Klíčové body

Akcie amerických stavitelů domů zaznamenaly významný růst v roce 2023, díky nárůstu kupujících a očekávání snížení úrokových sazeb.
Růst cen akcií stavebních firem byl ovlivněn nedostatečnou nabídkou stávajících domů a očekáváním poklesu hypotečních sazeb.
I přes růst akcií mají analytici opatrnosti ohledně investic do stavebního sektoru v roce 2024.
Některé velké stavební firmy, jako D.R. Horton a Lennar, jsou stále na radaru investičního zájmu s pozitivními hodnoceními „koupit“.

Deset největších stavitelů domů podle tržní kapitalizace vyskočilo v průměru o 95 %, v ostrém srovnání s indexem S&P 500, který vzrostl o 24 %.

Až do roku 2023 stavitelé všech měřítek stabilně rostli. Malá společnost M/I Homes prudce vzrostla o téměř 200 %, následovaná větší PulteGroup, která zaznamenala nárůst o 127 %. Ještě větší společnosti jako NVR a Lennar, ačkoli zaostávaly, také dokázaly shromáždit značný zisk 52 %, resp. 65 %.

Nízká úroveň zásob stávajících domů na trhu v prvních měsících roku 2023, posloužila těmto stavitelům jako hnací motor. Velká část zisků akcií však byla zaznamenána v posledních dvou měsících, protože očekávání snížení úrokových sazeb Federálního rezervního systému se rychle rozjasnila. Výnos desetiletých státních dluhopisů, který, jak známo, kopíruje pohyb hypotečních sazeb, klesl z úrovně těsně pod 5 % na 3,8 %. Stejné hypoteční sazby podle Freddie Mac do konce roku 2023 ustoupily na 6,6 %, přičemž ještě v říjnu dosahovaly téměř 8 %.

Pokud se budeme řídit pravidlem pro investování do stavebních firem – nakupovat za účetní hodnotu, prodávat za dvojnásobek účetní hodnoty – zdá se, že tyto akcie jsou příliš drahé na to, aby se nakupovaly, ale příliš levné na to, aby se prodávaly. Nebereme-li v úvahu společnost NVR, která má vyšší ocenění než zbytek skupiny, činila podle zjištění společnosti FactSet průměrná obchodní hodnota deseti největších stavitelů v zemi 1,4násobek forwardové účetní hodnoty.

Ekonomická prognóza na rok 2024 předpovídá pokračující pokles hypotečních sazeb, protože inflace uvolňuje své sevření. To by mělo zmírnit prudce rostoucí náklady na nákup bydlení a následně znovu získat kupní sílu, která ustoupila. V očekávání této obnovené poptávky po poklesu sazeb se společnost Lennar, jeden z největších stavitelů domů v zemi, připravuje na uspokojení této poptávky, jak uvedl Stuart Miller, výkonný předseda společnosti, na prosincovém hovoru k výsledkům hospodaření.

Analytici trhu však tvrdí, že ceny akcií již zohlednily očekávání aktivní jarní nákupní sezóny. Tento nárůst cen akcií přiměl analytika Jaye McCanlesse ze společnosti WedBush, aby snížil své hodnocení řady stavebních firem a společností vyrábějících stavební výrobky z Outperform na Neutral. Bez ohledu na to si McCanless stále zachovává dlouhodobý býčí pohled na poptávku po bydlení v USA.

Strukturální faktory, které činí tento sektor atraktivním, jsou stále nedílnou součástí dlouhodobé dynamiky trhu: Mileniálové a příslušníci generace Z chtějí vlastnit bydlení, zatímco Baby boomers snižují počet obyvatel, čímž vzniká nedostatek bytů, který je dále umocněn potřebou nahradit stárnoucí bytový fond. Roztříštěný a lokalizovaný trh navíc poskytuje jedinečnou výhodu velkým veřejným stavitelům, kteří mohou konsolidovat svůj podíl na trhu a zároveň snížit náklady díky úsporám z rozsahu.

