Klíčové body

Některé z nejvýznamnějších amerických penzijních fondů snižují podíly v Číně
Investice do rozvíjejících se trhů s výjimkou Číny jsou na vzestupu
Mezinárodní investoři mohou být skutečně připraveni vyloučit Čínu ze svého investičního směru
Společnosti Goldman Sachs a BlackRock Inc. spustili v předchozím roce nové fondy EM bez Číny

Tento trend nadále sílí, neboť analýza odhalila, že několik amerických penzijních fondů s investicemi do čínských akcií od roku 2020 snížilo své podíly.

Mezi těmi, kdo snižují svou expozici již třetí rok po sobě, jsou renomovaný California Public Employees’ Retirement System a New York State Common Retirement Fund, dva největší penzijní investoři v USA.

Tento odchod, který byl původně způsoben problémy s výkonností, nyní potenciálně znamená trvalý posun. Hlubší obavy ohledně dlouhodobé hospodářské strategie Pekingu, přetrvávající krize v oblasti nemovitostí a strategická konkurence s USA přispívají k vytváření rizikového prostředí. Rozhovory s peněžními manažery z některých největších světových penzijních fondů v USA a Austrálii naznačují všeobecně rozšířený opatrný přístup, pokud jde o Čínu.

Gary Dugan, investiční ředitel společnosti Dalma Capital Management Ltd., naznačuje, že mezinárodní investoři mohou být skutečně připraveni vyloučit Čínu ze svého investičního směru.

Zajímavé je, že některé subjekty se rozhodují z investic zcela vystoupit. Státní penzijní systém zaměstnanců státu Missouri v prosinci nařídil svým zaměstnancům, aby se zbavili všech svých současných globálních veřejných akciových investic v Číně. Toto opatření následovalo po rozhodnutí Federální rady pro úsporné investice (Federal Retirement Thrift Investment Board) vyloučit Hongkong a pevninskou Čínu ze svého mezinárodního fondu v hodnotě 68 miliard dolarů s odkazem na stupňující se investiční omezení vůči Číně ze strany Washingtonu.

Chris Ailman, CIO California State Teachers’ Retirement System, zdůraznil, že rostoucí riziko vedlo mnoho investorů ke snížení váhy indexu, aby snížili expozici. Jiní mezitím Čínu ze svého indexu rozvíjejících se trhů zcela vyřadili.

Toto snížení a nejistota se odrážejí ve sníženém podílu Číny v indexu MSCI Emerging Markets, který na konci prosince klesl na 23,77 % – což je nejnižší hodnota zaznamenaná od roku 2018, kdy byly pevninské akcie poprvé představeny. Kromě toho se podíl Číny v asijsko-pacifickém indexu smrskl na přibližně 15 %, což je výrazný pokles z 24 %.

Chcete využít této příležitosti?

Průzkum 100 správců penzijních fondů a státních investičních fondů, který v roce 2023 provedl londýnský think-tank Official Monetary and Financial Institutions Forum, neobjevil žádné respondenty s pozitivním výhledem na Čínu nebo s očekáváním vyšších relativních výnosů. Tento výsledek je v ostrém kontrastu s předchozím desetiletím, kdy prosperující čínská ekonomika a dominance výroby přilákaly příliv zahraničních investorů.

Vzhledem k tomu, že čínské trhy začínají klesat z investičních radarů, se zdá, že ani jejich nízké ocenění nestačí k přilákání investic. Index MSCI China se v současné době obchoduje s takovým diskontem, jaký nebyl ve srovnání s indexem S&P 500 dosud pozorován. Jeho předpokládaný poměr ceny k zisku je rovněž pod svým pětiletým průměrem. To vyvolává otázky ohledně schopnosti nízkých cen přilákat investory v současném scénáři.

Obavy jsou patrné také u Australian Retirement Trust (ART), druhého největšího penzijního fondu v Austrálii. Ian Patrick, investiční ředitel ART, zdůraznil jejich současnou strategii, jejímž cílem je zajistit referenční expozici vůči Číně bez zbytečného vázání likvidity.

