V první polovině roku 2024 překonal index S&P 500 svůj protějšek s rovnou váhou o více než 10 %, což se dosud stalo pouze jednou. Index S&P 500 (^GSPC) v první polovině roku překonal svůj protějšek s rovnou váhou S&P 500 o více než 10 %, což se dosud stalo pouze jednou. Mohla za to hrstka společností zabývajících se umělou inteligencí (AI). Tyto společnosti se staly tak velkými, že významnou měrou ovlivňují výkonnost indexu. Konkrétně samotná společnost Nvidia (NVDA) se podílela na ročním růstu indexu S&P 500 30 %. Dále společnosti Microsoft, Amazon a Alphabet společně přispěly 26 % zisků a společnosti Apple a Meta Platforms společně přispěly 11 % zisků. Stručně řečeno, šest společností se do června podílelo na růstu indexu S&P 500 dvěma třetinami. Někteří analytici tento jev označují za burzovní bublinu a vyjadřují obavy, že rostoucí vliv několika společností zabývajících se umělou inteligencí by mohl vést ke krachu ve stylu dot-com. Historie však říká, že rostoucí koncentrace indexu S&P 500 by mohla být dobrá věc. V minulosti, když index S&P 500 v první polovině roku překonával svůj protějšek s rovnoměrnou váhou, obvykle v následujících 12 měsících dosahoval mimořádných výnosů. Investoři by měli vědět následující. Podle historie by index S&P 500 mohl do června 2025 dosáhnout výnosu 18 % Index S&P 500 sleduje 500 velkých amerických společností. Index je vážený podle tržní kapitalizace, což znamená, že větší společnosti ovlivňují jeho výkonnost ve větší míře. Index S&P 500 Equal Weight Index (EWI) sleduje stejných 500 společností, ale jeho stejně vážené složky ovlivňují výkonnost stejnou měrou. Index S&P 500 EWI byl vytvořen v roce 2003, ale zpětně testované hodnoty začínají v roce 1971. Od té doby index S&P 500 překonal svůj stejně vážený protějšek v první polovině roku 16krát. Ještě vzácnější je, že index S&P 500 dvakrát překonal výkonnost o více než 10 %. Naposledy se tak stalo v první polovině roku 2024, kdy index S&P 500 dosáhl výnosu 14,5 % a index S&P 500 EWI výnosu 4,1 %. Tato událost se však dá jen stěží srovnávat s předchozí událostí z roku 1973. Pro upřesnění, v první polovině roku 1973 došlo k prudkému poklesu indexů S&P 500 a S&P 500 EWI. Index S&P 500 pouze poklesl méně prudce, takže dosáhl výkonnosti o 10,7 % vyšší. To se liší od současné situace, protože oba indexy se v roce 2024 posunuly výše. Investoři by tedy neměli tyto dvě události porovnávat izolovaně. Místo toho má větší smysl zkoumat každý rok, ve kterém index S&P 500 překonal index S&P 500 EWI v první polovině roku. Níže uvedený graf toho dosahuje. Ukazuje rozsah překonání indexu S&P 500 v první polovině roku a výnos indexu S&P 500 v následujících 12 měsících. ROKS&P 500 A JEHO VÝKON ZA 1. POLOLETÍS&P 500 12-MĚSÍČNÍ NÁVRATNOST19722.7%(2.7%)197310.7%(17.5%)19842.1%25.4%19902.5%3.7%19951.2%23.1%19960.5%32%19974%28.1%19986.2%21.1%20000.5%(15.8%)20121.3%17.9%20150.5%1.7%20171.2%12.2%20180.9%8.2%20207.7%38.6%20239.9%22.7%Median 17.9% Jak je vidět, když index S&P 500 v první polovině roku překonal svůj protějšek s rovnou váhou, dosáhl v následujících 12 měsících průměrného výnosu 17,9 %. Minulá výkonnost nikdy není zárukou budoucích výsledků, ale historie naznačuje výrazný růst indexu S&P 500 - téměř 18 % - do června 2025. Akcie umělé inteligence se nenacházejí v bublině podobné té z éry dot-comu Někteří analytici označují nedávný prudký růst akcií umělé inteligence, zejména výrobce čipů Nvidia, za "burzovní bublinu". Někteří dokonce přirovnávají současné tržní prostředí k bublině dot-com, což byla událost, která nakonec technologický sektor rozsekala na kousky. Neil Shearing ze společnosti Capital Economics nedávno řekl: "Nadšení kolem umělé inteligence má všechny znaky nafukující se bubliny." Kolegové Diana Iovanelová a James Reilly dodali: "Domníváme se, že bublina nakonec splaskne po konci příštího roku, což způsobí korekci ocenění. Koneckonců, tato dynamika se odehrála jak kolem dot-com bubliny na přelomu 90. let a roku 2000, tak i kolem velkého krachu v roce 1929." Investoři by se měli vyvarovat podobných úvah. Současné prostředí - tedy euforie z umělé inteligence, která vznikla po spuštění ChatGPT - se dot-com bublině podobá jen povrchně. Existují dva důležité rozdíly. Za prvé, technologický Nasdaq-100 vzrostl během 18 měsíců před březnem 2000 o 270 %. V té době index obrátil směr a během dvou let se propadl o 80 %. To se dramaticky liší od nedávného vzestupu poháněného umělou inteligencí. Index Nasdaq-100 se za posledních 18 měsíců posunul pouze o 80 %. Za druhé, sedm největších akcií Nasdaq-100 se podle Capital Group v březnu 2000 obchodovalo při průměrném ocenění 80násobku zisku. To se opět dramaticky liší od současné situace. Sedm největších akcií Nasdaq-100 se v současnosti obchoduje při průměrném ocenění 46násobku zisku. Netvrdím, že každá akcie AI je spravedlivě oceněna, ani netvrdím, že vzrušení kolem AI bude hnát akciový trh donekonečna vzhůru. Technologie se často řídí Gartnerovým hypotetickým cyklem, který stanoví, že (1) iracionální nadšení nejprve vyžene akcie příliš vysoko, (2) iracionální pesimismus pak stáhne akcie příliš nízko a (3) rozumná očekávání nakonec nastaví akcie na postupný růst. Zde je shrnutí: Historie říká, že index S&P 500 v příštím roce vzroste o 18 %, ale neexistuje žádná záruka, že se tak stane. Wall Street se může zítra rozčarovat z akcií AI a index S&P 500 může prudce klesnout, pokud si pozornost ukradnou jiné problémy, například ocenění nebo ekonomika. Nicméně bez ohledu na to, odkud vítr v příštích měsících zavane, nevěřím, že současné tržní prostředí je podobné dot-com bublině. A umělá inteligence není přehnaný fenomén odsouzený ke zklamání. Naopak, vytvoří obrovské bohatství pro trpělivé investory. Cituji analytiky UBS: "Umělá inteligence bude nejhlubší inovací a jednou z největších investičních příležitostí v historii lidstva".