nabízí zpomalená cesta Federálního rezervního systému ke snižování úrokových sazeb delší příležitost uzamknout si atraktivní výnosy na delší dobu a investoři by měli „správně dimenzovat“ svou alokaci do dluhopisů oproti akciím.Dluhopisy s kratší dobou splatnosti v finančním sektoru jsou preferovány pro svou relativní hodnotu a atraktivní spready, zejména v porovnání s evropskými úvěry.Politici ve středu ponechali úrokové sazby beze změny a předseda Fedu Jerome Powell udržoval naději na snížení úrokových sazeb v letošním roce, ale vyhnul se nabídce časového plánu snížení. Přetrvávající inflace by měla udržet Fed v nejbližší době opatrný a laťka pro případné další zvýšení sazeb je vysoko, napsal tým Vanguard pro fixní výnosy vedený Sarou Devereux..„Všechny oči hledají známky definitivnějšího inflačního trendu,“ napsal tým. „Vyšší volatilita trhu by měla našim portfoliím poskytnout více příležitostí.“Druhý největší správce aktiv na světě, který dohlíží na 9,3 bilionu dolarů po celém světě, vidí v příštích pěti letech potenciál pro lepší výnosy dluhopisů s ohledem na riziko akcií. Pozadí pro úvěrové sektory s pevným výnosem je i nadále příznivé, fundamenty zůstávají většinou stabilní a poptávka ze strany kupců všech výnosů je silná, uvedl tým, jehož členy jsou také Chris Alwine, Roger Hallam a Paul Malloy.Rizikové prémie investičního stupně, neboli přidaná prémie oproti americkým státním dluhopisům, kterou investoři dostávají za držení rizikovějšího dluhu, se blíží úrovním, které byly naposledy zaznamenány v listopadu 2021. Průměrné výnosy dluhopisů vysokého ratingu se pohybují blízko nejvyšší hodnoty za posledních šest měsíců, což zvyšuje poptávku po této třídě aktiv.„Očekáváme, že tyto protivětry budou pokračovat i ve druhém čtvrtletí,“ napsala Devereuxová a její tým. „Máme za sebou největší vlnu emisí v tomto roce, což omezí nabídku, protože poptávka by měla zůstat konstantní nebo se zvýšit.“S odkazem na turné Eras Tour Taylor Swift vyhlásila společnost Vanguard v říjnu novou éru pro dluhopisy s pevným výnosem a doporučila nabít se dluhopisy investičního stupně. V listopadu tyto dluhopisy zaznamenaly nejlepší měsíční výnosy od roku 2008, protože ekonomické údaje naznačovaly, že Fed možná skončil se zvyšováním sazeb.Minulý měsíc zaznamenala tato třída aktiv nejhorší výkonnost na bázi celkového výnosu od září, protože obchodníci snížili svá očekávání ohledně snížení sazeb.Investiční manažer vidí nízkou pravděpodobnost recese v USA v nejbližším období, přestože politika je restriktivní, což obvykle představuje riziko dalšího zpomalení ekonomiky. Podle Vanguard mají spready prostor k rozšíření, pokud se zhorší ekonomické podmínky, ať už z důvodu vyšší inflace nebo pomalejšího růstu.Okno pro podstupování vyššího úvěrového rizika bylo od konce října do poloviny dubna, uvedla investiční společnost. Nyní, když jsou údaje o inflaci překvapivé a ocenění úvěrů méně přesvědčivé, Vanguard snižuje úvěrové riziko napříč sektory – zejména na rozvíjejících se trzích a u podniků s nižší úvěrovou kvalitou – a posouvá kvalitu výše.Firma upřednostňuje dluhopisy s kratší dobou splatnosti z finančního sektoru a dluhopisy průmyslových podniků s ratingem BBB.„Líbí se nám relativní hodnota dluhopisů s kratší splatností, kde se úrovně spreadů zdají být levné,“ napsali. „Líbí se nám také příležitosti v oblasti evropských úvěrů. Ocenění jsou přesvědčivější než v USA.“V oblasti dluhopisů s vysokým výnosem nabízejí dluhopisy s ratingem BB a B atraktivní výnosy, ale růst v důsledku dalšího zpřísnění spreadů je omezený. Vanguard uvedl, že vidí příležitosti v méně kvalitních a stresovaných částech trhu a za atraktivní považuje vysoce kvalitní bankovní úvěry.Spready u cenných papírů krytých hypotékami zůstávají uprostřed rozpětí reálné hodnoty podle firmy a Vanguard vidí lepší příležitosti v agenturních zajištěných hypotečních závazcích, vybraných specifikovaných poolech a agenturních cenných papírech krytých komerčními hypotékami.Také dlouhý konec křivky nabízí nejlepší hodnotu v komunálních dluhopisech s vyšším ratingem, zatímco příležitosti v komunálních dluhopisech nižší kvality jsou nejlepší na krátkém konci.