Akciový trh je opět plný příležitostí. Hospodářské výsledky však nabádají k opatrnosti

Ukazatel strachu na trhu říká, že máme očekávat klid. Reakce jednotlivých akcií na výsledky hospodaření je však jiná. Nebuďte překvapeni, pokud se turbulence vrátí spíše dříve než později. Index S&P 500 v uplynulém týdnu vzrostl o 5,9 %, což je nejlepší týden od listopadu 2022, zatímco Dow Jones Industrial Average si polepšil o 5,1 % a Nasdaq Composite o 6,6 % poté, co Federální rezervní systém upustil od zvýšení úrokových sazeb a zpráva o mzdách ukázala ochlazení trhu práce. Není divu, že index volatility Cboe neboli VIX, který měří očekávanou volatilitu indexu S&P 500 a signalizuje míru nejistoty, klesl na 14,9 bodu z říjnového maxima téměř 22 bodů. To je známka toho, že investoři se po krátké panice přestali obávat a naučili se trh opět milovat. Kontrast s jednotlivými akciemi by mohl být jen stěží větší. Zatímco volatilita na trhu poklesla, akcie společností, které vykazují zisky, létaly všude možně. Společnosti Roku (ticker: ROKU), Shopify (SHOP) a Palantir Technologies (PLTR) po svých zprávách posílily o více než 20 %, zatímco Paycom Software (PAYC), ON Semiconductor (ON) a Estée Lauder (EL) klesly o 19 % a více. V průměru však trh více trestal než odměňoval. Akcie společností, které překonaly odhady zisků a tržeb, si podle údajů společnosti Evercore ISI polepšily v průměru jen o 0,3 %, zatímco společnosti, které v obou případech odhady nesplnily, klesly o 4,8 %. Tento rozdíl 5,1 procentního bodu je větší než historický průměr 4,1 bodu, přičemž zisk je menší a ztráta větší, než obvykle bývaly. Čísla nebyla špatná. Podle společnosti Evercore zisk na akcii společností z indexu S&P 500 v této reportovací sezóně zatím překonal odhady o 6,9 %, protože tržby mírně předčily odhady a ziskové marže byly vyšší, než se očekávalo. Problémem pro akcie je, že index S&P 500 je za celý rok již dvouciferně vyšší, což odráží tyto zisky, a investoři vždy hledí do budoucnosti. "Domnívám se, že volatilita je způsobena tím, že růst zisků je oceněn na roky 2024 a 2025, a pokud se růst neuskuteční, akcie musí cenu snížit," říká Spencer Hakimian, zakladatel společnosti Tolou Capital Management. A to se také stalo. Například společnost ON Semi uvedla jako důvod svého neuspokojivého výhledu zisku za čtvrté čtvrtletí oslabení poptávky po čipech pro automobilový průmysl. Její akcie klesly o 22 %. Nebyla sama se svým pesimistickým výhledem. Od 3. října do 2. listopadu žádná společnost nezvýšila výhled zisku na akcii za čtvrté čtvrtletí, když zveřejňovala výsledky hospodaření. "Pokud je výhledový výhled slabý, opravdu si dejte pozor," říká Hakimian. Akciový trh si prozatím bere příklad z trhu s dluhopisy, kde výnos desetiletých státních dluhopisů, jehož prudký nárůst vyvolal u investorů paniku, klesl o 0,289 procentního bodu na 4,557 %, což je největší týdenní pokles od března. Jde o to, že stále vysoké úrokové sazby by mohly zpomalit ekonomiku a ohrozit výnosy v letech 2024 a 2025. A to samo o sobě by mělo znamenat větší volatilitu trhu. "Vzhledem k tomu, že máme za sebou fázi, kdy se vlády snažily udržet sazby opravdu nízko, byl by index VIX ve výši vysokých desítek docela normální," říká David Miller, spoluzakladatel společnosti Catalyst Capital Advisors. "Můžete očekávat úroveň 18 až 19 VIX." Připoutejte se. Bude to hrbolatá jízda.