Akciový medvěd Jeremy Grantham má v jednom ohledu nejpíš pravdu…

Legendární bostonský manažer fondů Jeremy Grantham, zakladatel fondové společnosti GMO, nedávno v podcastu agentury Bloomberg nabídl tři významné investiční návrhy. První dva, prognózy, které již dříve často vyslovoval, navrhují, že akciový trh by se mohl propadnout o 50 % a že investoři by se měli zdržet amerických akcií kvůli jejich nadhodnocení. Jeho třetí rada však vzbudila značnou pozornost, zejména u těch, kteří se snaží nashromáždit dostatečné prostředky na důchod. Grantham radil zaměřit se na to, co označil za “oběd zdarma” – na vysoce kvalitní akcie. Vysoce kvalitní akcie obvykle představují společnosti s vlastnostmi, jako je vysoká návratnost vlastního kapitálu, stabilní zisky a nízká úroveň zadlužení. Historicky byly tyto akcie po desetiletí pravidelně výnosnější investicí než celkový akciový trh, a to nejen v USA, ale i na vyspělých zámořských trzích, jako je Evropa a Japonsko. Navíc tyto akcie vykazovaly největší úspěchy během tržních otřesů, krachů, medvědích trhů a propadů, kdy překonávaly slabší akcie. Ne všichni finanční odborníci s Granthamovým tvrzením souhlasí. Několik skeptiků polemizuje o tom, zda je kvalita společností skutečně spolehlivým znakem lepší výkonnosti akciových trhů. Někteří akademici dokonce naznačují, že mnohé z těchto takzvaných investičních faktorů jsou klamné, jsou výsledkem dolování dat, p-hackingu, publikačního zkreslení atd. Výzkumníci ze společnosti AQR, která se zabývá hedgeovými fondy, nicméně tvrdí, že kvalita je nejen důležitým zdrojem investičních výnosů, ale že také přispěla k úspěchu Warrena Buffetta a přispěla k jeho značnému jmění ve výši 120 miliard dolarů. Potvrzuje to i sám Buffett, který se vyjádřil, že dává přednost nákupu skvělé společnosti za spravedlivou cenu před spravedlivou společností za skvělou cenu. Podle MSCI, globální organizace pro sledování údajů o akciových trzích, která sleduje “kvalitní” akcie již od poloviny 70. let, kvalitní akcie pravidelně porážejí celkový trh. Během průměrného dvanáctiměsíčního období od roku 1975, pokud se podíváme pouze na cenové indexy, tyto akcie překonaly celkový akciový trh o 1,7 procentního bodu v USA, o 1,3 procentního bodu v Evropě a o 0,4 bodu v Japonsku. Při zahrnutí dividend spolu s cenou od roku 1994 překonávaly kvalitní akcie celkový akciový trh o 1,5 procentního bodu ročně v USA, o 1,9 bodu ročně v Japonsku a o 2 body ročně v Evropě. V průběhu času se tato rozhodnutí výrazně kumulovala. Pokud byste například v listopadu 1994 investovali 100 000 dolarů do širokého akciového trhu v USA, dnes byste vlastnili 1,6 milionu dolarů. Pokud byste však tuto částku alokovali výhradně do vysoce kvalitních amerických akcií, vlastnili byste 2,7 milionu dolarů. U srovnatelných evropských akcií je rozdíl mezi 700 000 a 1,4 milionu dolarů. Přestože se Japonsko po ztracená desetiletí potýkalo s neutěšenými výnosy, stále je zde podobný rozdíl; 100 000 dolarů investovaných v roce 1994 by dnes mělo hodnotu 170 000 dolarů. Stejná částka v kvalitních japonských akciích by však měla hodnotu 250 000 USD. Objevily se však případy, kdy kvalitní akcie nedosáhly dostatečné výkonnosti. Špatně se dařilo v letech 2004 až 2007, kdy vyhledávané akcie patřily společnostem jako Lehman Brothers, Bear Stearns a Countrywide Financial, které jsou dnes již zaniklé. V současné době kvalitní akcie již zhruba rok překonávají širší tržní index v USA, zatímco za indexy v Evropě a Japonsku zaostávají. Pokud se Granthamova předpověď naplní, investice do fondů, jako je iShares MSCI U.S.A. Quality Factor exchange-traded fund (QUAL) a MSCI International Quality Factor ETF (IQLT) by mohly být výhodné, zejména pokud se blíží pokles. Jejich nízké poplatky ve výši 0,15 %, resp. 0,3 %, spolu s historickými výsledky, kdy v době poklesu klesají méně a poskytují dlouhodobé zisky, představují pro investory atraktivní nabídku. iShares MSCI Intl Quality Factor ETF (IQLT) iShares MSCI USA Quality Factor ETF (QUAL)