Společnost Dutch Bros (BROS) se od své primární veřejné nabídky akcií v září 2021 vydala na divokou jízdu. Americký řetězec drive-thru kaváren vstoupil na burzu za 23 USD, otevřel na 32,50 USD a 1. listopadu 2021 dosáhl rekordní hodnoty 76,25 USD během vrcholu rallye růstových akcií.

Dnes se však Dutch Bros obchoduje za zhruba 38 USD. Její akcie se snížily na polovinu, protože se ochladil její růst a rostoucí úrokové sazby stlačily její ocenění. Je tedy příliš pozdě na to, abyste se tohoto bývalého miláčka trhu chopili – nebo jeho stažení představuje skvělou příležitost k nákupu?

Jak rychle Dutch Bros roste?

Společnost Dutch Bros založili dva bratři holandského původu Dane a Travis Boersmovi v roce 1992 v Grants Pass ve státě Oregon. Zpočátku to byl jen jeden kávovar na vozíku, ale po otevření první provozovny drive-thru v roce 1994 se začal rychle rozšiřovat. Expanze se zrychlila poté, co v roce 1999 začala poskytovat franšízu svým prvním provozovnám.

Ještě před vstupem společnosti Dutch Bros na burzu se její působnost rozšířila z 254 prodejen v sedmi státech na konci roku 2015 na 471 prodejen v 11 státech na konci června 2021. Do konce prvního čtvrtletí roku 2024 se celkový počet jejích prodejen zvýšil na 876 – z toho 582 provozoven provozovaných společností a 294 franšízových provozoven.

Společnost Dutch Bros v posledních třech letech soustavně otevírala nové prodejny a zároveň zvyšovala tržby ve stejných prodejnách (v provozovnách otevřených alespoň 15 měsíců) a celkové tržby.

Stabilní růst prodejů ve stejných prodejnách by měl rozptýlit obavy, že „strategie posilování“, při níž Dutch Bros zaplavuje region novými provozovnami, aby si vybudoval povědomí o značce a snížil výdaje na marketing, zatím nekanibalizuje stávající prodejny. V růstu pokračovala i v průběhu roku 2022, kdy zvýšila ceny, aby se vyrovnala s inflací.

Za celý rok Dutch Bros očekává, že její tržby vzrostou o 24 % až 26 %, protože otevře 150 až 165 nových prodejen a její tržby ve stejných prodejnách porostou nízkými jednocifernými čísly. Většina krátkodobého růstu společnosti bude tedy stále tažena otevíráním nových prodejen, ale očekává, že její zavedené prodejny budou nadále organicky růst.

Je expanze společnosti Dutch Bros udržitelná?

Marže společnosti Dutch Bros se v roce 2022 snížily na základě upraveného zisku před započtením úroků, daní, odpisů a amortizace (EBITDA) a obecně uznávaných účetních zásad (GAAP), protože inflace zvýšila náklady na pracovní sílu a komodity.

V uplynulém roce však její marže vzrostly, protože inflace se zmírnila, zvýšila ceny jídelních lístků, omezila výdaje a výrazně omezila náklady na odměny na základě akcií.

Za celý rok očekává, že její upravený zisk EBITDA vzroste o 22 % až 28 % na 185 až 195 milionů USD, což by jí zajistilo středovou upravenou marži EBITDA ve výši přibližně 16 %. Analytici očekávají, že se její čistá zisková marže více než ztrojnásobí na 3,5 %.

Investoři by měli tyto odhady brát s rezervou, ale naznačují, že její rychlá expanze je udržitelná. Roste také mnohem rychleji než Starbucks, který podle očekávání letos vykáže pokles tržeb i zisku.

Jsou její akcie vzhledem k potenciálu růstu podhodnocené?

S hodnotou podniku ve výši 7 miliard USD vypadají akcie Dutch Bros. jako přiměřeně oceněné pro růstovou akcii na úrovni šestinásobku letošních tržeb a 34násobku upraveného zisku EBITDA.

Od svého IPO však také více než zdvojnásobila počet svých akcií prostřednictvím sekundárních nabídek a nákladů na odměny na základě akcií a její vysoký poměr dluhu k vlastnímu kapitálu ve výši 2 by z ní mohl učinit neatraktivní akcii, dokud budou úrokové sazby na vysoké úrovni.

Přesto by Dutch Bros mohla mít stále dostatek prostoru k růstu. V letech 2023 až 2026 analytici očekávají, že její tržby porostou složenou roční mírou růstu (CAGR) o 23 %, zatímco její upravený zisk EBITDA se zvýší o 25 %. Za předpokladu, že se tyto odhady naplní a její ocenění se udrží na stejné úrovni, mohly by její akcie do začátku roku 2026 vzrůst o téměř 50 %.

Akcie společnosti Dutch Bros tedy mohou zůstat volatilní – ale nemyslím si, že je pozdě na jejich nákup jako dlouhodobé investice.