V souvislosti s rostoucím odlivem investorů z Číny však hrozí, že na trhu budou dominovat především místní obchodníci, což může vést k větší volatilitě. S tím, jak se tito investoři stávají opatrnými, zažívá trh vakuum, pokud jde o zájem globálních hráčů.

V kontrastu s tím zaznamenaly prudký nárůst investice vynechávající Čínu. Údaje shromážděné agenturou Bloomberg ukazují, že nově spuštěných akciových fondů zaměřených na EM, které nezahrnují Čínu, bylo v roce 2023 19, což je výrazně více než 15 v roce 2022 a pouze jeden v roce 2020.

Několik finančních gigantů, včetně společností Goldman Sachs Asset Management a BlackRock Inc. spustilo v předchozím roce nové fondy EM bez Číny. Kromě toho aktiva v držení ETF iShares pro EM ex-China zaznamenala nebývalý skok na přibližně 8,8 miliardy USD z pouhých 164 milionů USD na konci roku 2020, čímž překonala aktiva ETF pro Čínu.

Navzdory hromadícím se obavám to není tak, že by celý globální průmysl Čínu odmítal. Zdá se, že investoři z Blízkého východu projevují stále větší zájem o investiční příležitosti, které nabízí čínský trh v hodnotě 9 bilionů USD, což by mohlo kompenzovat negativní vliv odlivu investic z USA.

Dokonce i další australské penzijní fondy zřejmě zaujímají vyčkávací strategii. Například fond AMP Investments by mohl zvážit změnu své mírně podvážené expozice, jakmile zaznamená oživení čínské ekonomiky, jak uvedla Anna Shelleyová, ředitelka informačních technologií tohoto fondu.

Nicméně vzhledem k absenci pozitivních katalyzátorů a přechodu amerického Federálního rezervního systému k uvolňování měnové politiky, což zvyšuje potenciál vyšších výnosů na ostatních rozvíjejících se trzích, se může odklon od Číny urychlit.

Důkazem toho může být příliv více než 550 milionů dolarů, který letos zatím zaznamenaly Jižní Korea a Indie.

