Měnové zajištění je náročné pro peněženky obchodníků, volatilita slábne

Vzhledem k tomu, že jestřábí tlukot centrálních bank pokračuje a globální růst zůstává překvapivě odolný, výkyvy, proti nimž se investoři chtěli chránit nákupem opcí, se zatím nedostavily.

Volatilita měny byla drtivá a strategie, které se pokoušely načasovat její návrat, byly neúspěšné. Index společnosti JPMorgan Chase & Co. sledující šestiměsíční implikovanou volatilitu měn skupiny 7 ukazuje úrovně pohybující se kolem nejnižších hodnot za více než rok.

„Vidíme stále menší poptávku po měnové volatilitě,“ řekl Julian Weiss, vedoucí globálních vanilkových opcí G10 v Bank of America Corp. „Investoři, kteří na začátku roku nakoupili zajištění a umístili se do volatilnějšího prostředí, museli být nakonec zastaveni, protože se prostě neosvědčily.“

Opční kontrakty používané k zajištění nabízejí investorům právo koupit nebo prodat aktivum, pokud tržní ceny dosáhnou určité úrovně. Pokud se tak nestane, prémie zaplacená za opci propadá a strategie je ztrátová.

Podle portfoliomanažera Marka Dragtena ze společnosti Insight Investment se euro vůči dolaru obchoduje v nejužším ročním rozpětí od svého vzniku a implikovaná volatilita páru v příštích šesti měsících osciluje kolem 17měsíčního minima, trh tedy nenabízí žádný důvod pro zvýšení zajištění.

Dokud se neobjeví konkrétnější známky změny širšího pozadí, investoři podle něj podstupují „zbytečné riziko tím, že využívají celý svůj rizikový rozpočet“. Z historického hlediska je volatilita na průměrné úrovni – což naznačuje, že levné zajištění může být levnější, řekl.

Chcete využít této příležitosti?

Některé firmy se snaží na pokračujícím poklesu vydělat.

„Svět se nerozpadne,“ řekl Dominic Schnider, vedoucí globálního oddělení deviz a komodit ve společnosti UBS Wealth Management. Prodával strategie na libře, australském dolaru a jenu a sázel na to, že volatilita v tomto čtvrtletí dále poklesne.

Co říkají stratégové agentury Bloomberg…

Volatilita měn není tak nízká, jak by se mohlo zdát, je prostě v režimu střední konverze – například tříměsíční náklady na zajištění měn skupiny 10 se blíží svému desetiletému průměru. Nízká přesvědčivost a letní útlum prozatím rozhodují, přičemž ve hře jsou učebnicové strategie short-gamma, long-vega. Odhlédneme-li od zadních rizik, hroty volatility se budou setkávat s uvadajícím zájmem tak dlouho, dokud se neobjeví velké rozdíly na frontě měnové politiky hlavních centrálních bank. – Vassilis Karamanis, devizový a úrokový stratég agentury Bloomberg

Dokonce i někteří zastánci volatility zaujímají diferencovanější postoj. Poté, co v květnu doporučovali investorům vytvářet široce založené zajištění, stratégové BNP Paribas SA nyní vidí mnohem složitější prostředí, které vyžaduje individuální přístup.

„Trh volatility je nyní zajímavější než před několika měsíci,“ uvedl Oliver Brennan s tím, že investoři mají příležitost pokračovat v prodeji přední eurodolarové volatility a zároveň se zajistit proti větší volatilitě na měnových párech, kde je divergence centrálních bank a riziko recese nejzávažnější.

Jiní, včetně společností Invesco Asset Management a RBC Bluebay AM, se však drží sázek, že uklidnění trhu je neopodstatněné a že je předčasné opouštět zajišťovací strategie v době, kdy se centrální banky blíží ke konci cyklu zvyšování sazeb.

„Všude kolem panuje přílišná spokojenost,“ říká Georgina Taylorová, vedoucí oddělení multi-asset společnosti Invesco. Od jara se zajišťuje pro případ nárůstu volatility.

Podle Taylorové stále ještě jestřábí politici léto rizika odložili, nikoliv zrušili. Zasedání centrálních bank v příštích několika měsících a mikroskopické zaměření trhu na jednotlivé ekonomické údaje podle ní ospravedlňují držení opcí, které se vyplatí, pokud se volatilita zvýší.

„Je těžké přesně určit riziko událostí na obzoru, ale to je jen jedna strana mince,“ řekl Gautam Kalani, manažer měnového portfolia ve společnosti Bluebay. Zmínil možnost prudkého poklesu likvidity, dramatické zhoršení globálního růstu a rostoucí riziko, že Federální rezervní systém při pokračujícím zvyšování úrokových sazeb „něco zlomí“.

„Příběh se může snadno změnit,“ řekl.

Měnové zajištění slouží k řízení rizik spojených s kolísáním směnných kurzů, zajišťuje stabilitu, kontrolu nákladů a zmírnění rizik pro podniky a investory zapojené do mezinárodních transakcí. Umožňuje jim chránit se proti nepříznivým pohybům měn, zajistit předvídatelné peněžní toky a snížit dopad volatility směnných kurzů na jejich finanční výkonnost.

