Akcie SoFi klesají uprostřed debaty o ocenění půjček

SoFi Technologies, fintechová společnost založená v roce 2011, jejíž hodnota dosahuje 6,8 miliardy dolarů, se ve dnech po zveřejnění čtvrtletních údajů ocitla v rozporu s pravidly, která oživila debatu o přístupu k oceňování půjček. Společnost SoFi, která byla v roce 2023 uznána na seznamu 200 předních fintech společností na světě sestaveném televizí CNBC, poskytuje digitální finanční služby a pomáhá svým členům při půjčování, spoření, investování a ochraně jejich peněz. Mezi klíčové služby patří osobní a studentské půjčky a služby konsolidace dluhů. Společnost SoFi se stala předmětem sporů mezi pozorovateli, kteří obdivují rychle se rozvíjející podnikání společnosti SoFi v oblasti osobních půjček, a těmi, kteří se obávají o udržitelnost tohoto růstového trendu a optimismu, který se odráží v účetnictví společnosti SoFi. Tyto protichůdné názory jsou patrné na aktivitě akcií SoFi, které od ledna do srpna letošního roku zaznamenaly růst o 150 %, než nedávno klesly zpět na 6,80 USD. Navzdory výkyvům v ceně akcií SoFi stále představuje meziroční zisk 48 % a v tomto čtvrtletí hodlá vykázat svůj první zisk podle obecně uznávaných účetních zásad. Hodnota 100násobku zisku za rok 2024 a přibližně dvojnásobku hmotné účetní hodnoty si zaslouží bližší prozkoumání účetnictví a strategie růstu společnosti SoFi. Zdroj: Shutterstock Nedílnou součástí rozvoje společnosti SoFi jsou osobní půjčky, které fintech poskytuje a později přeprodává investorům. V zářijovém čtvrtletí společnost SoFi poskytla osobní půjčky v hodnotě 3,9 miliardy dolarů, což představuje 38% nárůst oproti předchozímu roku. SoFi se snaží tyto půjčky prodávat nad zůstatky půjček, neboli “nominální” hodnotu, a zhodnocuje je s očekávaným ziskem. V září činila přirážka k reálné hodnotě jejích osobních půjček ve výši 14,3 miliardy USD přibližně 4 %, tj. 569 milionů USD. Pravidla účtování v reálné hodnotě, která platí od roku 2018, umožňují věřitelům uplatňovat tento přístup u úvěrů určených k prodeji. Použití této strategie nakládání s cenou společností SoFi není ojedinělé; některé banky ji používají u hypotečních úvěrů se snadnou hodnotou. Ocenění těchto úvěrů je klíčovým sporným bodem. Počáteční ocenění by mohlo být vyšší než hodnota, kterou SoFi z úvěru nakonec získá. To může potenciálně zvýšit odměny managementu, které SoFi vypočítává především z růstu tržeb, úvěrů a zákazníků. “Kdyby použili konvenční účetnictví držené pro investice, nemohli by růst tak rychle,” řekl Ryan ze Seaportu. Společnost SoFi na svou obhajobu tvrdí, že kontroverzní účetní praxe je spravedlivým zobrazením. Pro výpočet svých známek reálné hodnoty vyhledává externí odborníky. Tyto výpočty čelí auditu společnosti Deloitte & Touche kvůli “významným předpokladům”, které jsou s předpovídáním budoucích peněžních toků spojeny. Navzdory své účinnosti jsou známky reálné hodnoty předmětem sporů. Například analytik Jeffrey Adelson vyjádřil obavy, že implikovaný servisní poplatek ve výši 5,1 % je příliš vysoký. Účetní zisk z posledního prodeje osobních půjček ve výši 15,1 milionu USD byl nepeněžní. David Chiaverini rovněž sdílel obavy z neobvykle vysokého servisního poplatku a udělil SoFi rating Underperform s cílovou cenou 3 USD. Proti kritice se postavil analytik společnosti Mizuho Dan Dolev, který vysvětluje, že servisní poplatky se mohou během 36 měsíců vyšplhat na 3,5 % až 4 %, což vede k současné hodnotě kolem 750 000 USD. Finanční ředitel SoFi Chris Lapointe při ujišťování o účetních metodách společnosti uvedl, že zisk z prodeje půjček v záříjovém čtvrtletí neodráží žádné agresivní účetní předpoklady. Dne 14. listopadu Lapointe prozradil, že SoFi uzavřela sekuritizační transakci s osobními půjčkami ve výši 375 milionů USD se společností BlackRock, čímž předložil jasný důkaz o ziscích z těchto transakcí. Investoři však zůstali zneklidněni, protože LaPointe připustil, že SoFi občas souhlasí se sdílením budoucích ztrát při prodeji úvěrů. “S větším počtem realizovaných transakcí může být SoFi vystavena riziku ztráty jak u svých rozvahových úvěrů, tak u vlastnictví části rizika z podrozvahových úvěrů, které prodala třetím stranám,” varoval Chiaverini z Wedbush. Kontrola účetních metod SoFi a zisků z prodeje úvěrů nevykazuje žádné známky řešení, což slibuje pokračující debatu mezi investory.