Tento trend nadále sílí, neboť analýza odhalila, že několik amerických penzijních fondů s investicemi do čínských akcií od roku 2020 snížilo své podíly.Mezi těmi, kdo snižují svou expozici již třetí rok po sobě, jsou renomovaný California Public Employees’ Retirement System a New York State Common Retirement Fund, dva největší penzijní investoři v USA.Tento odchod, který byl původně způsoben problémy s výkonností, nyní potenciálně znamená trvalý posun. Hlubší obavy ohledně dlouhodobé hospodářské strategie Pekingu, přetrvávající krize v oblasti nemovitostí a strategická konkurence s USA přispívají k vytváření rizikového prostředí. Rozhovory s peněžními manažery z některých největších světových penzijních fondů v USA a Austrálii naznačují všeobecně rozšířený opatrný přístup, pokud jde o Čínu.Gary Dugan, investiční ředitel společnosti Dalma Capital Management Ltd., naznačuje, že mezinárodní investoři mohou být skutečně připraveni vyloučit Čínu ze svého investičního směru.Zajímavé je, že některé subjekty se rozhodují z investic zcela vystoupit. Státní penzijní systém zaměstnanců státu Missouri v prosinci nařídil svým zaměstnancům, aby se zbavili všech svých současných globálních veřejných akciových investic v Číně. Toto opatření následovalo po rozhodnutí Federální rady pro úsporné investice vyloučit Hongkong a pevninskou Čínu ze svého mezinárodního fondu v hodnotě 68 miliard dolarů s odkazem na stupňující se investiční omezení vůči Číně ze strany Washingtonu.Chris Ailman, CIO California State Teachers’ Retirement System, zdůraznil, že rostoucí riziko vedlo mnoho investorů ke snížení váhy indexu, aby snížili expozici. Jiní mezitím Čínu ze svého indexu rozvíjejících se trhů zcela vyřadili.Toto snížení a nejistota se odrážejí ve sníženém podílu Číny v indexu MSCI Emerging Markets, který na konci prosince klesl na 23,77 % – což je nejnižší hodnota zaznamenaná od roku 2018, kdy byly pevninské akcie poprvé představeny. Kromě toho se podíl Číny v asijsko-pacifickém indexu smrskl na přibližně 15 %, což je výrazný pokles z 24 %.Chcete využít této příležitosti?Průzkum 100 správců penzijních fondů a státních investičních fondů, který v roce 2023 provedl londýnský think-tank Official Monetary and Financial Institutions Forum, neobjevil žádné respondenty s pozitivním výhledem na Čínu nebo s očekáváním vyšších relativních výnosů. Tento výsledek je v ostrém kontrastu s předchozím desetiletím, kdy prosperující čínská ekonomika a dominance výroby přilákaly příliv zahraničních investorů.Vzhledem k tomu, že čínské trhy začínají klesat z investičních radarů, se zdá, že ani jejich nízké ocenění nestačí k přilákání investic. Index MSCI China se v současné době obchoduje s takovým diskontem, jaký nebyl ve srovnání s indexem S&P 500 dosud pozorován. Jeho předpokládaný poměr ceny k zisku je rovněž pod svým pětiletým průměrem. To vyvolává otázky ohledně schopnosti nízkých cen přilákat investory v současném scénáři.Obavy jsou patrné také u Australian Retirement Trust , druhého největšího penzijního fondu v Austrálii. Ian Patrick, investiční ředitel ART, zdůraznil jejich současnou strategii, jejímž cílem je zajistit referenční expozici vůči Číně bez zbytečného vázání likvidity.V souvislosti s rostoucím odlivem investorů z Číny však hrozí, že na trhu budou dominovat především místní obchodníci, což může vést k větší volatilitě. S tím, jak se tito investoři stávají opatrnými, zažívá trh vakuum, pokud jde o zájem globálních hráčů.V kontrastu s tím zaznamenaly prudký nárůst investice vynechávající Čínu. Údaje shromážděné agenturou Bloomberg ukazují, že nově spuštěných akciových fondů zaměřených na EM, které nezahrnují Čínu, bylo v roce 2023 19, což je výrazně více než 15 v roce 2022 a pouze jeden v roce 2020.Několik finančních gigantů, včetně společností Goldman Sachs Asset Management a BlackRock Inc. spustilo v předchozím roce nové fondy EM bez Číny. Kromě toho aktiva v držení ETF iShares pro EM ex-China zaznamenala nebývalý skok na přibližně 8,8 miliardy USD z pouhých 164 milionů USD na konci roku 2020, čímž překonala aktiva ETF pro Čínu.Navzdory hromadícím se obavám to není tak, že by celý globální průmysl Čínu odmítal. Zdá se, že investoři z Blízkého východu projevují stále větší zájem o investiční příležitosti, které nabízí čínský trh v hodnotě 9 bilionů USD, což by mohlo kompenzovat negativní vliv odlivu investic z USA.Dokonce i další australské penzijní fondy zřejmě zaujímají vyčkávací strategii. Například fond AMP Investments by mohl zvážit změnu své mírně podvážené expozice, jakmile zaznamená oživení čínské ekonomiky, jak uvedla Anna Shelleyová, ředitelka informačních technologií tohoto fondu.Nicméně vzhledem k absenci pozitivních katalyzátorů a přechodu amerického Federálního rezervního systému k uvolňování měnové politiky, což zvyšuje potenciál vyšších výnosů na ostatních rozvíjejících se trzích, se může odklon od Číny urychlit.Důkazem toho může být příliv více než 550 milionů dolarů, který letos zatím zaznamenaly Jižní Korea a Indie.