Volatilita měnových trhů se začíná jevit jako bezvýznamná, takže udržování zajišťovacích strategií je pro některé příliš nákladné. Vzhledem k tomu, že jestřábí tlukot centrálních bank pokračuje a globální růst zůstává překvapivě odolný, výkyvy, proti nimž se investoři chtěli chránit nákupem opcí, se zatím nedostavily. Volatilita měny byla drtivá a strategie, které se pokoušely načasovat její návrat, byly neúspěšné. Index společnosti JPMorgan Chase & Co. sledující šestiměsíční implikovanou volatilitu měn skupiny 7 ukazuje úrovně pohybující se kolem nejnižších hodnot za více než rok. "Vidíme stále menší poptávku po měnové volatilitě," řekl Julian Weiss, vedoucí globálních vanilkových opcí G10 v Bank of America Corp. "Investoři, kteří na začátku roku nakoupili zajištění a umístili se do volatilnějšího prostředí, museli být nakonec zastaveni, protože se prostě neosvědčily." Opční kontrakty používané k zajištění nabízejí investorům právo koupit nebo prodat aktivum, pokud tržní ceny dosáhnou určité úrovně. Pokud se tak nestane, prémie zaplacená za opci propadá a strategie je ztrátová. Podle portfoliomanažera Marka Dragtena ze společnosti Insight Investment se euro vůči dolaru obchoduje v nejužším ročním rozpětí od svého vzniku a implikovaná volatilita páru v příštích šesti měsících osciluje kolem 17měsíčního minima, trh tedy nenabízí žádný důvod pro zvýšení zajištění. Dokud se neobjeví konkrétnější známky změny širšího pozadí, investoři podle něj podstupují "zbytečné riziko tím, že využívají celý svůj rizikový rozpočet". Z historického hlediska je volatilita na průměrné úrovni - což naznačuje, že levné zajištění může být levnější, řekl. Některé firmy se snaží na pokračujícím poklesu vydělat. "Svět se nerozpadne," řekl Dominic Schnider, vedoucí globálního oddělení deviz a komodit ve společnosti UBS Wealth Management. Prodával strategie na libře, australském dolaru a jenu a sázel na to, že volatilita v tomto čtvrtletí dále poklesne. Co říkají stratégové agentury Bloomberg... Volatilita měn není tak nízká, jak by se mohlo zdát, je prostě v režimu střední konverze - například tříměsíční náklady na zajištění měn skupiny 10 se blíží svému desetiletému průměru. Nízká přesvědčivost a letní útlum prozatím rozhodují, přičemž ve hře jsou učebnicové strategie short-gamma, long-vega. Odhlédneme-li od zadních rizik, hroty volatility se budou setkávat s uvadajícím zájmem tak dlouho, dokud se neobjeví velké rozdíly na frontě měnové politiky hlavních centrálních bank. - Vassilis Karamanis, devizový a úrokový stratég agentury Bloomberg Dokonce i někteří zastánci volatility zaujímají diferencovanější postoj. Poté, co v květnu doporučovali investorům vytvářet široce založené zajištění, stratégové BNP Paribas SA nyní vidí mnohem složitější prostředí, které vyžaduje individuální přístup. "Trh volatility je nyní zajímavější než před několika měsíci," uvedl Oliver Brennan s tím, že investoři mají příležitost pokračovat v prodeji přední eurodolarové volatility a zároveň se zajistit proti větší volatilitě na měnových párech, kde je divergence centrálních bank a riziko recese nejzávažnější. Jiní, včetně společností Invesco Asset Management a RBC Bluebay AM, se však drží sázek, že uklidnění trhu je neopodstatněné a že je předčasné opouštět zajišťovací strategie v době, kdy se centrální banky blíží ke konci cyklu zvyšování sazeb. "Všude kolem panuje přílišná spokojenost," říká Georgina Taylorová, vedoucí oddělení multi-asset společnosti Invesco. Od jara se zajišťuje pro případ nárůstu volatility. Podle Taylorové stále ještě jestřábí politici léto rizika odložili, nikoliv zrušili. Zasedání centrálních bank v příštích několika měsících a mikroskopické zaměření trhu na jednotlivé ekonomické údaje podle ní ospravedlňují držení opcí, které se vyplatí, pokud se volatilita zvýší. "Je těžké přesně určit riziko událostí na obzoru, ale to je jen jedna strana mince," řekl Gautam Kalani, manažer měnového portfolia ve společnosti Bluebay. Zmínil možnost prudkého poklesu likvidity, dramatické zhoršení globálního růstu a rostoucí riziko, že Federální rezervní systém při pokračujícím zvyšování úrokových sazeb "něco zlomí". "Příběh se může snadno změnit," řekl. Měnové zajištění slouží k řízení rizik spojených s kolísáním směnných kurzů, zajišťuje stabilitu, kontrolu nákladů a zmírnění rizik pro podniky a investory zapojené do mezinárodních transakcí. Umožňuje jim chránit se proti nepříznivým pohybům měn, zajistit předvídatelné peněžní toky a snížit dopad volatility směnných kurzů na jejich finanční výkonnost.