Podle analytiků budou zisky “rozhodovat” o evropských akciích – na co se zaměřit?

Jedná se o kritické období, protože výnosy dluhopisů v předchozích třech měsících stoupaly, což snižovalo hodnotu akcií. Podle Gerryho Fowlera, vedoucího evropské akciové strategie banky UBS, však hlavní a naléhavá hrozba spočívá v sektoru zisků, který vstupuje do třetího čtvrtletí.

Fowler poznamenává: “Celý rok jsme sledovali postupné slábnutí evropských měkkých dat a v poslední době i tvrdých dat. V tomto cyklu se začínáme soustředit na marže do roku 2024.” Ačkoli tento stratég nepředpokládá okamžité výrazné znehodnocení zisků, očekává zdlouhavý úsek “bolesti” vedoucí do roku 2024.

V éře po pandemii covid jsou marže stále vysoké, přičemž Fowlerův model předpokládá téměř absolutní návrat marží zpět k průměru předchozího desetiletí. “Pokud vezmeme v úvahu mírnou expanzi tržeb, ale rozsáhlý pokles marží, dostaneme se k číslu -17 % pro zisk v příštím roce, zatímco trh v současnosti očekává +7 %,” poznamenal.

Ve vleku od špatného k horšímu jsou ekonomické údaje v Evropě. Fowlerova prognóza se poprvé v letošním roce orientuje na další čistý pokles zisku, přičemž se odvolává na slabé údaje z průzkumů a maloobchodních tržeb a odkazuje na utlumené druhé čtvrtletí po silném prvním čtvrtletí. Obavy z recese v eurozóně zesilují, protože zářijový souhrnný index nákupních manažerů HCOB dosáhl hodnoty 47,1, což je nárůst oproti srpnovému 33měsíčnímu nadiru 46,7, ale stále pod hranicí 50, která vymezuje expanzi od kontrakce.

Fowlerovy obavy o ekonomiku potvrzují i další pozorovatelé trhu. Zpráva analytiků Barclays “Q3 Earnings – Make or Break” naznačuje, že dosud odolné zisky mohou ustoupit smíšeným výsledkům kvůli nekonzistentním ekonomickým ukazatelům třetího čtvrtletí. Snižování čísel, zejména pro Evropu, komentují také evropští akcioví stratégové Barclays v čele s Emmanuelem Cauem. Rovněž se domnívají, že existuje určitá míra nestability, protože výsledková sezóna nemusí přinést o mnoho více než vyrovnané výsledky, přičemž potenciální riziko poklesu plyne z chybějících výsledků. “Zisky jsou poslední botou, která spadne, a pokud zklamou, je náročné předvídat, co podpoří akciový trh,” řekl Cau.

Analytici UBS při pohledu na možná překvapení v podobě zisků identifikovali akcie, které by mohly buď překonat, nebo naopak zaostávat. Fowler se domnívá, že evropský věřitel Santander, průmyslový titán Atlas Copco a panevropská letecká společnost Ryanair by mohly pozitivně překvapit. Za potenciální zdroje nevýrazných výsledků jsou považovány Siemens Energy, polovodičová firma Nordic Semi a švédský těžař Boliden.

Fowlerův tým v UBS prokázal přesnost v předvídání překvapení v kombinaci s hodnotovým investičním zaměřením, což často vedlo k lepším výsledkům. Jeho analýza zahrnuje hodnocení toho, jak se institucionální investoři, včetně hedgeových fondů, umístili na základě prvotních makléřských údajů v celém odvětví. Zdá se, že příliš negativní sentiment připravil akcie jako Vonovia a Universal Music Group na pozitivní překvapení. Poznamenal také, že společnosti jako AstraZeneca by mohly být zranitelné kvůli zvýšenému zájmu.

Vzhledem k tomu, že trh očekává tyto body zvratu, budou se investoři i nadále potýkat s nejistotou ohledně ziskových marží do roku 2024, bezprecedentními ekonomickými údaji a průběžným sledováním výkonnosti akcií ve třetím čtvrtletí. Tato sezóna odhaluje dichotomii (dělení na dvě části) ziskového prostředí, které se potácí mezi oživením a potenciálním poklesem, přičemž je na investorech, aby byli připraveni na překvapení v obou směrech. Definitivní odpovědi na tyto naléhavé otázky poskytne jako vždy až čas.