Podle Jeffreyho Kolitche, který spravuje fond Baron Real Estate v hodnotě 1,5 miliardy dolarů, existují dobré šance, že “akcie stavebních firem v oblasti bydlení mohou v příštích několika letech i nadále generovat vysoké výnosy pro akcionáře”. Akcie se obchodují s nižším poměrem cena/zisk než širší index S&P 500, což naznačuje potenciál tohoto sektoru.

Investiční komunita nyní vyčkává na vhodný okamžik k investici, kterým by mohla být reakce trhu na rozhodnutí Federálního rezervního systému o snížení úrokových sazeb, jehož možnost by mohla poslat hypoteční sazby výše a následně oslabit akcie stavebních firem, pokud se očekávání aktivní jarní prodejní sezóny ukáže jako přehnané.

Pět největších denních ztrát burzovně obchodovaného fondu iShares U.S. Home Construction v roce 2023 přišlo spolu se ziskem výnosu, podle údajů z formuláře FactSet a Tradeweb ICE Closes. Jak upozorňuje McCanless, hypoteční sazby se nemusí vyšplhat zpět na téměř 8 %, aby otřásly kupci domů a investory: “Úroveň hypotečních sazeb není zdaleka tak velkým negativním vlivem pro poptávku jako volatilita.”

Mezi velká jména, která stojí za to sledovat v sektoru stavebních firem, patří D.R. Horton, Inc. (DHI) a Lennar Corporation (LEN) a Toll Brothers, Inc. (TOL), u nichž se očekává nejrychlejší růst nových zakázek. Analytici mají na tyto akcie vesměs pozitivní názory a většina z nich si drží hodnocení “koupit”.

Významné zohlednění těchto akcií se navrhuje z důvodu jejich výrazné přítomnosti na místních trzích, a tedy lepší nákladové výhodě, jak formuloval Reichardt. Kolitch se rovněž domnívá, že tyto akcie si zaslouží vyšší násobky vzhledem k jejich lepším rozvahám, schopnosti generovat silný a dlouhodobý růst zisku a cash flow a vracet kapitál akcionářům. To předznamenává slibné vyhlídky na jejich další výkonnost.

