla tam, kde je. „Viděl, jak špatně se věci mohou vyvíjet a pak se zotavit. Mám pocit, že to utváří to, kým jsem a jak dnes investuji.“

Dnes investor spravuje fond Diamond Hill International Fund (DHIAX), který je společností Morningstar hodnocen pěti hvězdičkami. Začal sice až v roce 2019, ale rychle si vybudoval silné tříleté výsledky, které ho podle Morningstar řadí mezi 5 % nejlepších fondů. Podle údajů společnosti Morningstar si fond v roce 2023 již připsal 10,5 %, čímž se dostal mezi 15 % nejlepších fondů ve své kategorii. Mohanraj očekává, že je to díky důrazu fondu na diferencované sázky.

„Mezinárodní obchod je tak zábavný, protože je to místo, kde chcete být aktivní, protože benchmark je tak špatný – protože existuje tolik špatných podniků, že?“ řekl. „Takže je to místo, kde chcete být aktivní při výběru akcií.“

Myšlenky na „diamanty v surovém stavu“

Při sestavování svého portfolia Mohanraj se svým týmem nejprve procházel burzu po burze a probíral se desítkami tisíc mezinárodních akcií, z nichž mnohé označuje za „průměrné“, aby našel zhruba 1000 jmen, která považoval za vhodná k investování. Ty pak ještě více zúžil na koncentrované portfolio, které obsahuje pouhých 54 akcií. Fond Diamond Hill, který je srovnáván s indexem MSCI ACWI ex USA, má aktiva v hodnotě zhruba 65 milionů dolarů, nákladový poměr 1,150 % a . Má také nízký obrat 21 %.

Pro investory jsou tato jména dlouhodobou příležitostí na období pěti let. Navíc se jedná o vysoce diferencované podniky, ať už jde o známé společnosti, nebo o „diamanty v surovém stavu“.

„O našem portfoliu uvažujeme jako o zhruba 50 společnostech, plus mínus pěti, o tom, jaké podniky, kterým velmi dobře rozumíme, považujeme za nejlepší příležitosti,“ řekl. „A právě tato myšlenka vysoce kurátorského portfolia, toho, co chci vlastnit v mezinárodním měřítku, je myšlenkou.“

Top 10 společností DHIAX

Jedním z příkladů strategie investora je společnost Dino Polska SA. Tento polský maloobchodní řetězec s potravinami není investorům tak dobře známý, ale Mohanraj tvrdí, že jde o rychle rostoucí podnik, který si v zemi dokázal vydobýt vlastní mezeru. V květnu měl DHIAX v tomto holdingu 2,4% alokaci. Akcie kótované na varšavské burze jsou letos vyšší o více než 20 %.

Část tohoto růstu souvisí s formátem malých prodejen. Společnost Dino Polska, která vlastní prodejny na vlastním pozemku, obvykle působí ve venkovských oblastech mimo velká města, aby se vyhnula konkurenci větších maloobchodních řetězců. Prodejny firmy jsou soustředěny spíše na západní straně země.

Mohanraj mezitím uvedl, že Polsko je samo o sobě jedinečným trhem, protože země nezažila recesi již 30 let. Navíc kvůli typické menší velikosti bytů, která zůstala z komunistické historie, jezdí občané častěji na nákupy.

„Jít do obchodu s potravinami je pro ně téměř každodenní záležitost, takže ho používají tak trochu jako prodlouženou ledničku,“ řekl Mohanraj a dodal: „Kupují hodně čerstvých potravin a masa, které je součástí jídelníčku.“ Podotkl, že Dino Polska má také vlastní masné provozy.

Podle údajů společnosti FactSet pomohly tyto vlastnosti společnosti Dino Polska zvýšit tržby o 34 % na základě složené roční míry růstu za pět let.

„Stále se ptáme: ‚Proč nám velcí nekonkurují? Proč nejsou velcí schopni převzít podíl na trhu?“, ale je to něco, co je dostatečně lepkavé, aby byli schopni dosáhnout slušných výnosů a dlouhodobě růst ve velmi unikátním nastavení,“ řekl Mohanraj. „Máme rádi nápady, jako je tento, kdy si říkáme: ‚Hej, trh je stále velmi málo penetrovaný‘.“

Další společností, která se investorovi velmi líbí, je Nintendo, japonská videoherní společnost, která se podle Mohanraje „nepodobá žádné jiné společnosti, kterou jste kdy viděli“, vzhledem k multigenerační přitažlivosti jejího duševního vlastnictví. Například když byl na začátku letošního roku uveden film The Super Mario Bros, lámal rekordy v návštěvnosti a v současné době je podle Box Office Mojo nejvýdělečnějším filmem na světě v roce 2023.

„Disney je pravděpodobně jediná společnost, která se trochu přibližuje,“ řekl Mohanraj, který má od května také 2,4% alokaci do společnosti Nintendo.

Aby bylo jasno, jsou chvíle, kdy se investor rozhodne své investice prodat, buď když akcie zažily výrazný vzestup, nebo když se mu investiční teze nevyplní tak, jak si myslel. Jedním z tipů, o kterém Mohanraj říká, že o něm uvažuje již řadu let, ale zatím do něj neinvestoval, je ruská Sberbank. Řekl, že banka je dobrý podnik, u kterého se obává, že by ho mohly dostihnout některé extrémní výsledky v zemi.

Fond diverzifikoval své sázky i mezi další firmy. Jedna z jeho největších a nejdéle trvajících sázek je na Fairfax Financial, kanadský holding založený V. Prem Watsou, který je považován za „kanadského Warrena Buffetta“ a svou firmu řídí podobně jako Berkshire Hathaway.

„Když vezmete portfolio a porovnáte ho s benchmarkem, někdy bude vypadat jinak. Někdy bude mít lepší výkonnost, jsou období, kdy bude mít horší výkonnost, ale jsme přesvědčeni, že ve velmi dlouhých obdobích jsou to místa, kam chcete vložit své peníze,“ řekl.

„Zejména pokud se obáváte správy a řízení společností, geopolitiky nebo války, proč byste si kupovali jen zlomek nebo podíl všeho, co tam je, zejména těch průměrných jmen, o kterých si myslíte, že nemohou prosperovat v různých iteracích světa,“ řekl. „Je tam závratné množství rizik.“

Mohanraj, jehož vlastní zájem o akcie začal po přečtení dopisů Warrena Buffetta, řekl, že těží ze silného týmu, který se zajímá o lov dobrých podniků.

„Každé ráno máme pocit, že jsme tady, abychom se dozvěděli něco nového, zkusili znovu otestovat naše předpoklady,“ řekl. „Nevypadá to jako práce.“