Deset největších stavitelů domů podle tržní kapitalizace vyskočilo v průměru o 95 %, v ostrém srovnání s indexem S&P 500, který vzrostl o 24 %.Až do roku 2023 stavitelé všech měřítek stabilně rostli. Malá společnost M/I Homes prudce vzrostla o téměř 200 %, následovaná větší PulteGroup, která zaznamenala nárůst o 127 %. Ještě větší společnosti jako NVR a Lennar, ačkoli zaostávaly, také dokázaly shromáždit značný zisk 52 %, resp. 65 %.Nízká úroveň zásob stávajících domů na trhu v prvních měsících roku 2023, posloužila těmto stavitelům jako hnací motor. Velká část zisků akcií však byla zaznamenána v posledních dvou měsících, protože očekávání snížení úrokových sazeb Federálního rezervního systému se rychle rozjasnila. Výnos desetiletých státních dluhopisů, který, jak známo, kopíruje pohyb hypotečních sazeb, klesl z úrovně těsně pod 5 % na 3,8 %. Stejné hypoteční sazby podle Freddie Mac do konce roku 2023 ustoupily na 6,6 %, přičemž ještě v říjnu dosahovaly téměř 8 %.Pokud se budeme řídit pravidlem pro investování do stavebních firem – nakupovat za účetní hodnotu, prodávat za dvojnásobek účetní hodnoty – zdá se, že tyto akcie jsou příliš drahé na to, aby se nakupovaly, ale příliš levné na to, aby se prodávaly. Nebereme-li v úvahu společnost NVR, která má vyšší ocenění než zbytek skupiny, činila podle zjištění společnosti FactSet průměrná obchodní hodnota deseti největších stavitelů v zemi 1,4násobek forwardové účetní hodnoty.Ekonomická prognóza na rok 2024 předpovídá pokračující pokles hypotečních sazeb, protože inflace uvolňuje své sevření. To by mělo zmírnit prudce rostoucí náklady na nákup bydlení a následně znovu získat kupní sílu, která ustoupila. V očekávání této obnovené poptávky po poklesu sazeb se společnost Lennar, jeden z největších stavitelů domů v zemi, připravuje na uspokojení této poptávky, jak uvedl Stuart Miller, výkonný předseda společnosti, na prosincovém hovoru k výsledkům hospodaření.Analytici trhu však tvrdí, že ceny akcií již zohlednily očekávání aktivní jarní nákupní sezóny. Tento nárůst cen akcií přiměl analytika Jaye McCanlesse ze společnosti WedBush, aby snížil své hodnocení řady stavebních firem a společností vyrábějících stavební výrobky z Outperform na Neutral. Bez ohledu na to si McCanless stále zachovává dlouhodobý býčí pohled na poptávku po bydlení v USA.Strukturální faktory, které činí tento sektor atraktivním, jsou stále nedílnou součástí dlouhodobé dynamiky trhu: Mileniálové a příslušníci generace Z chtějí vlastnit bydlení, zatímco Baby boomers snižují počet obyvatel, čímž vzniká nedostatek bytů, který je dále umocněn potřebou nahradit stárnoucí bytový fond. Roztříštěný a lokalizovaný trh navíc poskytuje jedinečnou výhodu velkým veřejným stavitelům, kteří mohou konsolidovat svůj podíl na trhu a zároveň snížit náklady díky úsporám z rozsahu.Podle Jeffreyho Kolitche, který spravuje fond Baron Real Estate v hodnotě 1,5 miliardy dolarů, existují dobré šance, že “akcie stavebních firem v oblasti bydlení mohou v příštích několika letech i nadále generovat vysoké výnosy pro akcionáře”. Akcie se obchodují s nižším poměrem cena/zisk než širší index S&P 500, což naznačuje potenciál tohoto sektoru.Investiční komunita nyní vyčkává na vhodný okamžik k investici, kterým by mohla být reakce trhu na rozhodnutí Federálního rezervního systému o snížení úrokových sazeb, jehož možnost by mohla poslat hypoteční sazby výše a následně oslabit akcie stavebních firem, pokud se očekávání aktivní jarní prodejní sezóny ukáže jako přehnané.Pět největších denních ztrát burzovně obchodovaného fondu iShares U.S. Home Construction v roce 2023 přišlo spolu se ziskem výnosu, podle údajů z formuláře FactSet a Tradeweb ICE Closes. Jak upozorňuje McCanless, hypoteční sazby se nemusí vyšplhat zpět na téměř 8 %, aby otřásly kupci domů a investory: “Úroveň hypotečních sazeb není zdaleka tak velkým negativním vlivem pro poptávku jako volatilita.” Mezi velká jména, která stojí za to sledovat v sektoru stavebních firem, patří D.R. Horton, Inc. a Lennar Corporation a Toll Brothers, Inc. , u nichž se očekává nejrychlejší růst nových zakázek. Analytici mají na tyto akcie vesměs pozitivní názory a většina z nich si drží hodnocení “koupit”. Významné zohlednění těchto akcií se navrhuje z důvodu jejich výrazné přítomnosti na místních trzích, a tedy lepší nákladové výhodě, jak formuloval Reichardt. Kolitch se rovněž domnívá, že tyto akcie si zaslouží vyšší násobky vzhledem k jejich lepším rozvahám, schopnosti generovat silný a dlouhodobý růst zisku a cash flow a vracet kapitál akcionářům. To předznamenává slibné vyhlídky na jejich další výkonnost.